今月、韓国であなたがSKハニックスの従業員でもなく、SKハニックスの株式を保有していないなら、あなたはおそらく「苦労人」だろう。
四半期決算で巨額の利益が発表された後、見物人として火に油を注ぐ投資銀行たちは、ヒュンダイの今年の利益予想を積極的に上方修正するだけでなく、従業員たちのボーナスへの期待を高めた。毎年営業利益の10％をボーナスプールとして配分するという原則を用いて、今年の一人当たりのボーナスが数百万人民元に達すると計算し、同時に隣のサムスンの資本家たちを非情かつ不義の立場に追い込んだ。
その後、ヒュンダイのIPに関連するすべてが熱狂的な支持を得た。
ハニックスの社員制服が韓国の見合い市場での優先パスとなった；本社がある利川市の不動産仲介業者は、夢のような四半期を迎えた。ハニックスの通勤バス路線の複数の地域で不動産の取引量と価格が同時に上昇した；ぎりぎり関連する韓中半導体ETFも30%のプレミアムレートに引き上げられ、頻繁に一時取引停止が発生している。
これまで科技含量が不足していると批判されてきた香港株式市場さえも活況を呈した。
2026年5月13日現在、香港取引所に上場している南方東英SKハイニックス每日2倍レバレッジETF（07709.HK）（以下、「2倍買い海力士ETF」と称する）の資産規模は600億香港ドルに迫っており、米国市場で長年トップを維持してきたテスラ2倍買いETF（TSLL.NASDAQ）を上回り、世界で最も規模の大きい単一株式レバレッジデリバティブ商品となった。
どんなにマイナーな投資対象でも、価格がこのまで上昇すれば、ネットを少し閲覧するだけで、テクノロジーやデジタル系ブロガーの投稿のコメント欄で、熱心なネットユーザーが頻繁に「なぜあなたはヒサシグリの2倍レバレッジロングを買わないのですか？」とコメントするのを避けることはできない。
命取りのレバレッジ
2025年10月16日、2倍レバレッジHynix ETFが香港取引所に上場した際の発行規模は50億香港ドル未満だったが、2026年5月13日の終値で計算すると、7か月でこのレバレッジETFの純資産価値は1011.58%上昇し、規模は13倍以上に拡大した。
同じ日に香港株式市場に上場した「ホテルロボット第1号」と称される雲跡科技の株価はすでに急騰したが、時価総額は上場時から4倍に満たない。
これが2倍レバレッジの恐ろしい効率だと言わざるを得ない。SKハイニックスは韓国市場で上場している正株であり、昨年10月17日から今年5月13日までの累計上昇率は「わずか」324.49％だが、一方通行の上昇相場の追い風を受けて、このレバレッジETFの乖離は理論上の2倍リターンを上回り、さらに362％の超過リターンを記録した。このような暴挙に対して、「3倍レバレッジ」と呼ぶほうがより適切だろう。
しかし、過去7か月を長期的に見ると、この帳面上の超過は一時的なものです。
ちょうど2か月前、ホルムズ海峡はシュレーディンガーの封鎖に陥り、世界市場は突然の石油・ガス供給停止にパニックに陥った。情勢の揺れ動きと急激な変化の中、市場は従来の一方的な下落を示すのではなく、この非典型的な地政学的対立の中で精神分裂状態に陥った。
昼間は「三戦勃発、サプライチェーン断絶」への回避ロジックを取っていたが、夜にはホワイトハウス報道官のあいまいな発言により、一転して「衝突緩和、テクノロジー主軸への復帰」へのショートカバーの熱狂に切り替わる可能性がある。このような展開の曖昧さと不確実性は、ソーシャルメディアによる急速な拡散によってさらに拡大され、資本市場にはテクノロジー株への激しい売却圧力、あるいは下落時の狂った買い入れという形で伝わる。
一般的な常識では戦争は必ず終結するとされていますし、AI産業の世界でも毎日のトークン消費は加速し続けていますが、市場の変動が過度に激しくなると、その過程の曲折を完全に無視することはできません。
