著者：フ・タオ、チェーンキャプチャー
暗号資産市場のサイクルの中で、Solanaは「イーサリアムキラー」というナラティブと抜群のパフォーマンスで再び頂点に戻りました。しかし、2026年に入り、かつてフルパワーで駆動していたこの「高性能コンピューター」は、前例のない減速圧力に直面しており、まず価格にその兆しが現れています。
過去1年で、SOLの価格は高値から最大73.5%下落し、主要な暗号資産の中で最も大きな下落幅となりました。また、直近1か月の市場調整期においても、SOLの上昇勢力は非常に弱く、BTCやETHなどの他の主要暗号資産と比較して明確に劣っています。
また、Solanaコアの「インターネット資本市場」というビジョンは、内憂外患の影響を受けて打撃を受け、Solana財団の上層部は最近、メディアで自社エコシステムの擁護に積極的に発言している。
Solanaのコアナラティブが打撃を受けた
過去数年、Solana は「高パフォーマンスのパブリックチェーン」よりもはるかに壮大な物語を語り続けてきました。
Solana財団の定義によると、Solanaの最終形態は「インターネット資本市場（Internet Capital Markets）」へと変化しました——これは、株式、商品、先物、永続契約、そしてあらゆるリアルワールド資産をブロックチェーン上に移すグローバルな取引ネットワークです。
現在、Solanaの公式ウェブサイトを開くと、最も目立つキャッチコピーは依然として「地球上のあらゆる資産のための資本市場。」です。
これは、SolanaがEthereumに挑戦するだけでなく、従来の取引所、証券会社、清算システムを置き換え、オンチェーン版ナスダックとなることを目指していることを意味します。高速性、低手数料、高スループット、比較的成熟したユーザー体験、そしてウォール街の資本からの強力な支援により、Solanaは一度、この目標に最も近いパブリックチェーンと見なされました。
しかし問題は、インターネット資本市場が実際に形を成し始めたとき、中心に位置するのはSolanaではない可能性があるということです。
Hyperliquidの予想外の衝撃
過去1年間、暗号資産業界における最大の構造的変化の1つは、永続契約市場が従来のCEXからチェーン上への移行を始めたことです。
しかし、このトレンドの最大の受益者はSolanaでもなく、イーサリアムやSuiなどの他のネットワークでもなく、Hyperliquidです。
最初、Hyperliquidはオンチェーン先物取引プラットフォームに過ぎなかったが、Layer1戦略の推進に伴い、完全な金融インフラネットワークへと進化してきた。Solanaの広範で抽象的な「資本市場」のビジョンと対照的に、Hyperliquidはより焦点を絞り、取引主導の道を選んだ。
長年にわたり、Solanaエコシステムは多数のDeFiプロジェクトを有しているものの、その核心的な流動性は常に现货、Meme Coin、およびチェーン上投机に偏っていた。機関レベルの取引深度、リスク管理、および高頻度取引の要件を支えるためのインフラは、依然として未成熟であった。
より重要なのは、Hyperliquid がこれまで多くの人が見過ごしてきたことを次第に証明していることだ。「インターネット資本市場」には汎用的なエコシステムが必要ではないということ。
高頻金融取引において、パフォーマンス、マッチング、流動性、取引体験の重要性は、「チェーン上アプリケーションの豊富さ」をはるかに上回る。これは、金融取引に特化した垂直型Layer1が、Solanaのような汎用ブロックチェーンよりも、チェーン上資本市場の中心となるのに適していることを意味する。
これが、ますます多くの資金、トレーダー、そして注目がHyperliquidに集まっている理由です。
Driftイベント後、Solanaはスワップ契約市場戦略を調整せざるを得なくなった
HyperLiquidがSolanaの「資本市場」戦略的空間を外部から圧迫したとすれば、Drift Protocolの攻撃イベントは内部に大きな裂け目を生み出した。
今年4月初、Solana DeFiプロトコルDriftがガバナンスおよびオラクル攻撃を受け、2億ドル以上の損失を被りました。
Solana上最重要的永続契約プロトコルの一つであるDriftは、Solana DeFiの中心的な流動性を担ってきました。ハッキング発生後、プロトコルの機能は直ちに停止し、Solanaエコシステム内の多数の資産、Vault、および関連プロトコルが影響を受け、市場の信頼は急速に悪化しました。
永続契約はDeFi分野での必争の地であり、Driftが残した市場の空白とSolanaのオンチェーンデリバティブ分野における戦略的隙間を受けて、Solana公式は新たな代替製品を積極的に推進し、Solanaの「インターネット資本市場」戦略の最前線でユーザーと市場を確保しなければならない。
この時点で、Solanaの公式チームの前にある選択肢にはPacifica、Phoenix、Jupiter、GMTrade、Bullet、Blinkなどの製品が並んでいる。しかし、Solanaの創設者アナトリー・ヤコヴェンコは、Phoenixを断固として選んだ。
