オリジナル ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web3_golem）
HYPEは、本轮牛市が終わるまでにSOLを上回るべきだ。BitMEX共同創設者で最も忠実な「H衛兵」Arthur Hayesは、5月末にこの予測を最初に公にし、それ以前にもHYPEは150ドルまで上昇すると繰り返し述べていた。
アーサー・ヘイズが「一方を批判し、他方を称賛」したのは、Multicoin Capital の元共同創設者で「Sガード」のカイル・サマニがコミュニティでHyperliquidを批判したことがきっかけであり、その後二人のやり取りはエスカレートし、最終的にHYPEが今年残りの期間で時価総額上位10位のすべてのトークンを上回るかどうかを賭けた10万ドルの賭けで決着した（二人の因縁の詳細についてはこちらをご覧ください：SolanaとHyperliquidの最も忠実な守護者たちが互いに罵り合った）。
最近数日、HYPEは継続的に上昇し、75ドルの過去最高値を更新しました。参入を希望する投資家たちは「高値警戒」しており、一部はショートポジションを試み始めています。本記事でOdaily星球日報は、市場の注文板の観点からHYPEのファンダメンタルズの変化を分析し、読者の参考とします。
史上最高のアルトコインETFが登場
現在、市場には2つのHYPE现货ETFがあります。5月12日、21Sharesがナスダックに初のHyperliquid ETF（THYP）を上場しました。5月15日、Bitwiseがニューヨーク証券取引所にHyperliquid ETF（BHYP）を上場しました。
HYPE现货ETF连续14天净流入
6月2日現在、HYPE现货ETFの上場以来、連続14日間の純流入が実現され、累計純流入額は1億3600万ドルを超え、HYPEの総時価総額の約0.9％を吸収しました。そのうちBitwiseのBHYPは8296万ドルの純流入を記録し、世界最大のHYPE ETFとなりました。
HYPE现货ETF上線後のパフォーマンスは、従来の資金がHyperliquidに対してどれほど注目しているかを十分に示している。米国の12本の暗号資産现货ETFの中で、累計純流入量ベースで、HYPE现货ETFはBTC现货ETF、ETH现货ETF、XRP现货ETF、SOL现货ETFに次いで第5位となり、それより早く上場した他の暗号資産现货ETFを大きく引き離している。
5月以降のBTCおよびETH现货ETFのパフォーマンスを比較すると、市場の分化傾向がより明確に見られ、暗号資産ETFへの資金が再配置されています。
BTC现货ETF自5月15日起已连续12天净流出，5月合计流出超24.3亿美元，打破了2025年创下的连续8日净流出纪录；ETH现货ETF自5月11日起已连续16天净流出，5月合计流出超5.4亿美元。而5月28日VanEck在纳斯达克推出的BNB ETF（VBNB）甚至已连续4天无净流入。
このサイクルでは、機関および従来の資金がBTCやETHなどのETFに対する露出要求が明確に冷え込み、HYPEへの魅力が徐々に高まっており、FOMOの度合いはBTCおよびETHの现货ETFの初回公開時を上回っている。
HYPE现货ETF上线两周内已吸纳了接近HYPE市值1%的资金，按市值比例计算，超越了BTC和ETH现货ETF同期的首发表现。据SoSoValue数据，BTC现货ETF前两周净流入14.6亿美元，仅吸纳了当时约0.2%的BTC市值；ETH现货ETF前两周甚至净流出约4亿美元；而SOL现货ETF前两周净流入约3.8亿美元，也仅吸纳了当时约0.47%的SOL市值。
HYPE现货ETF的持续流入，为HYPE的价格提供了稳固支撑。
HYPEの二重の支えが、ロック解除による販売圧力を相殺
ETFに加えて、Hyperliquidのプロトコル収入もHYPEの買い圧の重要な支えです。
2025年初、HyperliquidはAssistance Fund (AF) メカニズムを導入し、プロトコル取引手数料（perpsやspotなど）の97%を自動的にAFシステムアドレスに送金し、HYPEを継続的に買い戻す仕組みを設けました。その後、手数料比率は99%に変更され、このメカニズムによりHYPEはHyperliquidプロトコルの価値を効果的に捉え、HYPEの価格の重要な支えとなっています。
Hyperliquidは、AFメカニズムの実施以来、100万～300万ドルの日次プロトコル収入を維持し、累計で11億ドル以上のHYPEを買い戻してきました。HYPE现货ETFの累計純流入量はAFよりも低いものの、その成長速度は速く、わずか半月でAFの買い戻し量の1/10に達しました。5月29日には単日最大純流入量が3162万ドルに達しました。
現在、HYPE现货ETF的加入将为HYPE提供双重支撑，从而抵消团队代币解锁带来的抛压。
2026年1月より、公式規定によりチームトークンのロック解除は毎月1回、毎月6日に一括で実施されます。6月6日には3870万ドル相当のトークンが一括でロック解除されますが、市場に大きな販売圧力を与えない可能性があります。
ETFの購入にはもう一つ重要な特徴があり、その背後にある投資家はトークンエコノミクスを理解していない場合があり、DeFiプロトコルを直接操作したこともないかもしれません。彼らは単にHYPEへのリスク曝露を獲得したいだけです。したがって、ETF投資家はトークンのロックアップ解除に対して敏感ではなく、プロジェクトの基本的要因に劇的な変化がなければ、トークンのロックアップ解除は買い圧力を抑制しません。
