執筆：Prathik Desai
編集：Block unicorn
時計は遅延を隠すための良策ではない。数十年にわたり、金融市場は既存の情報伝達速度に基づいて構築されてきた。それらは、情報伝達が遅かった時代には合理的だった、クロージングベル、バッチ決済、地域的な取引所を導入した。しかし、すべてが変わった。資本は待たない。水が常に隙間を見つけるように、資本もそうする。金融の引力は、価格情報を最も速く得られる経路へとそれを引き寄せる。これが市場の法則である。市場参加者は、非効率を永遠に容認しない。
これが過去数週間、マクロな観点から金融市場の動向を観察してきた私の見解です。
本日の記事では、金融市場の従来の束縛型構造を打破し、異なる場所、パッケージ、時間にまたがるより効率的な非束縛型構造へと変革した要因をご説明します。
交代
私は金融を十数年学んできました。学びの初期段階では、伝統的な証券取引所を市場そのものと見なしていました。その発展の大部分において、証券取引所は買い手、売り手、規制当局、そして市場を駆動する技術がすべて集まる場所でした。それは構成銘柄を追跡するインデックスを持ち、取引時間の時計を備えており、誰にでもいつ取引できるか、いつできないかを教えていました。
しかし、この状況は過去数年で変化しました。実際、過去数週間で、この転換を裏付ける複数の出来事が見られました。
3月18日、S&Pダウジョーンズ指数社は、S&P 500指数をTrade[XYZ]にライセンスし、HIP-3市場デプロイヤーがHyperliquid取引所でS&P 500最初で唯一の永続デリバティブ契約を導入することを許可しました。S&P 500指数は、米国を代表する500社を追跡し、米国の総時価総額の約80％をカバーし、総時価総額は61兆ドルを超える、世界で最も注目されている米国大型株指数です。この指数は、世界の株式市場の少なくとも半分の時価総額をカバーしています。
これは約70年の歴史を持つ指数ですが、設立から6ヶ月しかない市場に上場しました。
S&Pがこのメッセージを発表した翌日、米国証券取引委員会（SEC）は、ナスダックが一部の株式をトークン形式で取引および決済することを承認しました。ナスダックは世界で最も活発な取引所の一つであり、その名目取引高は通常、世界時価総額最大の取引所であるニューヨーク証券取引所（NYSE）を上回ります。
3月16日、シカゴ・オプション取引所グローバルマーケッツ（Cboe Global Markets）は、米国証券取引委員会（SEC）に対し、「ほぼ24時間×5日間の米国株式取引」を導入するための提案を提出した。この米国金融取引所の最大運営機関は、2026年12月 earliest に24時間体制の株式取引サービスを提供する準備ができていると述べている。
しかし、なぜでしょうか？ますます多くの人々が米国株式の取引時間の延長を要求しています。
これらの3つの措置は、古くなったバンドル取引構造に焦点を当てています。Hyperliquidが提供するS&P 500指数先物取引市場は、数十年にわたり投資家が伝統的市場でのみ伝統的指数を取引してきた慣例に挑戦しています。また、世界中で24/7、最も注目されている大型株指数の一つを取引可能にしています。
ナスダックのトークン化株式取引の取り組みはインフラに焦点を当てている。これにより、同じ株式を異なる方法で取引できる新しいラッピング形式が導入された。これまでのトークン化株式の試みは業界から批判を受けていた。
投資家は、これらのトークンが元の株式と同等の権利を有しているかどうかを疑問視しています。
しかし、ブロックチェーン上のトークンを通じて同じ株式のエクスポージャーを提供しつつ、従来の非物理化株が持つ投票権と法的保護を失わずに済むのであれば、あなたは受け入れないでしょうか？
なぜそれをしたのですか？それによってあなたに何の利点がありますか？
では、米国以外にいる投資家が、世界最大の経済圏の株式市場にさらに簡単にアクセスしたいとしたらどうでしょうか？もし、このようなトークン化された株式を担保や貸借システムとより簡単に統合できるとしたら？
24時間取引を考慮すると、これらの利点はさらに増大します。
これはシカゴ・オプション取引所（Cboe）が批判している点である。その週7日・1日24時間に近い取引スキームは、資本がオフィス時間の待機をしないことを認めようとするものである。トレーダーは、情報を得た直後に自分の見解を表明したいと常に望んでいる。もしCboeがその見解を表明できる市場を提供しないなら、トレーダーはこのような市場を提供する他のプラットフォームに流れてしまうだろう。
私が言っていることは何一つ仮説でもなく、「近い将来に起こる可能性のあること」でもありません。これらは今、私たちが話しているこの瞬間にも起きていることです。
分割の未来
HyperliquidのHIP-3マーケットでは、金融商品のスプリットの採用が最も顕著に見られ、このマーケットは2025年10月下旬に正式にリリースされました。
過去1か月だけで、HIP-3マーケットの累計取引高は720億ドル増加しました。それまでの4か月間の累計取引高は780億ドルでした。
3月には、Trade[XYZ]の伝統的金融商品および株式に対する永続市場が、HIP-3の日次取引量の90％を占めました。しかし、これが最も興味深い点ではありません。
Trade[XYZ] の取引量の半分以上は、シルバー、原油、ブレント原油、およびゴールドのパーペチュアル契約市場から来ています。
