著者：クロード、シンチャオ TechFlow
深潮導読：インテルの第1四半期決算は予想を大幅に上回り、売上高は136億ドル、調整済みEPSは$0.29（予想$0.01）。株価は1日で24%上昇し$82.57となり、1987年以来の最大単日上昇幅を記録。2000年のインターネットバブル期の過去最高値を突破した。
しかし、この盛り上がりの裏では、ウォールストリートのアナリスト34人中わずか6人が「買い」評価を付けており、平均目標価格の中央値は約55ドルで、現在の株価より30%以上低い。1年で250%上昇したインテルは、AI時代の真の逆転劇なのか、それともファンダメンタルズをはるかに上回る価格付けによる信仰取引なのか？
インテルは、2026年以降の米国株式市場で最も劇的な決算を提出した。
4月24日金曜日、インテルは約24%上昇し82.57ドルで取引を終え、1987年以来の最大単日上昇幅を記録し、株価は2000年のインターネットバブル期の過去最高値を正式に突破した。これは2024年9月の52週安値18.25ドルから累計で250%以上上昇したことを意味する。この日、フィラデルフィア半導体指数は18日連続の上昇を記録し、AMDは同日約14%急騰、NVIDIAは4.3%上昇し、時価総額は再び5兆ドルを超えた。
しかし、株価の極度の過熱とウォールストリートのコンセンサスとの間の亀裂も注目に値します。
Intelをカバーする34人のアナリストのうち、買い評価は6人、ホールド評価は24人、売り評価は4人である。コンセンサス目標価格の中央値は約55ドルで、これは大多数のアナリストがこの株が現在の価格より30％以上低いべきだと考えていることを示している。
Q1 全面圧倒：売上高は約10%上回り、EPSの予想は$0.01だったが、実績は$0.29
CNBCの報道によると、インテルの第1四半期売上高は135.8億ドルで、ウォールストリートの予想124.2億ドルを上回り、約9.4％の上振れとなった。調整後EPSは0.29ドルで、コンセンサス予想は僅か0.01ドル（一部のデータソースでは0.02ドル）であり、約30倍の差となった。これはインテルが連続6四半期にわたり予想を上回ったことになる。
事業別に見ると、データセンターおよびAI部門が最大の推進力であり、売上は51億ドルで前年同期比22%増、予想の44.1億ドルを上回りました。クライアントコンピューティング事業（PCチップ）の売上は77億ドルで、予想の71億ドルを上回りました。調整後 gross マージンは前年同期の39.2%から41%に拡大しました。
Q2の見通しは同样に大幅に予想を上回りました：売上見通しは138億ドルから148億ドル（中央値143億ドル）、ウォールストリートの予想は130.7億ドル；調整後EPS見通しは0.20ドル、予想は0.09ドルから0.10ドル。
インテルCEOの陳立武（リップ・ブー・タン）は、四半期決算電話会議で、「CPUは、AI時代における不可欠な基盤としてその地位を再確立している」という発言が広く引用された。彼の核心的な主張は、AIが基礎モデルの訓練段階から推論およびエージェント（agentic）への移行が進んでおり、この変化によりGPUへの依存にとどまらず、CPUおよびウェハ製造への需要が大幅に増加しているということである。
ベンチマーク/ストーンエックスの半導体シニアアナリスト、コディ・アクリーは、Sherwood Newsのインタビューで鋭い質問を投げかけた。「もしこの上昇空間が可能であるなら、なぜQ4の見通しはそれほど控えめだったのか？」彼は、IntelがQ4の決算電話会議でウェハ供給が「逼迫している」と明言し、その際株価が1日で17%下落したことを指摘した。
三大顧客検証が同時に実施：Terafab、Google、アイルランドのウェハファブによる買戻し
Q1の財務数値以外で、市場の感情を実際に高めたのは、3件の戦略的取引がほぼ同時に実現したことである。
4月7日、インテルは、スペースX、xAI、テスラを含む半導体製造合弁企業であるTerafabプロジェクトに参画し、主要な受託製造パートナーとなった。TechCrunchの報道によると、インテルはXプラットフォームで、超高性能チップの設計・製造・パッケージング能力により、Terafabが年間1テラワットの計算能力を達成するのに貢献すると発表した。マスクはテスラの第1四半期決算電話会議で、テスラがインテルの次世代14Aプロセスを用いてチップを製造する計画であることを確認し、「Terafabの生産能力が拡大する頃には、14Aは十分に成熟しているはずだ」と述べた。
