海外
ゴールドマン・サックス：金の目標価格を4900ドルに引き下げ、今年のFRBの金利引き下げは見込まない
米国連邦準備制度理事会（FRB）が2026年に利下げを行うとの見通しが薄れたことを受けて、ゴールドマン・サックスは年末の金価格予測を500ドル引き下げた。アナリストのリナ・トーマスとダーン・ストルイベンは報告書で、「12月の金価格目標を1オンスあたり4,900ドル（前回予測は5,400ドル）に下方修正した。これは、下半期において金価格は依然として上昇すると見込まれるが、前回予測ほどではないことを意味する。金価格に対する構造的な見通しは依然として前向きだが、戦術的には慎重姿勢を取っており、短期的な下落リスクと中期的な上昇リスクが存在する。」と述べた。アナリストらは、ゴールドマン・サックスの経済学者が米国の利下げ予想を2026年12月および2027年3月から2025年6月および12月に繰り下げたことに加え、ゴールドETFへの資金流入予測を下方修正したことが、見通しの下方修正の理由であると説明した。さらに、ウォッシュ氏率いるFRBの初会合が「予想外にハーキーな姿勢」を示したことから、中央銀行の独立性に対する懸念は限定的であると補足した。
2. ゴールドマン・サックス：ウォッシュの強硬姿勢は米国債の短期部分の変動を悪化させるだろう
ゴールドマン・サックス・アセットマネジメントのケイ・ハイグは、ウォッシュの「明確なハーリッシュ」なメッセージが市場を驚かせたと述べた。彼は短期的なインフレ抑制を優先すると明言したため、トレーダーたちは政策立案者が以前の予想よりも早期に利上げを実施すると見込むよう迅速にポジションを強化した。データによると、現在市場はFRBが9月会合で利上げを行う確率を80％以上と見込んでおり、10月にも複数回の利上げが織り込まれている。しかし火曜日時点では、市場は最早12月に利上げが行われる可能性があると見ていた。ハイグは、「今後2年物国債のボラティリティは顕著に高まるだろう。まず、市場が再びインフレ問題に注目するようになり、長期金利が安定し、イールドカーブがフラット化するためだ。次に、FRBのフロントロッキングに関する発言は、今後こうした指針を減らし、データ依存を強める方向であることを示しており、こうした変化の多くが2年物のボラティリティに反映されるだろう。」FRBの政策期待を反映する2年物米国債利回りは、FRBの決定後大幅に上昇し、木曜日に変動した。この利回りは水曜日に13ベーシスポイント急騰し、2025年4月以来の最大幅の上昇となり、2008年以来のFRB議会日における単日最大上昇幅と並んだ。木曜日には30年物米国債利回りが2か月ぶりの低水準まで下落した。
3. ゴールドマン・サックスは、中央銀行の金購入ペースがやや鈍化すると予想するが、金価格を下支えし続けると見ている。
ゴールドマン・サックスは、2026年に中央銀行が毎月50トンのペースで金を購入し、2027年には毎月40トンに減速すると予測している。たとえ月間購入ペースが前期のピークから低下したとしても、この傾向は金価格に持続的な構造的底堅さを提供する。過去最高水準の中央銀行が、金準備の増加を意図しているという状況は、金価格の下落リスクに対して実質的なバッファーを提供している。ゴールドマン・サックスの予測によれば、月次データに変動があったとしても、中央銀行の需要は今後2年間で金価格の最も持続的な構造的支え要因の一つとなる。世界金協会が2月から5月にかけて76の中央銀行を対象に行った別の調査も、この見解を裏付けている。過去最高となる45％の回答者が、今後12か月以内に金準備を増やすと予想しており、これはこの調査の歴史で最高レベルである。約90％の回答者は、同じ期間中に世界中の中央銀行の金保有量が上昇すると予想しており、残りの回答者はほぼ安定すると見ている。下降を予想する回答者は一人もいなかった。
4. シティグループ：2027年第1四半期までに原油価格は1バレル60～65ドルに下落すると予想
