戦略（Strategy）は、かつてマイクロ・ストラテジーと呼ばれていた企業であり、6月1日にBitcoinを32個、約250万ドルで売却しました。これは約84万BTC、価値は約550億ドルを保有する企業にとっては小さな金額です。しかし、グレイスケールの研究チームは、この小さな取引がはるかに大きな物語を物語っていると考えています。
この売却は、ストラテジーのSTRC優先株式投資ツールに関連するコストをカバーするために行われたものであり、グレイスケールの研究責任者であるザック・パンドルは、これが同社のレバレッジを効かせたBitcoinの積み増しモデルが深刻な圧力にさらされていることを示していると述べている。
ニュースの背後にある数学の問題
同社のSTRC優先株は、実際の現金による配当義務を伴います。これらの株式は約100ドルで取引されることを想定して設計されましたが、現在は約95ドル付近で推移しており、資金調達の経済性が次第に悪化しています。
一方、StrategyのBitcoinの平均取得原価は1コインあたり約75,500ドルから76,000ドルと推定されています。Bitcoinが62,000ドルから63,000ドルの範囲で取引されていることから、同社の評価損は約110億ドルから120億ドルに達しています。
Pandlは、このダイナミクスが、現在の株価でビットコインを買い続けるための戦略の能力を制限すると主張した。
「世界最大のBTC保有者の一つがアプローチを変更したことは、市場のセンチメントに重圧をかけました」とパンルは述べました。
32 BTCの売却が本来よりも重要である理由
この売却は、ストラテジーのキャッシュフロー状況が厳しく、運営収益だけで優先株式コストを賄えないことを示している。代わりに、わずかではあるが、Bitcoinの財務準備を活用して義務を満たしている。これは「Bitcoinを購入し、決して売却しない」という姿勢から、「必要に応じてBitcoinを売却する」という姿勢への質的転換である。
Bitcoinの価格が戦略の平均取得原価 below にとどまる場合、優先株への圧力はさらに強まる。更多の配当支払いが期限を迎える。STRCは引き続きディスカウントで取引されている。そして、最も抵抗の小さい道は、差額を補うためにさらにBitcoinを売却することになる。
グレイスケールの明るい側面の主張
「レバレッジを効かせたDATの貸借対照表におけるBitcoinの保有量が減り、多様化した企業の貸借対照表におけるBitcoinの保有量が増えることは好ましいことです」とPandlは述べました。
グレースケールの調査では、ETFの資金流入の減少と市場全体の変動率の上昇が相乗要因であることも指摘されました。
これは投資家にとって何を意味するのか
より広い意味でのBitcoin投資家にとって、注目すべき主要な変数は、Strategyの売却がトークンレベルにとどまり、小さな義務を小さな売却でカバーするか、それともより重大な事態に発展するかである。84万BTCの保有資産が何らかの形で解消されれば、成長を遂げているとはいえ、大規模な集中売却を価格の歪みなしに吸収するだけの厚さをまだ備えていない市場にとって、画期的な出来事となるだろう。
STRC優先株価は、このリスクにおける最も信頼できるリアルタイム指標であると言える。株価が100ドルの目標値をさらに下回ると、戦略へのキャッシュフロー圧力が強まる。一方、株価が額面価格に回復すれば、Bitcoinを売却する緊急性は低下する。