地政学的緊張と中央銀行の買いにより、金価格が4800ドルに到達

オリジナル｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

米伊対立が約6週間続いた後、米伊停戦合意に関するニュースが伝えられ、黄金は約1か月ぶりに4800ドルを超えた。

2024年10月にすでに言及されていたゴールドトークンXAUmから、昨年9月にゴールドスポット価格が3500ドルだった際に3900ドル以上への上昇を的確に予測し、今年1月にゴールドが約4500ドルまで上昇した際に言及されたゴールドトークンXAUTまで、私はゴールドに注目しながら、積立投資を始めました。

一方では、地政学的対立が激化する中、世界中の中央銀行は引き続き金を買い増しており、中国中央銀行は17か月連続で大規模な購入を継続している。主要な投資機関や銀行も、金価格の上昇に強い信頼を寄せている。

これを踏まえ、本記事「Odaily星球日報」は、最近の業界動向や政治経済情勢の変化などをもとに、今年のゴールドの上限はどの程度かを考察する。

過去半年の金価格の推移

予測市場の登場後、真の資金を賭けることや「群衆の知恵」などの要因により、資産価格の重要な指標となっています。現在、Polymarketでは、年内の金の価格帯は3800〜6000ドル程度と予測されています。

Polymarketの年中黄金価格予測への賭け資金は現在350万ドル以上です。

4200ドル未満の確率が最も高く、40％です；

5500ドルを超える確率は次に高く、28％です；

次に、5700ドルを超える確率は暫定で17％、3800ドルを下回る確率は暫定で13％です。

Polymarket 上年内黄金価格の予測への賭け資金は現在約20万ドルです。

6000ドル上方の確率が最も高く、46％です；

次に、7000ドル上方の確率は25％である。

8000ドル上方の確率が再び16％に達しました。

言い換えれば、取引量は相対的に小さいものの、予測市場のユーザーは年内の価格を6,000ドル以上、約20%の差で設定しています。

注目すべき点は、Polymarket 上の金価格関連イベントのルールが、CME ゴールド（GC）先物契約のアクティブ月の公式決済価格を採用していることで、日内取引、最高価、最低価、買い注文、売り注文、中间価、または指標価格は含まれません。

時価総額が世界第1位のグローバル資産である金の最大の買い手は、法定通貨の発行権を握る各国中央銀行である。

4月上旬、世界黄金協会は2月の中央銀行の金購入月次報告を発表しました。それによると、各国中央銀行は2026年2月に19トンの金を純購入しました。これは2025年報告の月平均値26トンにはまだ及ばないものの、2026年1月の5トンの純購入量から回復しています。また、報告書では一部の中央銀行が継続的な金の純購入を維持しており、2024年11月から2026年2月までの累計購入量は44トンに達しました。チェコ共和国は36か月連続で金を純購入したと報告しています。中国は16か月連続で金を増加させています（2月のデータ）。

ゴールドの中期的な見通しは、各国中央銀行による継続的なゴールド購入と、FRBが今年さらに2回利下げを行うとの見込みにより堅調であり、ゴールド価格は年末までに1オンスあたり5400ドルに達する可能性があると、ゴールドマン・サックスは3月末のレポートで指摘した。ウリス・バンクは、3月末に2027年初頭のゴールド目標価格を1オンスあたり5900ドルと予測した。

今月7日、中国人民銀行は公告を発表し、中国の3月末における金準備高は7,438万オンス（約2,313.48トン）で、前月比で16万オンス（約4.98トン）増加した。2月末の金準備高は7,422万オンス（約2,308.5トン）であり、これは17か月連続での金準備の増加となった。

一方で、伝統的な金備蓄大国はほぼ変化なく安定した状態を維持しています——たとえば、アメリカ（約8100トン）、ドイツ（約3300トン）、イタリア（約2400トン）、フランス（約2400トン）。

米伊対立による中東地域の法定通貨体制への圧力を受け、「トルコ中央銀行は過去3週間で合計120トン以上、価値200億ドルの金を売却した」という話について、多くの人が一部しか知りません。実際、この金の大部分は市場に流れず、金-通貨スワップ先物に該当します。言い換えれば、トルコ中央銀行は金準備を抵当に入れてドル外貨を借り入れ、自国通貨リラの為替を安定させているのです。

構造的に見ると、新興市場の中央銀行による黄金準備の総準備金に占める割合は依然として10％台の低水準にとどまっており、中国はさらに単数％にとどまっている。これは、世界の中央銀行による黄金の購入余地がまだ十分に満たされておらず、「ドル離れ」の戦略的要請が今後数年にわたり黄金に堅固な需要をもたらすことを意味する。