シティグループは木曜日、米国とイランが両者の対立を終結させるための覚書に署名したことを受けて、ホルムズ海峡の石油輸送が正常化するため、今後6～12ヶ月で原油価格は下落傾向にあり、2027年第1四半期には1バレル60～65ドルまで下落すると予想した。同行は、ホルムズ海峡の石油流出の回復と正常化が「原油価格を弱い基本的要因に再び固定する」と補足した。木曜日、原油価格は2月28日の戦争勃発以降で最低水準に下落し、アナリストは、この海峡からの石油輸出（世界の石油供給の約5分の1を占める）が今後数ヶ月で正常化すると述べている。
5. 三菱UFJ：介入は投機的な円安を抑制するのみである
三菱日聯摩根士丹利証券の戦略家、上野大佐は、「日本政府は為替市場の介入を通じて、投機的な円安を抑制するしか手段がない。米国と日本の実質政策金利差が継続する限り、為替介入の『魔力』は円売却圧力を永続的に抑えることは難しい。この圧力は、日本の企業や個人の経済活動に由来する投資判断と実需によって駆動されており、構造的な特徴を持つ。」と指摘した。日本財務大臣の片山皋月は、必要に応じて適切な為替市場対応を準備していると述べた。
6. OCBC Bank: もし日本銀行が鹰派に転じない場合、円は投資通貨となる可能性は低い。
華僑銀行の為替戦略家、Sim Moh SiongおよびChristopher Wongは、レポートで、円に対する介入リスクは依然として高いが、介入のみでは円の弱勢を逆転することは難しいと述べた。彼らは、円を資金調達通貨から投資通貨へと転換するには、日本銀行がより明確にハーキーな立場に転じることが必要だと考えている。日本当局が4月に実施した為替介入はまだ十分な効果を発揮しておらず、現在のドル円は160を超えて推移している。日本財務大臣の片山皋月は月曜日、財務省が「必要に応じて為替市場で適切に対応する」と述べた。
国内
1. Huatai Securities: AIサーバーテスト電源に国産代替の機会が訪れる可能性
AIDCの建設が電力供給アーキテクチャの高速なアップグレードを推進し、テスト電源に機会が訪れる見込みです。同機関は、データセンターの電力供給アーキテクチャがUPSからHVDC、SSTへと継続的に進化するにつれ、テスト対象が単一のPSUからPowerShelf、BBU、および全体のラックシステムへと拡大すると見ています。また、ラックの電力レベルが継続的に向上することで、テスト電源の需要と価格が同時に上昇すると予想されます。当社は、国内メーカーが高電力技術の蓄積と国産代替の機会を活かし、業界の拡大と技術進化の背景のもとで急速に成長すると見込んでいます。
2. Huatai Securities: Growth-led, but avoid chasing highs; focus on three investment themes
華泰証券はA株市場の戦略レポートで、先週のA株市場は重心が上昇し、成長株が主導したと指摘。AI産業チェーンは政策の後押しがあり、極端な行情を展開したが、表面的な混雑度はすでに高位に達している。K字回復は短期的に継続する見込みで、内需などの弱さが政策強化への期待を高めている。AI産業のサイクルの共鳴は依然として強く、相場のトレンドが崩れるとは限らないが、市場の感情の減退は十分ではなく、ヘッジ手段も不足しているため、脆弱性が蓄積している。タイミングとしては、適度にポジションをコントロールし、高値追いかけず、十分な安全マージンを確保することを推奨する。配置については以下の3つの視点に注目：第一に、AIハードウェアチェーンおよび価格上昇チェーンの業績見通しが明確な分野、例えば光モジュール、ストレージ/CCL、MLCC、MPOなど。第二に、財務報告の観点から需要と供給が両面で改善している銘柄、例えば消費電子、小金属、住宅・装修建材など。第三に、株主還元が安定的で防衛的な性質を持つセクターを引き続き注目し、テクノロジー取引のボラティリティリスクをヘッジすること。
3. シン・チョン証券：2026年における世界のウェハ製造装置市場の成長率は26%と予想
中国証券の研究レポートによると、下流の大手顧客による積極的な資本支出指針および生産拡大計画の恩恵を受け、半導体装置の需要は堅調に推移すると見込まれます。2026年および2027年の世界ウェハ製造装置（WFE）市場規模は、それぞれ前年比26％／35％増の1,478億／1,995億ドルに達すると予想され、そのうち下流の記憶装置分野の比率がさらに向上する見込みです。装置の生産能力の段階的な拡大と新製品のイテレーションを踏まえると、半導体装置メーカーの交渉力は向上する可能性があります。下流市場需要、競争構造、装置支出強度、企業業績および評価状況を総合的に考慮し、関連銘柄への注目をお勧めします。
