作者：Viki_Nan.mp3
まず、本記事はHashkeyまたはHSKに対するFUDではなく、会計処理の観点から私の理解を共有するものです。
私はかつてA/H株上場企業の財務監査に深く関与していました。
会計基準を理解し、暗号資産を理解し、かつ制限なく自分の理解を発表しようとする人はあまり多くないと思います。
私の解釈が、HSKトークン保有者がHashkeyのIPOにおける会計処理がHSKトークンの分類およびその可能性のある影響に与える影響を、さらに一つの視点から理解するお手伝いになりますように。
一、背景と定義：取引所が発行するトークンの計上科目——契約負債か、金融負債か？
✅資産側のコンセンサス：比較的統一されている
デジタル資産は在庫または無形資産として計上されるが、ここでの議論はそれほど大きくない。明確な国際会計基準はまだ存在しないが、この分類は業界内で比較的妥当である。OSLの財務諸表を参照すれば、デジタル資産の分類はHashkeyの招股书と本質的な差異はない。米国基準では若干異なる（Coinbaseの財務諸表を参照可能）が、ここでは言及しない。
❓負債側の違い：取引所は自社が発行するプラットフォーム通貨HSKをどのように記録すべきですか？
まず、「負債」となる理由を理解しましょう。取引所はトークンの発行者であり、トークンを発行する際に「義務」が生じます。
しかし、プラットフォームトークンを発行する上場企業は非常に少ないため、この対応方法にはほぼ先例がありません。私は、対照事例として、カナダのもう一つの上場取引所が自社のプラットフォームトークンINXを発行しているのを見つけました。
HashKey（IFRS 15に基づく）：契約負債として分類（「履行義務」と定義され、会社がHSK保有者に支払うのは金銭ではなく、手数料控除や会員特典などの今後のサービスである）。
INX（IFRS 9基準に基づく）：金融負債として分類（トークンはINX保有者に会社の将来のキャッシュフローまたは資産に対する何らかの請求権を示す）
核心：なぜ上場企業は、自社が発行し、二次市場で取引されているトークンを「履行義務」と定義するのか？
この分類は金融市場のボラティリティを回避できます。金融負債として分類される場合、トークンは公正価値で評価され、币価の上昇は企業の負債を膨張させ、利益を急落させます（逆に、下落すると負債が縮小し、利益が急増します）。一方、契約負債として分類されれば、履歴コストで固定できます。
二、会計の観点：プラットフォーム通貨HSKに関連する会計処理の推演およびプロスペクトスの文言解説
長年にわたり決算書と向き合ってきた経験から、プロスペクタスの財務報告部分には、いくつか注目すべき記述があります。これらは重要な説明文であり、明確な指向性を持っているため、会計処理の推測と組み合わせて解釈してください。
会計仕訳の推移：
初期確認（HashKeyがHSKを従業員、KOL、または流動性提供者に報酬として付与する場合）
借：営業原価／販売費及び一般管理費／研究開発費（付与日における公正価値により計上）
貸：契約負債
注意：このステップは費用支出であり、当期の利益を実際に減らします。招集書によると、2024年のHSK関連費用は1億7670万香港ドルに達しました。これが招集書に以下の2文が記載されている理由です：
契約負債の増加は、HSKの配布量増加によるものです。（配布量増加＝負債の増加）
HSKの営業コストおよび経費の変動が、我们的経営業績に影響を与えています。（通貨で給与や調達を行う場合、通貨発行量が増えればコストが上昇します）
中期状態（保有期間）：過去の取得コストが固定されているため、価格変動は負債残高に影響しません。
終了確認（ごく少数のユーザーがHSKを返却して手数料を相殺する場合、またはBreakageルールに基づいて収益を確認する場合）：
借：契約負債
貸：営業収益
注：「HSKの市場価格の変動は、当社の契約負債およびその後の認識に関連する収益に一切の重大な影響を及ぼさず、またそのような影響を及ぼすことは予想されません。」（歴史的原価計量：2025年におけるHSK価格の低下が言及されたとしても、当社の貸借対照表はこれにより減損または利益を得ることはありません。）
