Solanaはmemecoinを制覇し、活発な現物取引エコシステムを構築し、数百万のアクティブなウォレットを引き寄せた。しかし、実質的な資金が集中するパーペチュアルフューチャーズという市場セグメントでは、2年前までほとんど誰も知らなかったチェーンに後れを取っている。
ソラナベースの6つの永続取引プラットフォームとHyperliquidの新しい比較により、依然として存在する大きな差が明らかになった。Hyperliquidは現在、分散型永続先物の取引量の約66％から73％を支配し、週間取引高は約500億ドルを処理している。これはリードではない。それはクロコダイルがいる堀だ。
アーキテクチャの問題
パーシステント先物取引のポイントは、実行速度と流動性の厚さが他のどの要素よりも重要であることです。レバレッジを効かせたポジションを動かすトレーダーは、秒単位ではなくミリ秒単位での約定を必要としています。狭いスプレッドと深い注文板が必要です。そして、これが大多数のSolanaプラットフォームとHyperliquidの根本的な設計差を無視できなくなる理由です。
Solanaベースの多くの無期限プラットフォームは、流動性プールとアルゴリズムが価格を設定するAMM方式を採用しており、従来の注文板のように買い手と売り手を直接マッチングさせません。一方、Hyperliquidは独自に構築されたチェーン上で完全な中央注文板を実行しています。英語版：Hyperliquidは従来の取引所に似た動作をし、多くのSolanaプラットフォームはデリバティブ用の自動販売機に似た仕組みです。
AMMの設計には利点があります。初期設定がシンプルで、初日からマーケットメイカーが参加する必要がなく、新しい取引ペアの無許可上場も可能です。しかし、大口ポジションを取引するプロのトレーダーにとっては、注文板方式の取引所の方がより良い価格執行と狭いスプレッドを提供することが一般的です。10倍または20倍のレバレッジで取引する際、これは非常に重要です。
Hyperliquidの日次永続先物取引高は約70億ドルに達しており、これはインセンティブファーミングではなく、トレーダーの本物の選好を反映しています。同プラットフォームは、純粋な約定品質で評判を築き、その評判はしっかりと定着しています。
ソルアナの反撃
Solanaのエコシステムは静まっていない。ネットワーク上で6つの異なるプラットフォームがPerp市場シェアを巡って競争しており、それぞれ流動性と執行の課題に対して若干異なるアプローチを取っている。このように多くのチームが同じ分野で開発していることは、機会と焦りの両方を示している。Solanaは自らが利益を逃していることを理解している。
最も示唆的なシグナルの一つは、Solanaの共同設立者であるアナトリー・ヤコヴェンコが、このネットワーク上で新しい無期限DEXを公に支持したときだった。チェーンの共同設立者が特定の製品カテゴリを後押しし始めた場合、それは単なる関心ではなく、戦略的優先事項である。デリバティブ市場は、現物取引よりも1ユーザーあたりはるかに多くの手数料収益を生み出し、Solanaのリーダーシップは、メムコインを支配しながらデリバティブを失うことが不利な選択であることを明確に認識している。
ここでの競争 dynamics は、従来の金融市場で数十年前に起きた出来事と似ています。デリバティブ取引を獲得した取引所（例：CME Group や ICE）は、現物株式のみを扱う取引所よりもはるかに高い価値を実現しました。同じ経済的論理が暗号資産にも適用されます。パーペチュアル・フューチャーズは、スポット市場よりも取引高、手数料、ユーザーの定着率を高めます。
Solanaのネイティブな利点は完全に無視すべきではありません。ネットワークの高いスループットと低取引コストは、高頻度無期限取引を理論的に支える基盤を築いています。課題はハードウェアではなく、ソフトウェア設計、そして何より流動性です。世界で最も速い高速道路を建設しても、すべての車が他の人の道路を走っているのでは意味がありません。
これはトレーダーと投資家にとって何を意味するのか
取引者が実行先を評価する際、この分析は、ほとんどのアクティブな参加者がすでに疑っていることを裏付けています。Hyperliquidは、依然として分散型パーペチュアル先物のデフォルトの選択肢です。週に500億ドルを処理するプラットフォームは、大きな注文を大幅なスリッページなしに対応できる流動性の厚さを有しており、流動性がさらに流動性を引き寄せるこの自己強化サイクルを崩すのは極めて困難です。
ソルアナの取引所は、古典的な鶏と卵の問題に直面しています。トレーダーを引き付けるには流動性が必要ですが、流動性を築くにはトレーダーが必要です。このサイクルを打破するには、人工的で持続不可能な取引量を生み出す可能性のある大規模なインセンティブプログラム、または取引体験を明確に改善する真の技術的ブレークスルーのいずれかが必要です。
見てください、Solanaの広範なエコシステムの健全性は、将来的に意味のある無期限市場シェアを獲得する実際の機会をもたらしています。このネットワークはすでにユーザー基盤、開発者の活動、文化的な勢いを備えています。欠けているのは、Hyperliquidと同じ規模で実行品質に匹敵する単一の取引所だけです。
ソルアナ投資家が直面するリスクは、デリバティブ市場がHyperliquidを中心に依然として統合され続け、ソルアナの6つの取引所が残りの市場を分割して、そのシェアが縮小し続けることである。Hyperliquidが直面するリスクは、慢心である。ヤコブエンコがこの問題の解決に自ら取り組んでいることから、ソルアナの次世代無期限製品は、現在存在するものとは大きく異なる形になる可能性がある。それらが十分な速さで登場するかどうかが、注目すべき真の問いである。