4. シンチュンジェントウ：中国のナノ酸化ジルコニウムが急速な発展の機会を迎える
中国建投研究报告指出，随着固态电池产业加速发展、SOFC行业高速增长、电子级生物陶瓷及核能进入新一轮复苏周期，新兴领域对高端氧化锆的需求将稳步增长。作为氧化锆最关键的稳定剂，氧化钇因稀土供应受限，导致日本东曹、第一稀元素化学等全球龙头企业产量大幅下降，预计中国厂商在全球高端氧化锆市场的份额将显著提升。目前作为原材料的氧氯化锆价格较年初上涨了30%，而作为氧氯化锆最大下游应用领域的氧化锆，其价格自年初以来同样上涨了近30%。作为氧化锆中附加值较高的部分，电子专用高纯纳米氧化锆报价高达50—65.7美元/公斤，钇稳定氧化锆高端粉体（YSZ）报价区间则高达50—150美元/公斤，价格同样大幅上涨。国内高端氧化锆市场正迎来量价齐升。
5. シンチンジェントウ：国内大規模モデルおよび計算能力セクターを引き続き支持
中信建投の研究レポートによると、智谱は新世代の大規模モデル「GLM-5.2」を正式に発表しました。GLM-5.2の発表は、中国製大規模モデルが世界トップレベルの能力モデルとなり、価格決定権を有する新たな段階に入ったことを示しています。Artificial Analysisのデータによると、GLM-5.2は世界で第4位にランクされています。中信建投は、智谱および中国国内のモデルの急速な発展により、国内モデルの計算リソース需要も引き続き旺盛であると判断し、中国製大規模モデルおよび計算リソースセクターを今後も強く見込んでいます。
6. シンチンジェントウ：海外のレアアースの不足により下流産業が生産減や停止に陥り、国内の産業チェーン全体が恩恵を受ける。
中信建投のレポートによると、国内の歯科用酸化ジルコニウム企業は「日本東曹から酸化ジルコニウム粉末の供給停止通知を受けた」と確認しており、これは海外レアアース供給制限の影響が、予想から現実の原料不足へと移行したことを示している。酸化イットリウム安定化ナノ酸化ジルコニウム（YSZ）は、酸化イットリウムを添加した高性能セラミック材料であり、海外レアアース供給制限により、国内外価格差は最大で100倍以上に達している。国内の酸化イットリウム価格は約5.5万元/トンであるのに対し、ロッテルダム港価格は457.50ドル/kg、百川が報じるヨーロッパ市場価格は1175ドル/kgで、内外価格差は非常に大きい。さらに、百川データによると、酸化ジスプロシウムの内外価格差は約8倍、酸化テルビウムは約5倍、酸化ガドリニウムは約40倍、酸化スカンジウムは約6倍などとなっている。レアアースはハイエンド材料およびハイエンド製造に不可欠な添加剤であり、海外レアアース供給が引き締まることで内外価格差が拡大し、国内のレアアース添加ハイエンド材料はグローバル市場シェアをさらに拡大する可能性がある。これにより、レアアース産業チェーンの上流から下流までが恩恵を受ける。
7. Galaxy Securities: 金価格は騒動収束後、再び上昇トレンドに戻る可能性
銀河証券のレポートによると、2026年前半に中東紛争により原油価格が上昇し、インフレ期待が強まったことで、市場は米連邦準備制度（FRB）の利下げ予想から年内の利上げ予想へと転換。流動性の実現も重なり、金価格は一時的に上昇したが、その後圧力を受けた。現在の市場は、2026年後半にFRBが1回利上げすると想定した金価格を十分に織り込んでいる。もし後半に中東紛争やホルムズ海峡の封鎖が緩和され、原油価格とインフレが低下し、FRBの金融政策が緩和方向にシフトするとの期待が高まれば、金価格は再び上昇トレンドに戻る可能性がある。また、グローバル秩序の不安定化や米国の債務信用問題の悪化により、「ドル離れ」が本格的に進み、グローバルな信用通貨システムの基軸が変更されることが、中央銀行、投資機関、個人家庭による金購入および金資産の配置を促進。この長期的な金価格上昇の論理は継続し、金価格の中長期的な上昇トレンドとA株式市場における金鉱業株の評価向上を支える。