Hyperliquidは、現物暗号資産および暗号資産と伝統的資産のスワップ契約を統合されたプラットフォームで取引できるサービスを提供しています。これにより、統合プラットフォーム上の取引プロセスが簡素化され、流動性の向上、統一されたユーザーインターフェース、および狭いスプレッドが実現されます。
トレーダーは依然として、コモディティ、上場企業、大手非上場企業、およびインデックスを含む、最大規模で最も人気のある資産を取引したいと考えています。シルバー、ゴールド、原油、テスラ、アップル、アマゾン、グーグル、米国上位100社の非金融企業を追跡するインデックス、およびS&P 500インデックス——これらすべてをHyperliquidプラットフォームで取引できます。
HIP-3は、既存の取引所インフラからこれらの資産への投資機能を分離しつつ、その元となるベンチマーク資産の追跡を維持します。したがって、HIP-3上でシルバー先物契約を買いポジションを取ると、その対象資産は依然としてPythデータソース内の1オンスのシルバー価値と連動します。
トレーダーが以前のプラットフォームからHIP-3でシルバーを取引する理由は、HIP-3がアメリカと非アメリカのトレーダーを区別せず、特定の時間に従わないからです。トレーダーが資産価格を通じて意見を示したいイベントが発生するたびに、HIP-3はトレーダーの所在地やタイムゾーンに関係なく市場を提供します。
過去数週間で、Hyperliquid プラットフォーム上の未決合約（OI）は顕著に増加し、上記の結果を十分に示しています。OI は、未決のデリバティブポジションの総価値を測定します。取引量が取引の活発さを反映するのに対し、OI は取引へのコミットメントを示します。
3月1日の未決済契約高は11.3億ドルであり、4月1日には2倍の22億ドルに増加しました。これはトレーダーたちがHyperliquidの永続契約に自信を持ち、資金を確保していることを示しています。
これらの指標は、市場へのアクセスがより容易で摩擦が少ない場合、トレーダーは特定のプラットフォームや資産カテゴリに忠誠を示さず、ボラティリティ、利便性、流動性を提供するどのプラットフォームでも選ぶことを示しています。
これが、標準・アンド・プアーズ、ナスダック、シカゴ・オプション取引所などの伝統的機関がこの行動を認めるために措置を講じている理由です。
最近、少なくとも2つの出来事が、24時間取引と市場の変動がトレーダーにとって重要なことを示しています。
SaurabhはDecentralised.Coのツイートで、「2月28日、米国とイスラエルは伝統的市場が休市中の際にイランを攻撃した。数時間以内に、トレーダーたちがこの衝撃をリアルタイムで吸収した結果、Hyperliquidプラットフォーム上の石油連動型永続契約の価格が5％上昇した。」
戦争勃発後、わずか2週間で、石油と連動する永続契約の取引高は2億ドルから累計60億ドルまで急増した。
新興プラットフォームの大きな課題は流動性です。流動性が不足すると、バイ・アンド・セルススプレッドが広がり、トレーダーが他のプラットフォームよりも不利な価格設定に直面する可能性があります。
先々週、アメリカ大統領トランプがイラン当局と「生産的な会談」を開催するための協議を進めていた際、Hyperliquid プラットフォームはその強力な流動性を示した。新しく導入された HIP-3 プラットフォームに基づくS&P 500指数先物は、シカゴ商品取引所（CME）のE-mini S&P 500指数先物の動きを分単位で正確に追跡できる。
チェーン上永続契約はESより約50～70ポイント低いものの、価格変動の幅はほぼ同じです。
これは何を意味しますか
数十年にわたり、伝統的市場は、場所（取引所）、時間（取引時間）、および製品（インデックス／契約）を束縛し、支配してきました。
彼らが現状を維持したのは、時間遅延、取引時間制限、非米国投資家に対する規制制限などの非効率性を解決するための仕組みを構築できなかったためである。代わりに、彼らはこれらの非効率性を隠蔽し、信頼できる機関を築くことを目的とした手続き的な制度として包装し、投資家を引き付けた。
人々は依然として取引と投資を行っています。これは彼らが馬鹿だから、または伝統的な金融市場が売り込んでいるさまざまな主張を単純に信じているからではありません。彼らがそうする理由は、他の選択肢がないからです。この状況は、ブロックチェーンの登場によって変わり始めました。ブロックチェーンは、世界にオンチェーンマーケットを提供し、取引と投資をかつてないほど容易にしました。
人々はこの選択肢を見て、それを掴みました。
彼らは過去に市場構造の変化を気にしたことはなく、今後も気にしないだろう。新しい構造がバンドル型か非バンドル型かという点にも関心がない。既存の機関が喜ぶかどうかに関わらず、トレーダーや投資家が金融ツールを通じてより簡単に意見を表明できるようになれば、彼らは新しい市場構造を受け入れる。この構造がナスダック、シカゴ・オプション取引所、S&P 500などの伝統的な大手から来ようが、ブロックチェーン上で動作する許可不要なプラットフォームから来ようが、問題ではない。
金融業は常に進化し続けており、イベント発生と価格への反映とのギャップを縮めるあらゆる構造を取り入れます。
世界中では常に重要な出来事が発生しています。それなのに、なぜ価格は月曜日の朝、ニューヨークのガラス張りの建物内の時計が動き始めるまで決まらないのでしょうか？