2月、ウォールストリートの投資銀行であるJefferiesは、安定通貨発行会社Tetherが継続的に金を買い増しており、1月31日時点での金準備高は約148トンに増加し、現在の価格で約230億ドルに相当し、保有量は複数の主権国家を上回り、世界で前30位の金保有者にランクインしたと報告した。

報告によると、Tetherは2025年第四四半期に約26トンの金を増加させ、今年1月にもさらに約6トンを追加購入し、その四半期ごとの金購入規模はポーランドやブラジルなどの一部の中央銀行に次いでいます。現在の金準備高はオーストラリア、アラブ首長国連邦、カタール、韓国、ギリシャなどの国々を上回っています。

この機関は、上記の金がドル安定通貨USDTおよび金に連動したトークンXAUT（現在FDV時価総額は33億ドル以上）のサポートに主に使用されていると指摘しています。Tetherは非上場企業であるため、開示されるデータは最低限のレベルにとどまる可能性があり、実際の金保有量は公表されている数値を上回っている可能性があります。TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは以前、同社がポートフォリオの約10％～15％を物理的金に割り当てる計画であると述べています。

2026年、金投資における一般投資家の参加が大幅に増加し、特にアジア資金が金市場の新たな主力となった。

1月、アジアのゴールドETFの月間流入が100億ドルに達した。

また、中国の投資家は2025年全年で432トンの金バーと金貨を購入し、過去最高を記録しました。国内の金店の前で積立金を買い求める長蛇の列や、銀行のアプリで積立金が頻繁に売り切れる様子は、一般投資家が黄金の価値保全機能に強く共感していることを示しています。

しかし、個人投資家の買いの裏側では、金価格の双向変動が激しくなっています。1月には、ケビン・ウォッシュがFRB議長に指名されたというニュースにより、金価格は1日で9％以上急落し、約40年で最大の単日下落を記録しました。3月には、金価格が1オンス4200ドル以下まで急落し、多くの個人投資家が高値で損切りを余儀なくされました。中国中央銀行が大幅に金備蓄を増やしたという動きと組み合わせると、これは「個人投資家のパニック売却」と「主権資金による安値買い」の明確な対比を生み出しています。

その結果、多くの高位で損切りを抱える個人投資家の買いが、年内のゴールドの売却量を過大にはしない。

機関レベルでは、贵金属市場に常に注目してきたUBSが今年、度々見解を発表している。

1月21日の情報によると、UBSの貴金属戦略家であるJoni Tevesは、多様化への需要が今回の金価格上昇の主な原動力であり、機関投資家、小口投資家、各国中央銀行がマクロの不確実性に対応するために金を増加保有していると述べました。金価格は今年上半期にも上昇の勢いを維持すると予想され、米連邦準備制度（FRB）の独立性に対する懸念がさらに高まれば、上半期中に1オンスあたり5,000ドルの水準を突破する可能性があります。一方、銀は金価格の上昇に加え、自らの需給ギャップの縮小によって恩恵を受け、今年は1オンスあたり100ドルの水準を目指す可能性があります。

その後、金と銀が次々と上昇し、金は1オンスあたり5600ドル近くまで上昇し、銀は1オンスあたり120ドルまで上昇しました。

2月24日のニュースによると、UBSは、過去1年間に金価格を強力に押し上げてきた主要な要因が継続しているため、今後数ヶ月で金価格が1オンス6,200ドルに達すると予想しています。

その後、2月28日、米伊衝突が正式に勃発し、イスラエルとアメリカが連携してイランを攻撃し、地域の熱戦が開始された。

3月5日の情報によると、ユーバー・グループのアナリストは報告書で、1900年以降のデータを振り返ると、金融市場において経済リスクは地政学的リスクよりもはるかに顕著であることが示されていると指摘した。彼らは、ほとんどの場合、投資家が地政学的なノイズを見抜くことができたときに最も優れたパフォーマンスを発揮すると述べている。

3月末、UBSは2027年初頭のゴールドの目標価格を1オンスあたり5900ドルと予想しています。

4月2日、UBSのストラテジスト、Joni Tevesは、最近の金価格の変動にもかかわらず、今年の金価格は新高を更新すると予想し、最近の調整を買い機会と見なしている。UBSは、2026年の金の平均価格を1オンス5,000ドル、2027年および2028年にはそれぞれ4,800ドルおよび4,250ドルと予測している。

