原作者：ウォールストリートジャーナル日本語版
木曜日には金と銀が取引時間中に過去最高値を更新するなど急騰したが、金は金曜日のアジア市場朝方にトランプ大統領がウォルシュ氏をFRB議長に指名すると発表された後、直ちに下落に転じた。ヨーロッパ市場の取引時間中には1オンスあたり5000ドルを割り込み、米国市場の午後の取引では下落幅が拡大。現物金の日中の下落幅は一時13％近くに達し、これは1980年代初頭以来40年以上で最大の下げ幅となり、2008年のリーマン・ショック時の下落幅を上回った。
木曜日に歴史的な初めての120ドルを突破した白銀は、金曜日の欧州株式市場の取引中、100ドルを下回るまで下落した。米国株式市場でも一時80ドルを割り込んだ。現物白銀は取引中、最大で35％以上急落し、記録上最大の下落率を記録した。この「血洗い」は金属市場全体に波及し、木曜日に最高値を更新したLME銅も一時6％近く下落した。
市場では、今回の暴落を投資家が連邦準備制度（FRB）の政策に対する見通しを急激に変更したことに帰因している。
ウォルシュ氏は長期間にわたりハawks（金融引き締め派）として知られており、最近ではトランプ氏の意向に沿って利下げを公に支持したが、市場では彼が急激な利下げを実行する可能性は低いと考えられている。
ドイツ商業銀行のアナリスト、トゥ・ラン・グエン氏は、「市場では、ウォーシュ氏がハセティット氏など他の候補者よりもハawks（金利引き上げを支持する立場）であると見なされている」と述べた。この予想により、ドルは反発し、ドル建ての商品は世界中の購入者にとって魅力を失っている。
ウォーシュ氏の指名は、連邦準備制度（FRB）の独立性が失われる懸念を市場から和らげることにもなった。
以前の投資家が貴金属に避難したのは、一部は通貨の価値下落とFRBの独立性に対する懸念からだった。
INGの為替戦略担当アナリスト、フランチェスコ・ペソーレ氏は、「ウォッシュ氏の選出はドルにとって朗報であり、より慎重な人選に対する懸念を和らげることができる」と述べた。
この暴落は、貴金属市場の極めて脆弱な状態を明らかにした。
最近、金と銀の価格が連続して急騰した後、過剰な多頭ポジションや記録的なコールオプションの買い増し、極端なレバレッジ水準により、市場はいつでも「ガンマ・スリーゼ（Gamma Squeeze）」が発生する可能性のある状態にあります。
ペッパーストーンの上級研究戦略責任者であるマイケル・ブラウン氏は、「市場はすでに非常にバブル状態になっており、このような動きを引き起こすにはわずかなきっかけしか必要ない」と述べました。
金と銀は歴史的な暴落に直面している
金曜日の米国株式市場の午盤にかけて、貴金属市場では驚くべき暴落が起きた。ニューヨーク銀先物の主契約は、前日（木曜日）に121.785ドルの歴史的高値を記録した後、80ドルを割り込み、一時74ドルまで下落し、日中の下落率はわずかに35％を超えた。また、現物銀は74.60ドルを割り込み、日中下落率は35.5％に達し、記録上最大の日中下落幅を記録した。
金（ゴールド）も大きな下落を経験しました。先週木曜日に5,586.2ドルという歴史的な高値を記録したニューヨーク金先物は、金曜日の米国株式市場の昼盤で一時4,714.5ドルまで下落し、1日でほぼ12％の下落となりました。金のスポット価格も米国株式市場の昼盤で4,670ドルに迫り、1日で12.7％以上下落しました。
米国株式市場の昼盤終値時点での金先物の終値は、COMEXの2月限金先物が11.37％下落し、1オンス＝4,713.9ドルで取引を終えた。これは1980年1月22日以来の最大の1日下落幅となった。また、COMEXの2月限銀先物は31.35％下落し、1オンス＝78.29ドルで終了し、1980年3月27日以来の最大の下落幅を記録した。
工業用金属も例外ではなく、影響を受けました。銅（LME）は木曜日に1.452万ドルと過去最高値を記録し、11％の上昇を記録したものの、金曜日には取引時間中に1.285万ドルを下回り、日中で5.7％近く下落し、終値では約3.4％下落して1トンあたり13,158ドルで取引を終えました。同日、錫（LME）は約5.7％下落し、アルミニウム（LME）とニッケル（LME）もそれぞれ2％以上下落しました。
FRB議長の指名はやや強硬派に偏っている。
