400億ドルが蒸発した暗号資産市場の崩壊、誰かが10分前に結末を知っていた
原文作者：宇宙波鳴人、深潮 TechFlow
2022年5月、400億ドルが72時間以内に消えた。
それは暗号資産史上最も悲劇的な崩壊だった。かつて「アルゴリズム安定通貨の王冠」と称されたUSTは、数日で1ドルから紙くず同然に落ちた。かつて時価総額が400億ドルに達したLunaは、116ドルの高値からほぼゼロまで急落した。
その初夏、数百万の一般投資家が貯蓄を失い、画面を更新し、絶えず下落するK線を見つめながら、何が起こったのか、どうすればいいのか分からなかった。
公式な説明はすぐに明らかになった：アルゴリズムに欠陥があり、ド・クオンは嘘をついた、市場は自然に死んだ。大半の人はこの答えを受け入れ、その大惨事を「暗号資産界のまた一つの教訓」として片付け、前に進んだ。
この答えは、約4年間維持されてきました。
2026年2月23日までに、Terraform Labsの破産清算人であるトッド・スナイダーは、マンハッタン連邦裁判所に告訴状を提出した。世界で最も神秘的で最も収益性の高いクオンツ取引の巨頭であるJane Streetが、注目の的となった。
四年間沈黙していた質問に、ついに新しいバージョンの回答が登場しました。
Jane Street と LUNA の秘密チャット
この告発の重みを理解するには、被告が誰であるかを知る必要があります。
多くの暗号資産ユーザーにとって、Jane Streetは馴染みのない名前かもしれません。しかしウォールストリートでは、それは伝説的存在であり、控えめに振る舞いながらも、世界の金融市場で最も重要なプレイヤーの一つに成長しました。
1999年から2000年にかけて、元SusquehannaのトレーダーであるTim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkinsと、IBMの開発者Marc Gersteinが、ニューヨークの窓のない小さなオフィスでJane Streetを設立しました。当初、彼らはADRアービトラージを手がけていましたが、目立たず、誰も注目しませんでした。しかし、彼らはその後、当時まだニッチな市場だったETFに注目し、それを自らの核心戦場にしました。
この賭けがすべてを変えた。
現在のJane Streetは、世界最大のマーケットメイカーの一つであり、45か国、200以上の取引所で同時に運用され、米国上場ETFのプライマリーマーケットで約24%のシェアを握り、月間の株式取引高は2兆ドルに達している。2024年通年の純取引収益は205億ドルで、バンク・オブ・アメリカを上回り、ゴールドマン・サックスと並んだ。2025年第2四半期には、単四半期純取引収益が101億ドル、純利益が69億ドルに達し、ウォールストリートのすべての主要投資銀行の四半期記録を塗り替えた。
3000人の従業員がおり、CEOも伝統的な階層も存在せず、全員が会社全体の利益に応じて報酬を分配される。Jane Streetは自らを「パズル解決者の集まり」と表現しており、外部からは「無政府主義的コムーン」と呼ばれ、フラットで神秘的、メディアに対してほぼ完全に閉鎖的である。
そのアルムナイリストには、誰もがよく知る人物が含まれている。SBFは2014年にMITを卒業後、Jane Streetに加わり、ここで3年間取引の直感を磨き、2017年に離職してAlameda ResearchとFTXを設立した。この会社から生まれた人々は、あらゆる意味で暗号資産界の姿を大きく変えた。
今、この「控えめで正確、常に情報の優位に立つ」として知られる企業が被告の座に就いた。
そして、この指摘の核心は、「Bryce's Secret」というプライベートチャットルームから来ています。
設立者はJane Streetの従業員であるBryce Prattです。彼はかつてTerraformのインターンであり、退職後Jane Streetに移りましたが、旧い人脈は断たれず、両方の門が彼に開かれたままです。
2022年2月、Prattは旧同僚をこの非公開チャネルに招待し、Terraformの内部とJane Streetの間の情報パイプラインを構築した。このパイプラインのもう一方の端には、Terraformのソフトウェアエンジニアとビジネス開発責任者が接続されていた。告訴書は、このパイプラインを通じてJane Streetが、Curveの流動性プールからTerraformが秘密裏に資金を引き上げる計画を、一般に公表される前の段階で事前に知ったと主張している。
5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurve 3poolから1億5千万ドルのUSTを静かに引き出した10分後、Jane Streetと関連するとされるウォレットが、このプール史上最大規模の1筆取引として8500万ドルのUSTを引き出した。
5月9日、USTは0.8ドルまで下落し、崩壊の兆候は隠しきれなくなった。このとき、Prattはグループチャットを通じてDo KwonおよびTerraformチームに、Jane Streetが「Lunaを大幅なディスカウントで購入することを検討できる」とメッセージを送った。
小売投資家を収穫しながら、同時に火事の現場で品物を拾おうとしている。
