オリジナル | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
著者｜小飛
今日、多くのブロガーが1979年に起きた出来事をもとに、金の連日の調整相場を理解しようと試みている。
パスは確かに似ているように見えます：中東の対立、原油価格の上昇、インフレの台頭、金価格のまず上昇してから下落。K線チャートを単純に比較すれば、まるで世界を導けるかのようです。
しかし深く掘り下げると、世界全体の運営ロジックとマクロな期待は劇的に変化しており、紙上でのチャート分析は意味をなさない。一方で、その背後にあるファンダメンタルズを検討することで、ほんの一部ではあるが真実を垣間見ることができる。
歴史を鏡として：1979年に起こったこと
1979年の鍵となったのは、イラン革命後に起こった二つの出来事です。
最初の出来事は、FRBが極端な利上げによってゲームのルールを一変させたことだ。ウォルカーが就任後、金利を20%近くまで引き上げた。このような金利水準では、現金を保有することが最良の資産となり、収益を生まない黄金は系統的に見捨てられた。
二つ目の事実は、グローバルな資金が米国信用体系へ再び流入したことです。冷戦が緩和段階に入り、米ソ対立は継続的にエスカレートしなくなり、米国は単一極主導へと向かいました。1982年前後には、市場が「米国がグローバルな秩序を再び安定化する」という期待を価格に反映させ、資金がドル資産へ戻り、金は支えを失いました。
したがって、当時の金価格の急騰後の下落は、金利の急騰と米国の信用力が十分に強かったため、権威あるシステムによって価格が下方に再構築されたからです。
今日と明日：システムが緩み始めている
今日を同じロジックで見ると、主要な変数は逆になっており、私たちは山の反対側の崖に立っています。
今日の現実は、米国債の規模が限界まで膨張し、財政赤字が長期的に制御不能となり、金融全体が金利に非常に敏感になっているため、金利を下げないだけでも引き締めと見なされているということである。
より注目すべき基礎構造の変化として、当時の金価格下落のもう一つの理由は、グローバルな資金が再び米国を信頼し始めたことです。
しかし今日の中東紛争の性質はまったく異なり、トランプが時折無責任な発言をしても、交渉で迅速に終結するような局所的な出来事ではなく、むしろ自己強化するシステムへと発展している。この紛争は循環的に結果を生み出し、重層的に影響を及ぼしている：エネルギーが攻撃され、航路が混乱し、コストが上昇し、財政が圧迫され、すべての参加者がこの構造に閉じ込められている。
さらに、この対立はドル体制の最も核心的な部分であるエネルギーに触れている。米国が中東での支配力を弱め、石油がドル建てで安定して取引されなくなる、または関連国が決済方法を見直し始めた場合、問題は単に石油価格ではなく、石油ドルという循環そのものが揺らぐことになる。
このナラティブに亀裂が生じれば、ドルの信用の基盤はもはや安定しなくなる。そして、私たちがこれまで理解してきた「ゴールドの避難ナラティブ」は、そもそもこの信用体系へのヘッジであった。
この比較はとても興味深くなります。
40年以上前、ゴールドの調整は、その体系がより強固になったためでした。現在の下落は、その体系自体が挑戦され、颠覆される過程で発生しています。当時は「資金の還流」でしたが、今は「資金が新たなアンカーを探している」のです。
今日のゴールドは、段階的な解放に近い：大幅な上昇は既に衝突とインフレを織り込んでおり、短期資金が利益を確定し始め、市場が再バランスに入っている。
変化する変数
最初に戻り、1979年のゴールドのローソク足を今日と比較しても何の価値もないが、その中の「変化する変数」は深く考える価値がある。
1979年、ドルが答えだった。2026年、ドルは再評価されている。
衝突がエネルギーを通じてインフレに伝播し、インフレが金利に影響を与え、金利が資産価格を変えるというロジックはすでに異なっている。今日の世界はより馬鹿げて、より複雑になっており、一度の極端な金利引き上げで秩序を再び安定させられる世界ではもはやない。
衝突の拡大、トランプの方針の頻繁な変更、エネルギー価格の高止まりにより、米国は金利でインフレを抑える能力を失い、世界は信用体系全体を見直す可能性がある。
その瞬間、ゴールドも新しい役割を担うことになる。