市場の売り急げた引き金は、ウォッシュ氏の指名報道だった。
金曜日のアジア市場早朝、トランプ大統領がウォッシュ氏をFRB議長に指名するとの報道が発表され、直前に9営業日連続で高値更新を続けていた金（ゴールド）は即座に反落した。
金曜日の米国株式市場の取引開始前に、トランプ氏は自身が運営するソーシャルメディアで正式に指名を発表し、ウォルシュ氏とは長い間知っていると述べ、彼が偉大なFRB議長の仲間入りをすることに疑いの余地がないと語り、最も優れた議長になる可能性もあると述べました。
ウォールシュ氏は以前からハawks（金融引き締め派）として知られていたが、昨年、トランプ氏の大幅利下げを求める声に応じて立場を変更し、それが指名獲得の鍵となったと見られている。
ウォールストリートの投資家およびストラテジストらは、トランプ大統領がFRB議長にウォシュ氏を指名したことは、比較的ハawks的な選択であると指摘しています。ウォシュ氏はバランスシートの拡大に抵抗する可能性があり、これはドルの強さを後押しし、米国国債利回り曲線を急勾配にする可能性があります。
パンマーレ・リベラムのアナリスト、トム・プライス氏は次のように述べました。
「市場では、ケビン・ウォッシュ氏は理性的で、金利引き下げを積極的に主張するような人物ではないと見なされています。資本の保護などを目的とする一般投資家たちは利益確定を行っています。」
ウォーシュ氏の指名はドルの大幅な反発を後押しし、金曜日には昨年7月以来の半年間で最高の日次パフォーマンスを記録した。米国株式市場の午後取引中、ICEドル指数（通貨バスケットに対するドルの動きを追跡）は97.10を突破し、1日でほぼ0.9％上昇した。ドル高は、ドル建ての商品が世界中の買い手にとって魅力を失いさせ、貴金属がドルの代わりに世界の準備通貨となるという理論に打撃を与えた。
市場の混雑が「踏みつぶし」を引き起こす
ウォッシュが売り压の引き金になったのは確かだが、アナリストは一般的に、技術的要因が下落を拡大させたと考えている。
メディアは、急騰する価格と変動性がデーラーのリスクモデルおよびバランスシートに圧力をかけていると指摘しています。ゴールドマン・サックスのリサーチレポートでは、記録的な買い増しが行われたコールオプションの流れは、「機械的に上昇トレンドを強化する」と述べており、オプションの売り手がリスクをヘッジするためにさらに多くの先物を購入しているためだと説明しています。
金の価格下落は、「ガンマ圧縮（gamma squeeze）」と呼ばれる現象によって加速される可能性があります。これは、オプション取引業者が価格が上昇する際にさらなる先物を購入してポートフォリオのバランスを保つ必要がある一方、価格が下落する際にはそれを売却しなければならないことを指します。
SPDRゴールドETFについては、金曜日に満期を迎える大口のポジションが465ドルおよび455ドルに集中している。一方、COMEXの3月および4月の大量オプションポジションは、5300ドル、5200ドルおよび5100ドルに集中している。
マーティン・メイリー・タバックの株式戦略アナリスト、マット・マレイ氏は、「これはあまりにも狂っている。その多くは『強制売却』によるものだろう。最近、白銀はデイトレーダーやその他の短期トレーダーの最も人気のある資産となっていたため、白銀にはある程度のレバレッジが乗っていた。今日の急落に伴い、マージン・コールが発生した」と述べた。
ペッパーストーンのマイケル・ブラウン氏は、「金属市場の状況は長期間にわたって過剰なバブル状態にあり、今週早い段階で状況が完全に混乱している兆しが見られた」と指摘しました。彼は、金と銀の市場におけるポジションが「明らかに買い玉側で過密状態にあり、ボラティリティ（価格変動性）は正直に言って馬鹿げたレベルまで上昇している」と述べました。取引量がこれほど高くて、「レバレッジ買い」がこれほど緊張状態にある市場では、「このような金曜日の動きを引き起こすには、それほど大きな要因は必要ない」と語っています。
ブラウン氏は、「要するに、すべての人が同時に出口に向かって走り出すと、価格が下落させられ、その結果としてさらに多くの強制売却が引き起こされる」と指摘し、「運動エネルギーは双方向である」ということを思い出させてくれる。