今回指名された被告には、Prattのほか、Jane Streetの共同創設者であるRobert Granieri、4人の創設者の中で現在も在職している唯一の人物であるMichael Huangが含まれている。告訴書は、『商品取引法』および『証券取引法』を根拠に、詐欺および不当利得の主張を提起し、陪審員による裁判を要求し、賠償および利益の返還を求めている。
ブルームバーグは、告訴書の核心的な記述を引用して、Jane Street の操作により「Terraformエコシステムが崩壊する数時間前に、適切なタイミングで数億ドルの潜在的リスク曝露をクローズできた」と述べている。
Jump Trading とより深い闇
Jane Street の訴訟は孤立した出来事ではない。2か月前、同じ清算人であるトッド・スナイダーは、イリノイ州連邦裁判所でJump Tradingおよび共同創設者のウィリアム・ディソマ、元Jump Crypto社長のカナブ・カリヤを相手に400億ドルの賠償を求めて訴えた。
Jumpの物語は、ある意味でJane Streetよりもはるかに衝撃的である。
訴状は、2021年5月にUSTが初めてアンカリング危機に見舞われた際、Jumpが秘密裏に約2,000万ドルのUSTを購入し、価格を1ドルに安定させたという、これまで完全には明らかにされていなかった図像を明らかにした。
その後、一般大衆は包装されたアルゴリズム安定通貨の物語を信じ、アルゴリズムは機能し、システムは自己修復 capable であると見なされた。Terraform はこれにより規制当局の審査を回避し、その見返りに Jump は、当時の市場価格が約90ドルである中、1枚0.40ドルで6100万枚以上のLunaトークンを取得した。この割引率は99％を超えていた。Jump はその後、このトークンを売却し、訴状によると約12.8億ドルの利益を上げた。
2022年5月の最終崩壊期間中、Luna Foundation Guardは、約5万枚のビットコイン（約15億ドル）を書面による契約なしでJumpに移転し、市場を守るための名目で提供了。ビットコインの最終的な行き先はいまだ確認されておらず、告訴書には「Jumpがこれをさらに私的に流用したかどうかは明確ではない」と記されている。
注目すべき点は、DiSomma と Kariya が、以前のSECの尋問で、数百回にわたり憲法修正第5条を援用して証言を拒否したことです。Jumpの子会社であるTai Mo Shanは、2024年に1億2300万ドルでSECと和解し、「投資家を誤解させた」ことを認めております。Kariyaは同年、CFTCの調査を理由にJump Cryptoの社長職を辞任しました。
より重要なのは、Jane Streetの告訴書に記載されているように、Jumpの情報チャネルを通じてJane Streetが一部の「非公開の重要な情報」を入手したということである。二つの事件は、見えない線でつながっている。
しかし、この物語にはもう半分があります。
ジェーン・ストリートの返答は明確だった：これは「絶望的な訴訟」であり、「企業から金を搾取しようとする明白な試み」である。彼らは、TerraとLunaの投資家たちの損失の根源は、Do KwonおよびTerraformの経営陣が引き起こした「数十億ドル規模の詐欺」であると補足し、強く反論すると述べた。
この文は間違っていません。Do Kwonは詐欺罪を認めて15年の刑を宣告され、Terraformは44.7億ドルの罰金を支払いました。Lunaのデススパイラルは、そのメカニズム設計段階で既に決定づけられていました。アルゴリズム安定通貨は本質的に、継続的な買い圧力と信頼を必要とするシステムであり、パニックが発生するとアービトラージメカニズムが逆に機能し、指数関数的な速度で自壊します。
しかし、「Do Kwon 有罪」と「他の者は無罪」は、互いに成り立つものではありません。
建物の構造に致命的な欠陥があることは事実である。その建物が倒壊する過程で、消防士が到着する前に、内部で最も価値のある物をこっそり持ち去った者がいたかどうかは、別の独立した法的・道徳的問題である。
もう一つ注目すべき細部があります。Jane Streetの訴訟が暴露されたのと同じ日に、チェーン上追跡研究者のZachXBTは、2026年2月26日に「暗号資産業界で最も収益性の高い機関に関する重要な調査を発表し、複数の従業員が長年にわたり内部データを用いてインサイダー取引を行っていた」と発表しました。彼は名前を挙げていませんが、このタイミングの微妙さにより、暗号資産界全体が息をのんで待機しています。
この物語はまだ終わっていない。しかし、一つの事実は明らかだ：「非中央集権」を掲げる暗号資産市場において、真の不平等は消えておらず、それは銀行の取引台からチェーン上のスマートコントラクトの背後に移り、より隠蔽された形で存続している。
ルナ事件は、その亀裂が最も激しく引き裂かれた瞬間にすぎず、亀裂の向こう側にいた人々は、壁が倒れる前からすでに安全に避難していた。
「豪绅の金は全額返還され、庶民の金は三七に分ける」、映画ではそうだが、暗号通貨の世界でも同じだ。
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