4月7日、リーマンは市場の変動が激化する中で投資家の需要が冷え込んだことを受けて、6月末の金価格予想を1オンスあたり5,200ドルに引き下げました。

また、2月初頭にジャイパン・モルガンは黄金を強く買い、年末の目標価格を6300ドルとし、まだ34%の上昇余地があると表明した。

最後に、ゴールド投資の本質について簡単に触れましょう。

1971年、米国は自ら築いたブレトン・ウッズ体制を解体した。その後、金価格は1オンスあたり35ドルから現在の約5000ドルまで急騰し、55年間で累計94倍以上上昇した。4〜5年を1サイクルとする投資周期で見ると、少なくとも10回の牛熊サイクルを乗り越えてきた。

2022年のロシア・ウクライナ紛争の勃発後、「ドル脱却」の経済プロセスが急加速し、世界の中央銀行は新たな金準備競争を開始し、それがようやく過去3年間の金の「スーパーマーケット」を築き上げた。

2026年に入り、アメリカのトランプがイスラエルのネタニヤフの扇動により中東に軍を派遣した（Odaily星球日報注：米国とイスラエルがイランを共同で打撃するという噂があり、ネタニヤフは以前自らロビー活動を行ったとされる）。AIやテクノロジー、国内産業の再立地などのニュースや政策の影響により、アメリカの政治・経済状況が即座に混乱するわけではないが、ドルの通貨信用体制はすでに弱体化の兆しを示している。

今年1月、有名な投資銀行であるモルガン・スタンレーは、ドルがグローバルシステムにおける役割を継続的かつ段階的に弱めていると指摘したが、信頼できる代替通貨が依然として限られているため、多極化が進む世界において、金はドルに対する最大の挑戦者となった。モルガン・スタンレーの調査によると、ドルの国際的影響力は、各国中央銀行の外貨準備における割合の低下や、企業および新興市場主権発行における使用割合の減少など、複数の指標で低下している。しかし、ドルは依然として世界の準備資産の中で最大のシェアを占めており、現在のところ本質的な挑戦者は存在しないことを示している。しかし、金を考慮に入れた場合、状況は変化する。金は各国中央銀行が保有する資産における割合が約14％から25％～28％へと上昇しており、この上昇傾向は「減速する気配がない」。リスクプレミアムやヘッジ行動は、ドルに引き続き圧力を与えながら、金の需要を支え続ける。

ドバイの混乱が米伊対立によって引き起こされたものの、金は持ち運びが不便であるため「避難資産としての性質」が疑問視されているが、現在の国際情勢において、ドル以外で国際社会が認める唯一の硬貨であることは変わらない。

ホルムズ海峡をイランが封鎖した後、通行料を人民元やBTCなどの暗号資産で徴収するという事実は、ドルが世界経済システムにおける信頼性が低下している現実を一定程度示している。

したがって、ブルームバーグ・インテリジェンスの上級マーケットアナリスト、マイク・マクグローンは4月の金属市場見通しレポートで、金と銀の価格はすでに頂点を打った可能性があると警告していたが、「一代に一度」の高値は過ぎ去った可能性がある。しかし、トランプ氏の現在の曖昧で勝ち負けを繰り返す政治的姿勢を踏まえると、金は今年の相対的な安値にとどまっている。

以上の多角的分析を総合すると、2026年におけるゴールドの年内動向は「第1四半期に頂点を形成、第2四半期に軽微な調整、第3・4四半期に底堅く反発」という三段階構造と要約でき、核心的なロジックは依然として上昇傾向だが、ボラティリティは過去数年と比較して顕著に高まる見込みである。

現在の1オンス4800ドルの価格水準で、金は回復的な反発段階にある可能性があり、直近の重要な抵抗帯は4900ドルです。米伊停戦交渉の進展、米国CPIデータ、およびFRBの政策シグナルが、短期間で最も重要な価格動機要因となります。停戦合意が継続し、原油価格が継続的に下落する場合、利下げ期待がさらに高まり、金価格は第2四半期末に5200ドルの水準を試す可能性があります。

下半期には、米国のインフレ圧力が原油価格の下落に伴い緩和され、FRBの金利引き下げの窓口が再び開かれ、ドルの弱体化が金の上昇空間をさらに広げる。また、中期選挙の不透明な情勢も、金やBTCなどの資産の上昇に一定の政治的後押しを与える。

価格上限に関して、機関予測と市場動向を総合的に考慮すると、2026年における金の適正価格上限予測レンジは1オンスあたり5400～6000ドルであり、楽観的なシナリオでは6200～6400ドル/オンスまで上昇する可能性があります。

一言で言えば、アメリカはかつての強弩の末の秦のように、秦が鹿を失えば諸侯がそれを争う。このとき、世界中のあらゆる資産の中で、安定した保障と価値の維持・増加を求めるなら、金以外に他に誰がいるだろうか？

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