この時点で、より多くの人々がこのレバレッジETF製品のボラティリティ損失を実感しました。
2026年3月から4月の実際の取引データによると、この期間中にハイニックスの株価は激しい振動の中で下落しました。下落自体が問題ですが、途中で10%を超える複数回の急激な反発が発生し、状況をさらに悪化させました。
毎日リバランスされる2倍ロングヒュンダイETFにとって、片側下落はまだ我慢できるが、高ボラティリティの横ばい下落が真のミンチメーカーである。最も辛い時期には、2倍の原資産よりも50%以上多く下落した。
その他の取引手数料や管理費を考慮しない場合、本製品の設計された每日リバランスメカニズムにより、一方的な上昇相場では、昨日の利益が自動的に今日の「元本」となり、それに基づいて2倍のレバレッジが適用され、より大きな超過収益がもたらされます。逆に、一方的な急落相場では、毎日の計算基準が縮小するため、実際の損失は理論上の2倍よりも小さくなります。
しかし、上昇と下降が繰り返される横ばい相場に入ると、レバレッジETFはその恐ろしい一面を露わにする。
2倍レバレッジヒュンダイETFは繰り返し「多空両方の損失」を経験——昨日大幅上昇後にポジションを調整した直後、今日の大幅下落でさらに損失が拡大し、再びポジションを調整しても、明日の反発時には基準値の損失を再度被ることになる。
上下振動を繰り返すことで生じる摩擦により、製品の実質的な純資産価値の減損幅は、対象株式の下落幅の2倍以上になることがあり、明確な負のボラティリティ損失が発生し、投資家の元本を徐々に削ります。
ただ、現在市場は再びAIのテーマに戻り、熱狂的な資金が再び集まり、一方的な急騰という皆が喜ぶ結果をもたらしました。
ハサインの時価総額が次々と新高を更新し、数百億規模のレバレッジETF製品が取引の熱狂を引き起こす中、市場は日々繰り返されるその問いに戻らざるを得ない：この産業革命のサイクルは、本当に存在しないのか？
シリコンベースの周期株
上市のタイミングを見ると、2倍レバレッジハイニックスETFは「一命、二運、三風水」のすべてを備えていると言わざるを得ない。
これまで長い間、ストレージはAIのメインストリームを買い戦略とする二次市場における絶対的な焦点ではなかった。なぜなら、ストレージは1990年代に人類が情報時代の列車に乗り込んで以来、常に熱狂の後に惨状が残る場所であり、サイクルの恐ろしさは成長の夢幻をはるかに上回っていた。
ストレージチップ（特に従来のDRAMとNAND）は、極めて標準化された商品である。各メーカーが製造するメモリーバーは、ブランド名が異なる以外、物理的性能にほとんど差異がなく、シリコンベースの「豚肉株」とも言える。この産業全体は、長年にわたり厳しいサイクルに陥っている：
在庫切れ・価格上昇→大手が急拡大→生産過剰→価格暴落→損失による減産→再び在庫切れ
毎回の上昇は、超楽観的な期待のもと「スーパーサイクル」と称される。一方、毎回の下落は、惨烈な価格戦争と百億単位の損失の中で、多くの犠牲者を出す。
2022年から2023年にかけての史上最悪の半導体不況を経て、生き残った記憶装置の三大寡頭であるマイクロン、サムスン、SKハニックスは、資本支出を控え、自滅するような過剰生産をやめました。
画像提供：IC Insights
そしてAIの物語が登場し、品薄と価格上昇が繰り返され、まるで皆に印刷機を手渡されたかのようだった。
特に昨年下半年から、AI産業の競争の焦点は「トレーニング」から「推論」へと移り、インフラへの需要の重心も「計算能力」から「ストレージ能力」へとシフトしました。供給のボトルネックは帯域幅から容量へと変わり、ストレージの一般的な不足が最も注目される取引ナラティブとなりました。
今となって、「AIの究極は電力だと言 wasn't it?」なんて言う人は、おそらく乗り遅れただろう。
