国際通貨基金（IMF）は欧州に向け、争いをやめて共同で債務を増やすよう呼びかけている。5月23日、IMFはニコシアで集まったEU財務大臣らに対し、今後15年間にわたり防衛、エネルギー安全保障、年金、イノベーションに対する支出需要に対応するため、構造改革、財政健全化、および共同債務の拡大が必要であると述べた。
IMFは、イノベーション、エネルギー、防衛を、欧州連合レベルで共通の債務ツールを通じて資金調達されるべき「欧州の公共財」と明確に位置づけた。
アスクの後ろの数字
2025年10月に、この基金は、欧州連合の公共財への支出を国民総所得の0.4％から0.9％へ、2倍以上増やすことを推奨しました。これは、共同債務イニシアチブを通じて、年間約1,000億ユーロに相当します。
基金の分析によると、2030年から2040年の期間中に、より深い財政統合が加盟国に対してGDPの約0.47%の利子節約をもたらす可能性があります。そのロジックは単純です。27の経済体の総合力を背景にした欧州連合共同債は、イタリアが単独で借入するよりも低コストで資金を調達できます。
IMFは、欧州が直面する増大する財政的圧力に基づいて勧告を構築した。経済成長の鈍化、年金コストの上昇を促す人口構造の変化、より大きな防衛予算を必要とする地政学的不安定性、そしてエネルギー転換が同時に重なり合っている。
政治的な断層
フランス、イタリア、スペインは共通債務の拡大を支持している。ドイツおよび複数の北欧EU諸国は反対しており、その反対の根拠はモラルハザードへの懸念である：国々がEUレベルの仕組みを通じて低コストで借入できるようになると、自国の財政を健全に保つインセンティブはどこにあるのか？
IMFが債務の推移を持続可能な減少に向かわせるべきだという勧告は、そのバランスを取る方法である。これは南ヨーロッパ諸政府に対し、国家予算の統合が必要であると伝えつつ、同時に新たな共同支出を提唱している。
これは投資家にとって何を意味するのか
EUが共同借入の拡大に向かう場合、EUレベルの債券はドイツ連邦債とイタリアBTPの間の利回りで取引される可能性が高い。これは、イタリア、スペイン、ギリシャの政府債保有者にとって市場がポジティブな材料となる。一方で、EUの共同債務ツールは理論上、ドイツおよびオランダが現在享受している借入コストにやや上昇圧力をかける可能性がある。
IMFはこれを15年のスパンでの課題として位置づけていますが、防衛支出への圧力はすでに現実のものです。パンデミックは、これまで動かせないとされていた財政のレッドラインを、7500億ユーロのNextGenerationEUというツールによって動かすことができることを示しました。