ゴールドの株式およびBitcoinとの相関が高まり、安全資産としての地位が問われている

経済学者のロビン・ブルックス氏は、金の市場での安全資産としての評判が、その価格行動がBitcoinやS&P 500を含むリスク資産とますます似てきているという事実によって疑問視されていると指摘する。 ブルックス氏は、金が従来の非相関ヘッジとしての役割から、プロサイクリックでハイベータの資産へと移行したと述べている。最近数か月で、金のS&P 500との相関係数は0.50を超えて上昇し、過去の株式とのほぼゼロの関係性とは対照的である。比較すると、Bitcoinの株式との長期的な相関は通常0.15未満だったが、2025年末～2026年初頭の「通貨の価値低下トレード」期間中、法定通貨の弱体化に関する議論が小口投資家の代替価値保存手段への関心を高め、この関係性は一時的に約0.55まで急上昇した。 この収束により、金は今やBitcoinや株式のように動くようになっている。つまり、投資家がリスク暴露を縮小する際、金も株式と同時に下落する傾向がある。ブルックス氏は、これが金の基本的な安全資産機能を損なっていると主張する。ショック時にポートフォリオを守るのではなく、市場の動きを増幅するようになっているのだ。彼は、この変化の背景に過去1年間の金価格の急騰と、通貨の価値低下という宣伝的物語に引き込まれた新たな小口投資家の流入を挙げる。これらの新規参加者は、ブルックス氏によれば、従来の安定した金保有者よりもストレス時の売却が速い。また、この急騰は中央銀行の貸借対照表における金の価値を機械的に押し上げたが、ブルックス氏は機関が突然金に殺到したりドルを放棄したりしたという考えを却下する。 ブルックス氏は当初、短期トレーダーが排除されれば相関性は元に戻ると予想していたが、現在では市場の取引構造がより本質的に変化したと考えている。 一方、暗号資産市場の変動率はBitcoinに注目を向け続けた。6月5日、Bitcoinは6万ドルを下回り、2024年10月以来の最安値となり、2024年11月の米大統領選挙後の上昇分を一時的にすべて失った。Bitcoin批判者のピーター・シフ氏は、最近の安値を下回れば「また別のパニック売却」が発生する可能性があると警告し、6万1,000ドルを超えた反発は持続的な回復ではなく、機会主義的な「底値買い」によるものだと述べた。シフ氏はマクロアドバイザーであるEuro Pacific Asset Managementを運営し、SchiffGoldを設立したが、長年、金はBitcoinよりも優れた価値保存手段であると主張してきた。 すべての人がシフ氏の短期的な悲観的見方を共有しているわけではない。スタンダードチャータードのデジタル資産担当責任者であるジェフリー・ケンドリック氏は、6月4日のクライアント向けノートで、週間の価格動向を「苦痛」なものと評価しつつも、長期的には楽観的な立場を維持した。ケンドリック氏は、売却後には機関戦略がBitcoinに再投資する可能性があると示唆し、これは過去にも見られたパターンであると指摘した。また、2026年末までにBitcoinが10万ドルに達した場合、この調整が買い機会となる可能性があると述べた。 暗号資産投資家への意味： - 安全資産としての比較が曖昧になっている：金とBitcoinの両方が株式市場との関連性を強めているため、どちらも広範な市場売却時にポートフォリオを確実に守ると想定することはできない。 - 短期的な資金流れが重要：小口投資家やモメンタム主導の参加者が資産のリスクプロファイルを急速に変化させ、相関性と変動率を高める可能性がある。 - 見解は分かれている：一部では現在の弱気相場を大きな上昇前の買い機会と見なす一方で、他の者は重要な水準を下回ればさらに下落する可能性を警告している。 トレーダーやポートフォリオマネージャーにとっての教訓は、資産間相関性の上昇を踏まえてヘッジ戦略とポジションサイズを見直し、最近のパターンが一時的なものなのか、それとも持続的な構造的変化を示しているのかを見極めることである。