過去5日間、TolyはPhoenixに関連して少なくとも20本のツイートまたはリツイートを投稿し、他の業界関係者のPhoenixテスト体験を転載したり、Phoenixの使用を直接推奨したり、Phoenixに対する見解を語ったりしました。
このような「好ましさ」について、Toly は複数回説明しており、Pacifica は Solana チェーン上で取引を実行していないため、Solana との互換性は HyperLiquid と同等であり、Jup はすでに成熟しているため、彼は0から1への初期チームに集中している。一方、Phoenix は分散型であり、Solana 上の他のすべてのアプリケーションと原子的に組み合わせることができる。
トーリーの牽引により、Phoenixのヒートは連日RootDataの注目プロジェクトランキングで上位3位にランクインし、ヒート指数の過去最高値を更新しました。
しかし、取引量の面では、Phoenixは他の長年にわたる永続契約プラットフォームと比較して依然として大きく劣っています。DeFiLlamaのデータによると、Phoenixは以前、日次取引量が400万ドルに満たない状況が長く続きましたが、最近の市場の注目により、日次取引量が初めて8000万ドルを突破しました。しかし、依然としてすべての永続契約プラットフォームの中で20位以下にとどまっており、上位5位のプラットフォーム（最低でも160億ドル）とは20倍以上の差があります。
ソルアナの世論攻勢と内部の亀裂
ハイパーリキッドの急成長と自らのエコシステムへの打撃に直面し、ソラナの支持者たちは「相手の矛で相手の盾を攻める」かのような道を選んだ——去中心化を武器として、ハイパーリキッドに対して世論攻勢を仕掛けた。
Solana財団のメンバー@harkl_がツイートしたところによると、Hyperliquidは「分散型取引所」と宣伝しているが、実際には24のバリデーターノード、クローズドソースのノードコード、数十億ドルの資金を扱う単一のブリッジ、そして市場の変動時に強制決済を行う記録がある。
「あなたは、信頼できる第三者機関の承認なしに、プロトコルスタックの任意の部分を自らのリソースで参加できますか？もしできないなら、それは無許可ではありません。たとえ何をしても、Hyperliquid ソートラーを実行することはできません。」とTolyはさらに述べました。
この議論は暗号資産コミュニティで激しい議論を呼びました。支持者は、TolyがHyperliquidの核心的な弱点を突いたと主張しています——検証ノードが30個未満で、ノードのコードが公開されておらず、ブリッジが高度に中央集権化されている場合、いわゆる「オンチェーン資本市場」とCEXの託送モデルには本質的な違いがあるのでしょうか？
反対者は、Solanaの独自のバリデータ数が2560個から約756個に急減し、中本聪係数が31から20に低下し、上位20のバリデータが质押シェアの3分の1以上を支配しているという状況下で「分散化」を語ることは、まさに「五十歩百歩」の意味があると指摘している。
より難しい問題は、Solanaエコシステム内部から生じています。Solana財団の多くの上層部が一斉に「好意的」であることが、他のプロトコル開発者たちの不満を引き起こしています。
「彼らは自分に最も有利だと考えるものを推進するだけで、あるチームが特定の基準を満たしたからといって他の人を排除するのは、友人を敵に変えることだ。」とBulkの共同創設者であるkdotcryptoは述べた。
Pacificaの創設者コンスタンスのコメントは控えめだが、より鋭い。「2025年、私たちはSolanaを選んだ。ファウンデーションからの任何の助成も受けず、投資家からの資金調達も行わず、まずは製品をしっかり作って、市場に決めてもらいたい。」この「市場に決めてもらいたい」という言葉の背後には、Solanaファウンデーションの「審判兼選手」という役割に対する控えめな抗議が込められている。
暗号資産市場で最も厳しい真実は、ユーザーは壮大な物語には関心がなく、深さ、流動性、セキュリティだけを重視するということです。Hyperliquidの台頭は、技術的な勝利であるだけでなく、「汎用ブロックチェーン」という物語に対する次元の低い攻撃でもあります——それは、資本市場を構築する核が複雑なエコシステムではなく、極限まで最適化された注文マッチングエンジンであることを示しています。
現在、Solanaは競合他社との「分散化指標」の競争に巻き込まれており、その推進するPhoenixは主要なデリバティブプラットフォームと比較して取引量で20倍の差がある。
「インターネット資本市場」の最終形を巡る争いにおいて、Solanaが2026年下半期にデリバティブ分野での支配力を回復できなければ、それは優れたMemeの楽園であり続けるかもしれないが、「世界中の資産を担う」という夢からはますます遠ざかるだろう。