オーバーシーズ・チャイナ・バンキング・コーポレーション（OCBC）のストラテジスト、クリストファー・ワン氏は、「金の動きは、急騰した分だけ急落するという警告を裏付けるものだ」と述べた。ウォーカー上院議員の指名報道がきっかけになったものの、彼はこの調整はもともと起こるべきものだったと指摘し、「これは市場が待っていたような口実の一つで、急激な上昇相場のポジションを決済するためのものだ」と語った。
技術指標はすでに警告を発していた。
暴落する前から、複数のテクニカル指標が警戒信号を発していた。最近数週間の相対強弱指数（RSI）から、金と銀が過買状態にあり、調整局面に直面している可能性が示唆されている。金のRSIは最近90に達し、その貴金属の数十年間における最高水準となった。
ヘラエウス・プライスメタルズの取引責任者ドミニック・スペルツェル氏は、「金曜日に5000ドルおよび100ドルという心理的関門が繰り返し突破されるなど、変動性が極めてエグく、しかし今後もジェットコースターのような動きが続く準備が必要だ」と述べた。
金曜日の急落にもかかわらず、金と銀は1月に顕著な上昇を記録しました。現行契約の終値で計算すると、ニューヨーク金先物は1月に約9%上昇し、銀先物は10%以上上昇しました。
COMEX 2月期金は1月にかけて8.98%上昇し、これは4か月間で最大の月次上昇幅となった。また、6か月連続で上昇し、これは2024年10月以来の最長連騰月となった。COMEX 2月期銀は1月にかけて11.63%上昇し、9か月連続で上昇し、最長の月次連騰を記録した。9か月間で累計140.66%上昇し、これは2011年4月以来の最大の9か月間の上昇幅となった。
ドイツ商業銀行のアナリストは金曜日の報告書で、「調整幅は、市場参加者が価格の急騰後に利益確定の機会を待っているに過ぎないことを示している」と述べた。同銀行の商品研究部責任者であるトゥ・ラン・グエン氏は、
「市場はウォッシュがハセットなど他の候補者よりもはるかにハawks的であると考えているが、我々は依然として、FRBがある程度圧力に屈し、現在の市場予想を上回る利下げ幅を実施する可能性が高いと考えている。」
それに伴い、鉱業株は急落した。
貴金属価格の急落が主要鉱業会社の株価を下押しした。金曜日の取引時間中、米国上場の金鉱山大手であるニューモント（NEM）、バリック・マインイング（B）、アギコ・イーグル・マインズ（AEM）の株価はそれぞれ10％以上下落し、クール・マインイング（CDE）は最大で19％近く下落した。
白銀ETFはさらに大きな打撃を受けた。取引時間中のProShares Ultra Silver（AGQ）は一時60％以上下落し、iShares Silver Trust ETF（SLV）も30％以上の下落を記録し、両方のファンドとも歴史的な最悪の日次のパフォーマンスを記録した。金ETFも同様に圧力を受けている。
鉱業株は金曜日に急落したものの、一部のアナリストはこの調整が市場にとって健全であると考えている。Amplify ETFsの製品開発担当副社長であるネイト・ミラー氏は、「銀は安全資産としての需要や価値保存手段としての需要、工業需要、そして世界的な供給不足により利益を得ており、こうした急騰後の一定程度の調整は健全であり、価格が急騰した後の商品市場の典型的な反応に合致している」と述べた。
ザナー・メタリズの副社長で上級メタリズ戦略担当のピーター・グラント氏は、「反発は確かに早すぎ、高すぎたが、今でも金属の購入には遅くはない」と述べた。彼は100ドルを割り込むことを「チャンス」と呼び、特に20日移動平均線の約93ドル付近でそうだと指摘した。しかし、「変動性をある程度受け入れる準備ができていなければならない。これはしばらく高い水準が続くだろう」とも述べている。
ブルームバーグのマクロ戦略アナリスト、サイモン・ホワイト氏は指摘しました。
「銀／金（価格）比の上昇幅は、ほぼ1970年代後半と同程度である。今日の劇的な動きは、それが反発ポイント（拒絕点）を示している可能性を示唆している。しかし、金と銀の単体での動きは、これまで1979年の上昇を完全に再現したことはない。銀が金に対して、貴金属の歴史的な上昇局面の終焉を示しているかどうかについては、まだ結論を下すのは早すぎる。現在、価格が主な駆動要因となりつつあり、基本的な需給要因は一時的に後退するだろう。」