執筆：Thejaswini M A
翻訳：Chopper、Foresight News
数千年前、古代ギリシャのアゴラはアテネの公共市場広場であり、誰でも自由に出入りでき、アクセス制限がなく、地域の管轄権の制約を受けず、「許可不要」であるというこの言葉の本来の意味がここに由来する。
国際決済銀行（BIS）はプロジェクトに「Agorá」と名付け、その意図は深遠である。しかし、BISが主導し、7カ国の中央銀行と40以上の民間機関が共同で実施するAgoráプロジェクトの実際の設計は、「自由市場」という語義とは正反対である。
このシステムでは、資金の移転前にその所属国がラベル付けされます。スマートコントラクトはトークンレベルで自動的にマネーロンダリングスクリーニングと制裁リストの検証を実行します。各国中央銀行は自国の準備金の管理権を完全に保持し、クロスボーダー資金移転はトークンに組み込まれたコンプライアンス検証レイヤーを経由しなければなりません。
簡単に言えば、これはすべての事項を事前に承認する必要があるプログラマブル法定通貨システムです。
Agoráプロジェクトに参加する七大中央銀行は、ニューヨーク連邦準備銀行、イングランド銀行、日本銀行、大韓民国銀行、メキシコ中央銀行、スイス国立銀行、およびユーロ圏を代表するフランス銀行である。カナダ銀行は4日前に追加された。ジャパン・モルガン、HSBC、ドイチェ・バンク、UBS、マスターカード、ビザ、SWIFT（环球银行金融电信协会）などの金融大手を含む40以上の機関が共同で開発に参加している。
あるプロジェクトがこれほど膨大な機関の力を結集しているため、私はこのシステムを深く分析することに決めました。
プロジェクトアーキテクチャは二層分離設計を採用しています。一层は各国中央銀行が完全に管理し、基盤通貨の準備金を担当します。もう一层は商業銀行が運営し、エンドユーザーの日常的な取引を処理します。商業銀行の預金のトークン化分は共有プラットフォームに統合され、複数の民間機関が複数通貨の清算を共同で処理します。一方、各国中央銀行の準備金は自国専用の台帳に独立して保管され、主権は常に各国中央銀行の手にしっかりと留まります。
BISは、商業銀行の帳簿を統合し、各国の主権準備資産にリンクさせることで、国家が管理する閉じられた支払いシステムを構築しようとしている。機関は、Tetherのような分散型安定通貨がグローバルな商業と従来の銀行システムを完全に分断する前に、コンプライアンス枠組みを迅速に実装しようとしている。
現在の国境を越える支払いはリレー走のように、メッセージ送信、人手によるコンプライアンス確認、帳簿清算が異なる機関のシステムで行われ、数日かかるのが普通です。Agoráプロジェクトは、この長く複雑な複数ステップの協業を、単一のチェーン上即時操作に圧縮しました。このプロトタイプは2026年5月27日に実装を完了し、カナダ中央銀行は直ちに参加を発表しました。
主催者は、現在の段階はインフラストラクチャのテスト段階にあり、正式な商用展開のスケジュールはまだ設定されていないことを強調しましたが、次の段階では実際の資金を用いたパイロット実験に移行する予定です。
中央銀行がこれまで研報の発表にとどまっていたのとは異なり、主要7カ国の通貨当局は2年をかけてこのリアルタイム跨境清算システムの開発と実証実験を完了し、底层コードは既に動作確認されています。現在のプロジェクトの課題は技術的な問題ではなく、複数国の政府が共有ネットワークに対する監督と権限・責任の分担をどう実現するかという点であり、行政的な調整には大きな障壁があります。
長年にわたり国境を越えるメッセージングの巨頭であるSWIFTは、基盤の改修を並行して推進しており、そのレイヤーは商業銀行層に位置している。2026年3月30日、SWIFTはブロックチェーンに基づく共有台帳の設計案を確定し、最小限実用製品（MVP）の開発に移行した。年内にリアルタイム取引の本格稼働を計画している。この台帳はイーサリアム仮想マシン（EVM）と互換性のあるHyperledger Besuを基盤として構築され、最終的な資金決済は依然としてオフチェーンで従来のリアルタイムフル支払システムを用いて行われる。
ただし、SWIFTとAgoráは競合関係ではありません。SWIFTの台帳は商業銀行間のトークン化預金の照合に焦点を当てており、Agoráは各国中央銀行の準備金の最終的大口決済を担っています。BISは当初から両システムの標準連携を実現しており、従来の国境を越える決済システムは、段階的にプログラマブルなデジタルネットワークへと改造されています。
参加名单を詳しく見ると、重複が明らかだ。ドイチェ・バンクはAgoráのコアメンバーであり、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、バークレイズ、サンタンデールなど9行と連合を結成し、パブリックチェーン上で1対1の準備金裏付け型トークンを発行することを検討している。UBSとシティグループも両方に参加している。JPモルガンはAgoráに参加すると同時に自社のJPM Coinを運営しており、先日はリップルの台帳上でクロスボーダー決済の実証実験を実施した。
このような二重投資は金融業界では非常に異常である。機関の一般的な做法は、技術リソースを一つの技術路線に集中させることである。トップチームが互いに競合する二つの方案を同時に開発していることは、銀行経営陣内部の意見分裂を示している。膨大なデータと巨額の資金を保有する大手企業たちは、将来どのフレームワークが最終的に勝利するかを予測できない。技術的道筋は明確だが、政策の方向性は不確実である。