これは、Intelの受託製造事業が長年待ち望んでいた初の画期的な外部大手顧客である。これまでIntelは自社の18Aプロセスの唯一の主要顧客であったが、この技術はTSMCの2ナノメートルプロセスと同等の世代に属しているにもかかわらず、外部顧客はいずれも慎重な姿勢を維持していた。
同期、IntelとGoogleは長期間にわたる提携を発表し、GoogleはAI推論およびその他のワークロードにIntelの最新Xeon 6プロセッサを自社クラウドインフラに導入すると約束しました。また、IntelはApolloからアイルランドのFab 34ウェハーファブの49%株式を142億ドルで買い戻し（2024年に112億ドルで売却）、100%の支配権を再取得しました。SECファイルによると、この買い戻し資金は現金保有額と65億ドルのブリッジローンから調達されました。
アナリスト陣営が分裂：ロスは$100を予測、ボファは「売却」維持
財務報告発表後のレーティング変更は、稀なほど二極化している。
買い側では、ロスキャピタルがインテルの評価を「ニュートラル」から「バイ」に引き上げ、目標株価を50ドルから100ドルへ倍増させ、CEOの陳立武が製造効率とCPU製品の実行力で「印象的」と評価した。HSBCのアナリスト、フランク・リーは業績公表前（4月21日）に先行して「バイ」に引き上げ、目標株価を50ドルから95ドルへ大幅に引き上げ、当時ウォールストリートで最高の目標株価となった。リーの核心的な主張は受託生産事業ではなく、市場が十分に価格に反映していないサーバーCPUの成長機会である。彼は、インテルのサーバーCPU出荷量が2026年および2027年にそれぞれ約20％の年間成長を達成し、同期間の平均販売価格も約20％上昇すると予測している。シティとエバーコアISIも業績公表後に評価を「バイ」相当に引き上げた。
空側も同様に堅固な立場を取っている。TheStreetの報道によると、アメリカン・エクスプレスのアナリスト、ヴィベク・アリヤは、目標株価を48ドルから56ドルに引き上げたものの、Underperform（売却）の評価を維持し、インテルの回復はすでに価格に十分織り込まれていると判断した。彼は、報告された粗利益率が業界他社より依然として低く、同社は継続的に資金を消費しており、18A製品の良品率が低く、インテルファウンドリーは外部顧客に対して自社の能力を証明する必要があると指摘した。アメリカン・エクスプレスは、インテルの2025年から2028年の売上成長率が10％～15％と、業界他社の30％～40％に比べて大幅に低いと予測している。ウェッドバッシュとローゼンブラットの目標株価はさらに低く、30ドルと設定されており、現在の株価に対して60％以上の下落空間を示している。
全体として、Benzingaのデータによると、34人のカバレッジアナリストのうち、買いが6人、保有が24人、売りが4人です。コンセンサス目標価格の中央値は約55ドルで、目標価格帯は30ドルから100ドルです。現在の株価82.57ドルは、多くの目標価格の上限を大きく上回っています。
117倍の先物PER：逆転物語の評価代償
この分裂の核心は評価にある。
Intelの現在の先進的PERはデータソースによって約117〜150倍であり、5年間の中央値PERはわずか12倍である。GAAPに基づくと、Intelは過去12ヶ月間依然として赤字（TTM EPSは-$0.06）であり、時価総額約355億ドルは売上高の6.4倍である。GuruFocusのGFバリューはIntelの適正評価額を$27と推定しており、現在の株価は200％以上過大評価されていることを示している。
別の視点から見ると、インテルは今年年初以来の上昇率が105％を超え、過去12か月の上昇率は約284％です。4月24日の単日取引高は2億6400万株で、過去3か月の平均取引高の約1.5倍です。市場におけるこの株への関心は、現在のファンダメンタルズでは説明できないほど高まっています。
空側の反論も同様に有力である：Intelの18Aプロセスの良品率の問題は未解決であり、14Aは「まだ完全に準備ができていない」（マスク氏自身の言葉）、受託製造事業は外部顧客から実質的な収益を生んでおらず、同社のフリーキャッシュフローは依然として負値である。
半導体業界は本来、強い周期性を有しており、現在のAI需要の好況がどの程度持続するかは疑問である。まだ資金を消費し続けている企業に対して、約150倍の先物PERで支払うことは、許容範囲がほぼゼロである。
これが34人のアナリストのうちたった6人しか多頭側に立たない根本的な理由かもしれない：インテルの逆転物語は十分に魅力的だが、その物語に支払う価格はすでに十分に恐ろしい。