IMFの第一副総裁であるギータ・ゴピナートは、グローバル債券投資家に対して、おそらくすでにポートフォリオで感じていることを伝えた：彼らの足元が変化しているということだ。ブルームバーグ・サーベイランスのインタビューで、ゴピナートは、市場がもはや無視できなくなった高くて増加し続ける債務水準によって、債券市場が「脆弱な状態」にあると説明した。
タイミングが重要です。米国30年物金利は最近の平均を大きく上回って取引されており、ゴピナスはフランスおよび英国の債券市場で明確なストレスが見られると指摘しました。
債務許容限界の問題
ゴピナスの核心的な主張は単純である。先進経済諸国は、パンデミック後の財政支出を受けて、公的負債比率が著しく悪化した。問題は債務の規模だけではない。投資家が現在、その債務を保有するためのより高い補償を要求している点である。
フランスと英国の債券市場におけるストレスは特に示唆的である。フランスは数ヶ月にわたり政治的不確実性と財政的信頼性の疑問に直面してきた。英国の債券市場は、2022年のジル危機の傷をまだ癒していないため、財政的不統制を連想させるあらゆる要因に敏感である。
株式市場も安全な避難所ではありません
ゴピナスは警告を債券に限定しなかった。彼女は、自身が「異常に高い」株式評価と呼ぶものに言及し、投資家に「慎重に行動する」よう助言した。
債券と株式を結びつける数学は単純です。債券利回りの上昇は企業の借入コストを高め、将来の利益を圧迫します。また、株式と比較して債券が相対的に魅力的になるため、資本が株式市場から引き上げられます。
ゴピナスの発言は、IMFを去りハーバード大学に戻る準備をしていた時期に発表されたため、やや退任挨拶的な性質を帯びていた。IMFは先進諸国の高い公的負債比率について継続的な懸念を表明してきたが、ゴピナスの表現は、機関の通常の声明よりもはるかに直接的だった。
これは投資家にとって何を意味するか
即座に得られる教訓は、主権債務や成長株に偏ったポートフォリオは、リスクが複利的に増大するということです。金利の上昇は既存の債券保有資産の価値を低下させ、同時に現在の株価を正当化している利益倍率にも脅威をもたらします。
30年物利回りに注目してください。これが最近の平均を上回り続けた場合、その影響は債券市場を超え、主権金利に基づいてリスクを評価するあらゆる資産クラスに及ぶでしょう。