Hyperliquid、トークン価格が過去最高を更新し、11.6億ドルのHYPEを買い戻す

HyperliquidのHYPEトークンは過去最高値まで急騰していますが、この上昇は機関ETFの需要よりも、積極的なプロトコル主導の買い戻しシステムによって支えられています。このメカニズムは、HYPEの価格を取引所の取引活動に直接結びつける強力なフィードバックループを生み出しました。

HyperliquidのHYPEトークンは、今年最もパフォーマンスの高い暗号資産の一つとなり、62ドルを超えて、時価総額で上位10位の暗号資産にランクインしました。市場の多くは、この上昇を米国初のスポット型Hyperliquid取引所型ETFの上場と機関投資家の採用拡大に起因していると評価しています。

しかし、最近のForbesの調査によると、価格急騰の背後にあるはるかに重要な要因は、プロトコル自体の中にあります。

Hyperliquidは、アシスタンス・ファンドと呼ばれるメカニズムを通じて、その取引収益のほぼすべてを公開市場でHYPEを継続的に購入するために投入しています。DataはDefillamaによると、プラットフォームのパーペチュアル先物およびスポット市場から発生する手数料の約99%がこのプログラムに振り向けられています。

企業の自社株買いとは異なり、これらの購入は裁量ではありません。プロトコルは市場状況にかかわらず、ブロックごとに取引手数料をHYPEの購入に自動的に交換します。ローンチ以来、Hyperliquidは累計で11億6千万ドル以上の収益を生み出し、そのほとんどが自社トークンの購入に充てられています。2025年第3四半期だけで、プロトコルは約3億1680万ドル分のHYPEを買い戻したと報告されています。

その規模は、最近のETFの流入を上回る。スポット型Hyperliquid ETFは5月に上場し、累計で7,500万ドルの純流入を獲得した。これは比較的新しい資産にとって意味のあるマイルストーンである。しかし、四半期ごとに数億ドルを費やす買い戻しエンジンと比較すると、ETFの流入はまだ控えめである。この構造は、トークンの下に永続的な買い支えを実質的に生み出している。

追加のサポートは、Nasdaq上場の財務会社であるHyperliquid Strategies（ティッカー：PURR）からも得られています。同社は主にHYPEを取得・保有することを目的としており、現在約2,000万トークンを保有しています。最新の四半期利益1億5,250万ドルは、HYPE保有資産に由来する未実現利益によってほぼすべて賄われています。

第三の需要の層は、ステーブルコインの準備高から生じます。HyperliquidのUSDC契約によると、プラットフォーム上のUSDC残高から発生する準備金収益の最大90％が、買い戻しとエコシステムインセンティブに再配分されます。これらのメカニズムにより、複数の収益源が同じトークンに流れ込みます。

Hyperliquidの買戻しは収益の流れと強く関連しています

本質的な事業自体は依然として堅調です。Hyperliquidは、過去のcryptoサイクルで特徴的だったインフレーション的なトークンインセンティブに頼らず、大幅な実際の取引手数料を生み出す、主要な分散型パーペチュアル先物取引所の一つとして台頭しました。しかし、この構造は重要な依存関係を生み出しています。HYPEの価格は、単一の取引所における取引高とますます連動しています。

その関係は両方向に作用します。

cryptoの活動が冷え込むにつれ、収益とともに買戻しも減少しています。Hyperliquidの四半期ごとの買戻し額は、2025年第3四半期の3億1680万ドルから2026年第1四半期の1億9230万ドルまで低下し、2四半期で約40%の減少となりました。

同時に、より多くのロックされたトークンが最終的に流通に投入され、価格を安定させるために支援基金が吸収しなければならない潜在的な売圧が増加します。

結果として、ブルケースとリスクプロファイルが本質的に結びついたトークンが生まれます。パーペチュアル先物の取引が拡大し続ける限り、買戻しエンジンは強力なままです。しかし、広範なcrypto減速期に取引高が急激に縮小すると、投資家がliquidityを最も強く求めるタイミングで、価格を支えるメカニズムが弱まる可能性があります。

現在、Hyperliquidの急騰は市場の活気以上のものを反映しています。これはプロトコルが自社トークンを大規模に買い入れていることを示しています。