JPMorganは、レバレッジ圧力の緩和を受け、韓国株にオーバーウェイト評価を維持

火星財經の情報によると、7月21日、モルガン・スタンレーは最新の韓国株式戦略レポートで、韓国市場のファンダメンタルズは依然として堅調であり、最近のKOSPIの大幅下落は、ハイレバレッジ資金の清算、レバレッジETFの受動的減持、およびヘッジファンドのポジション調整が重なり合って拡大された結果であると指摘した。同行は韓国市場へのオーバーウェイト評価を維持し、12か月先のKOSPI目標値は依然として12,500ポイントであると述べた。 レポートによると、KOSPIは6月22日の高値から約28％～29％下落した。当初の調整は、一般的なファンダメンタルズへの懸念と資金のローテーションによるものだったが、ボラティリティが上昇するにつれ、レバレッジETF、株式マクロ・ショートテクニックファンド、マクロファンドのポジションが強制的に圧縮され、市場の下落がさらに拡大した。モルガン・スタンレーは、これは韓国資産の論理的なシステム的逆転というより、過剰なトレードのレバレッジ解除であると評価している。 レバレッジ解除の進捗を見ると、圧力は明確に緩和されている。モルガン・スタンレーの推計では、韓国関連レバレッジETFの規模は最高点の約5,000億ドルから約2,600億ドルまで低下し、レバレッジ解除は約75％進んだ。株式マクロ・ショートテクニックファンドのレバレッジ解除は半分以上完了しており、JPMプライムブックにおけるロング・ショート比率は最高点の5.5倍超から4倍未満に低下した。 個人投資家のレバレッジもシステム的リスクを構成していない。韓国の融資残高は最高点の250億ドル超から約210億ドルまで低下し、株式総時価総額の0.5％に過ぎず、米国や中国A株市場と比較して明確に低い水準である。レポートでは、融資圧力は主に小盤銘柄が中心のKOSDAQ市場に集中しており、KOSPI大手銘柄への影響は限定的であると指摘している。 外国資本の流出面では、今年年初以来の韓国への外国資本流出は1,100億ドルを超えており、その約90％は2つのストレージ大手に由来する。モルガン・スタンレーは、この売却圧力がファンダメンタルズの見通しを完全に下向きに示すものではなく、これらの銘柄がMSCI新興市場指数におけるウェイトが以前過剰だったため、一部の長期資金の保有制限に達した結果であると分析している。株価の下落と指数ウェイトの低下により、強制的な売却圧力は緩和されている。 ファンダメンタルズ面では、モルガン・スタンレーは韓国の中期的な見通しを依然として楽観視している。レポートでは、世界的なAI支出、セキュリティおよびレジリエンス支出、企業および家計の財富効果、そして韓国企業ガバナンス改革が引き続き韓国株式市場を支えると述べている。市場では最近AIモデル層の収益化に対する再評価が生じているが、クラウドプロバイダー層ではデータセンター賃貸経済性は依然として強固であり、ハイパースケーラーによるAIインフラへの投資意欲は衰えていない。