2025年第3四半期以降、AI産業界のニュースはほぼすべて記憶チップの不足についてであり、大手企業がHBMの注文が2027年以降まで埋まっていると発表するかと思えば、次にはDDR5も需要が供給を上回っているため、高級品も低級品もすべての製品で価格引き上げを行うと顧客に通知している。
ハイニックスはNVIDIAのHBMの一次供給企業として、非常に高い先発優位性と市場シェアを獲得し、メモリーチップの価格が金よりも高騰し、1箱で上海の家1軒と交換できるような好況期にぴったりのタイミングで上場した2倍レバレッジハイニックスETFである。
では、AIの波に乗りさえすれば、周期の引力から脱却できるのでしょうか？重要なのは、今すぐ結論を出すことではなく、変化がどこで起こるかを見極めることです。
HBMの良率の壁により、SKハイニックスは独占的な地位を築き、2026年第1四半期には、過去最高の約79％の四半期利益率を達成し、当期のNVIDIAの収益性をも上回った。
人間の本性は、極端な超過利益が必ず生産能力の拡張欲を引き起こすことを示している。ストレージ大手間で「減産」を理由に形成されたような默契は、絶対的な暴利の前では信頼できない。
したがって、サムスンやマイクロンの良率が将来的に何らかのタイミングで飛躍的に向上し、HBMの希少性というナラティブが薄れるかどうか、そしてその結果として多空の意見対立が拡大し、セクターに変動をもたらすかどうかは、継続して注視すべき変数である。
供給側の変化に加え、エージェントの普及が加速し、トークンの消費が増加したとしても、需要側の議論は完全には消え去っていない。
結局のところ、SKハニックスの狂気は、NVIDIAの狂気の上に成り立っており、NVIDIAの狂気は、下流の大手企業が年間数千億ドルのAI資本支出を行うことに基づいている。
キャピタルエクスペンディチャーの限界変化は、依然としてAIに関するあらゆる不安と誇りの最大の引力を、セカンダリーマーケットで維持している。
エピローグ
2倍レバレッジHynix ETFを購入するかしないかにかかわらず、それは私たちがこの歴史を振り返る際の繊細な注釈となるだろう。
この時代、ポジションとネガティブポジションは多くの場合、二つの異なることを指している。ポジションはAI産業への信念であり、ネガティブポジションはマクロな地政学的懸念である。
人々はいつも歴史書をめくって、ミレニアム世代のインターネットブームや、それより前の大きな変革と比較しようとします。しかし、それぞれの技術革命の進化の仕方は異なり、今回の「違い」は、産業革命の破壊的スピードが前例がないことです。
AIは、これまでにない速さで、世界的な生産力と生産関係を再構築している。この極端な「速さ」は、従来のテクノロジー周期における長期間にわたる浸透と発酵プロセスを打破している。市場が価値評価をゆっくりと吸収する時間を与えず、流動性の氾濫によって「おじさんたち」が一時的に恩恵を受ける機会もほとんど与えない。
産業の巨頭も二次市場の資金も、極めて短い時間枠内で立場を決め、価格を決定せざるを得ず、そのため株価の上昇幅の単位は何倍か变成了；そのため、経験豊富なAI業界従事者たちは、この時代では6か月ですでに長期と見なすのが当然となっている。
しかし、ホルムズ海峡での嵐は、この一連の技術革命を、過去のすべての技術サイクルに共通する点に再び置いた。産業が最終的な結果とリターンを決定し、マクロが経路とボラティリティに影響を与える——ハイサムの2倍レバレッジETFが大きな負の乖離を生じさせたのは、AIの進展が中断されたからではなく、その1か月余りの間にグローバルなマクロ期待が極めて不安定に揺れ動いたからである。
しかし、現実世界の弱点は、ホルムズ海峡の最も狭い33キロメートルだけではありません。