同時に、今後さらに多くのHYPE现货ETFが推出される予定です。6月2日、GrayscaleはHyperliquid Staking ETFのS-1修正書類を提出し、約200万枚のHYPEを種子資本として投資しました。Hyperliquid ETFのコードはGrayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG）であり、6月4日に正式に取引が開始されます。
HYPEには、より深い流動性、より強力な機関参加、そして継続的な追加買い注文がもたらされます。
機関が個人投資家よりもFOMO？
機関は、個人投資家と同様にHYPEに対するFOMOの度合いが強く、公にHYPEを支持する発言をしながらも、実際の資金を投じてHYPEの上昇を後押ししている。
a16zはすでにHYPEの外部最大保有機関となっている可能性がある
2025年8月より、a16zはHYPEの大規模な買い溜めを開始しました。暗号資産アナリストのAi姨@ai_9684xtpaの監視によると、a16zはHYPEチェーン上で6番目に大きな保有实体、外部では最大の保有实体となった可能性があります。HYPEチェーンの上位5つのアドレスはすべてHyperliquid自社エコシステムのプロジェクト（5番目はKinetiqステーキングプロトコル）であり、6番目のアドレスはa16zが所有しており、309.5万枚のHYPEを保有し、価値は2億2300万ドルを超えています。
しかし、これはa16zの唯一のHYPE保有アドレスではなく、オンチェーンデータによると、a16zは複数の関連アドレスを通じてHYPEを継続的に購入・保有しています。
5月28日、暗号資産アナリストのAi姨@ai_9684xtpaが監視したところ、a16zと関連する0x4c6で始まるアドレスが複数の取引所およびマーケットメイカーのアドレスから合計253,947.43枚のHYPEを引き出し、平均引き出し価格は約59.2ドルだった。5月30日、Lookonchainはa16zと関連する0xb5Eで始まるアドレスが再び226,121枚のHYPEを購入したことを監視し、4月14日以来、このアドレスは合計で390万枚のHYPEを購入し、平均購入価格は約49.4ドルである。
a16zに加え、Galaxy DigitalもHYPEを買い溜めしています。6月3日、Lookonchainの監視によると、Galaxy DigitalはCoinbaseから17.9万枚のHYPEを引き出し、約1262万ドルの価値がありました。また、5月21日には、その別の関連ウォレットも158,100枚のHYPEを購入し、約880万ドルの価値でした。
機関はすでにHYPEを単なる空気の山寨通貨とは見なしておらず、Bitwiseのチーフ・インベストメント・オフィサーであるMatt Houganは、HYPEは単なる山寨通貨ではなく、実際の価値獲得、買戻し、および機関需要を備えた「第2世代」の暗号資産であると投稿した。
同時に、機関はHyperliquidの位置づけをPerp DEXからブロックチェーン金融インフラプラットフォームへと引き上げました。グレイスケールのレポートでは、Hyperliquidは今後、従来のデリバティブ取引および取引所システムに挑戦し、「金融サービス大手」へと成長する可能性があると述べられています。
HYPE DATがロ素3000指数に選定されました
米国株式市場のDATコンセプトが冷え、業界リーダーのStrategyが売却を開始する中、HYPEの価格が上昇するにつれ、HYPEに賭けたDAT企業は継続的に未実現利益を計上しています。（関連記事：DAT失敗？HYPEに賭けた上場企業が12.5億ドルの未実現利益を計上）
最も注目すべきはHyperliquid Strategies（NASDAQ：PURR）です。公式サイトのデータによると、現在2230万枚のHYPEを保有しており、保有価値は16.17億ドルです。Hyperliquid Strategiesは5月初めに発表した決算報告で、2026年第1四半期までに1050万ドルを投じて約300万股の株式を買い戻し、平均取得単価は1株あたり3.42ドルであることを明らかにしました。
5月22日、FTSE Russellは2026年6月のロッセ3000指数再編の初期リストを発表し、PURRがロッセ3000指数の追加リストに含まれ、6月26日に効力が発生すると予想されています。
PURRがロッセル3000指数の追加リストに含まれました
ロ素3000指数は、米国株式市場で最も広範な株式指数の一つであり、米国最大の約3000社の上場企業をカバーしており、ほぼ米国全体の株式市場を網羅しています。毎年6月に大規模な見直しが行われます。現在、多数のインデックスファンド、年金基金、ETFがこの指数を追跡しており、FTSE Russellによると、約10.6兆ドルの資産がロ素米国指数をベンチマークとしています。
PURRがロ素3000インデックスに組み込まれた場合、ファンドの受動的配置を受け、知名度もさらに向上するでしょう。投資家がHYPEへのリスク曝露をさらに高めるため、今後はStrategyの「レバレッジで暗号資産を購入する」モデルを模倣し、HYPEのさらに堅固な買い支えとなる可能性があります。