三、契約負債のブレイクエッジとは何ですか？HSK 95% ブレイクエッジはどのような効果をもたらしますか？
概念の分解：
まず、契約負債とブレイジ（損耗／行使されない権利）とは何かを理解する必要があります。
契約負債は、会社がユーザーに提供するサービス（手数料控除権など）に対する債務であり、履行義務です。
損耗：企業がユーザーが決して行使しないと予想する権利の部分。伝統的な業界（例：スターバックス）では、これはユーザーがギフトカードを紛失することを指すが、Web3では、ユーザーがコインを買い溜めして価格を操作するために自発的に控除を放棄することを指す可能性がある。
データレベル：
マネジメントの推定：5% が使用される（Utilization）、95% は死銭／行使されない（Breakage）。
実データ：実使用率（Utilization）は0.49%～1.71%です。
財務的影響：
IFRS 15の比例法に基づく収益認識の式は本質的に次の通りです：
収益の確認 = 実際の使用額 / 予想総使用率
HashKeyへの割り当てデータ（予想使用率5%）：
収益の確認 = 実際の使用額 / 5% = 実際の使用額 * 20
財務諸表は、経営陣の会計推定に基づき、20倍の加速方法で収益を認識します。ユーザーが1元を実際に控除するたびに、財務諸表では20元の収益が認識されます。
4. キーとなる二重のミスマッチ —— 死幣が95%になる理由
ずれ1：アイデンティティのずれ（流通チェーン分析）
会社 → サプライヤー/従業員： 給与として支払う（Hashkeyのコストに計上）。
サプライヤー → 投資者：売却して現金化（断層発生）。
投資家：コインを買い溜めて値上がりを待つ（使用をやめる）。
結論：コインを受け取った人はコインを保持せず、コインを保持している人はコインを「使用」しない。ユーティリティ属性が広範囲にわたり機能不全（95％の破綻）。
不一致二：トークンの位置づけのずれ
企業の視点：企業にとってトークンは契約上の負債である。
投資家の視点：投資家にとってトークンは金融資産です。
ずれのポイントは：通常、契約負債と契約資産は対応し、金融負債と金融資産は対応していること、これはカウンターパーティーがそれぞれの勘定科目を処理する方法である。しかし、現在のずれは、契約負債と金融資産の対応になっている。
5. 代替仮説 —— 契約負債に計上されない場合、どの勘定科目に計上される可能性があるか？
シナリオの仮定：金融負債（Financial Liability、INXの処理方法と同様）に分類された場合？
計量ロジック：公正価値による計量。
財務への影響：通貨価格が上昇 = 大損；通貨価格が下落 = 大益。
比較：利益剰余金は「営業収入主導」から「投資収益主導」に変わり、非常に激しく変動します。
なぜ契約負債を選択するのですか？
価格上昇による利益の急増または急落のボラティリティを回避します。
主な事業収入の成長に備えます。
IFRS 15の規則を利用することで、利益の平滑な解放が実現できます。
六、監査とコンプライアンスのパラドックス—会計基準がWeb3の発展に遅れることで生じる「グレーゾーン」
形式よりも実質を重視する課題：
法的形式：HSKは金融負債または資本工具の定義に該当しません。また、相殺機能が存在する限り、それは履行義務です。
経済的実質：95％、あるいはそれ以上の人がHSKを株式のように取引している。この観点から、「房住不炒」という言葉をHSKトークンに適用すれば、「幣用不炒」と解釈できる。
監査人のジレンマ：
5%の予想利用率を認める理由は、過去の実績データが0.49%であるため、これは経営陣の会計上の推定です。この「責任」は経営陣が負い、この部分で確認される収益の額は影響が小さいです。
監査の観点からはコンプライアンスを満たしているが、論理的な面では検討の余地がある。これは会計基準がWeb3の前に遅れていることを示している。
七、トークン投資家への考察
HSK保有者のジレンマ：発行者が明確に「契約負債」と定義した資産を、あなたはまだ「金融資産」と見なしますか？
リスク警告：エコシステムが実際に繁栄し、ユーザーが実際にHSKを大幅に抵扣し始めた場合（ただし、その可能性は極めて低い）、95%の破綻仮定が崩壊した場合、企業は収益の戻りに直面するでしょうか？