リップルは10年にわたり、「原子清算」がクロスボーダー決済の最適解であると主張してきた（原子清算とは、取引が完全に実行されるか、またはすべてがキャンセルされるかのいずれかである）。現在、BISが実装したAgoráプロジェクトは、この清算ロジックを実現しているが、決済媒体としてXRPの代わりに中央銀行準備トークンを使用しており、これによりXRPがクロスボーダー橋渡し資産として必要とされる根拠が直接的に弱められた。
しかし、リップル台帳は依然として従来の金融業界に浸透し続けている。5月6日、ジャパン・モルガン傘下のKinexys、マスターカード、リップル、Ondo Financeは、リップル上で最初のトークン化米国債のクロスボーダー償還を完了し、清算に要した時間は5秒未満だった。リップルドル安定通貨RLUSDの時価総額は14億ドルを突破した。2026年1月には、リップル上でトークン化された資産の総額が20億ドルを突破した。フランス兴业銀行は2月にリップル上でユーロ安定通貨を発行した。2025年12月、リップルは米国通貨監理庁（OCC）から限定的信託銀行ライセンスを取得した。
リップルのアーキテクチャロジックは検証されたが、「XRPは不可欠」という主張は実現しなかった。それでも、リップルが機関決済システムに継続的に統合し続けていることは、リップルと中央銀行準備金トークンの優劣を巡る議論よりも、長期的な価値にとってはるかに重要である。
商業的な宣伝文句を除けば、リップル上での取引手数料は非常に低く、永続的に免除され、ノードオペレーターには流れません。機関の取引量が増加しても、イーサリアムのガス料のようにバリデーターノードや保有者に収益をもたらすことはなく、XRPの既存供給をわずかに削減するのみです。ジャパン・トランスト・バンクなどの機関がチェーン上でトークン化資産を転送する際、自社の資金プールを使用し、市場で流通するXRPに流動性を依存することなく、ネットワークは高速な送金と暗号学的セキュリティの提供のみを行います。
このモデルの核心的価値はエコシステムとの結合にあります。金融機関がこのネットワークを介して法定通貨およびステーブルコイン資産を託すようになれば、技術はグローバルな金融インフラに組み込まれ、銀行レベルのノードインフラの導入を促進し、帳簿はグローバル金融システムの固定構成要素となります。長期的に見れば、技術がグローバルな銀行業と深く結びつくことは、単一のトークンの価格変動よりもはるかに重要です。
以上の変数はすべて安定通貨セクターに集約される。テザーの日次取引高は常に400億～500億ドルの範囲で安定しており、市場全体の安定通貨総額は3200億ドルに達している。Agoráはまだ実証段階にあり、実用化は未だ遠いが、SpaceXはすでに安定通貨を用いて跨境企業資金を管理しており、ウェスタンユニオンもSolanaチェーン上で送金サービスを開始している。市場競争はすでに一歩先行している。
Agoráは主に大規模機関向けの跨境清算を手がけており、成功すれば、安定通貨が担ってきた企業の跨境資金需要の一部をシフトする可能性がある。しかし、この市場は安定通貨の応用の一部に過ぎない：ブラジル中央銀行は561号法案を発表し、国内金融機関による安定通貨の跨境支払いを禁止したが、ブラジル市民がドル安定通貨を保有して価値を守ることは妨げられない。トルコの個人投資家たちはリラのインフレを回避するためにUSDTを購入しており、こうした散発的な需要はそもそもAgoráのサービス範囲外である。
短期的には、安定通貨とAgoráは競合よりも補完関係にあり、適用シーンはほぼ重複しない。Agoráは閉鎖的な機関ネットワークであり、アクセスは各国中央銀行または中央銀行が認可した銀行に限定されている。一般の人がドルを保有してリスク回避を図ったり、中小の決済会社がパブリックチェーンを利用して国際送金を行ったりする場合、このシステムにはアクセスできない。公式の閉じたシステムでは、パブリックチェーンのような広範なアクセス速度を実現できない。一方、パブリックチェーンの安定通貨は、中央銀行が求める最終決済効力を満たすことができない。
中期の構造はより複雑である。現在、企業の財務チームが跨境決済にUSDCやUSDTを選択しているのは、従来の代理行の取引サイクルが長く、手数料が高額であるためである。もしAgoráが今後スムーズに実現し、十分な流動性を備えた場合、一部の企業資金が移動する可能性がある。清算効率が同等である前提で、企業の財務責任者は、主権による監督を受け、サードパーティの信用リスクのない公式チャネルを優先するだろう。
しかし、七大中央銀行が統一されたガバナンスルールを導入することは、世界レベルでの難題であり、過去の多くのクロスボーダープロジェクトはこの点で失敗してきた。一方で、大手企業はすでにUSDCシステムとの接続を完了し、成熟したリスク管理プロセスを構築しているため、理論的により優れた新しいシステムが登場しただけでは、既存の事業を全面的に見直すことはない。
最終的な市場は、階層化する可能性が高い：Agoráが大口機関のクロスボーダー通道を独占し、パブリックチェーンのステーブルコインが小口個人取引を確保する。表面上は市場を二分しているように見えるが、実際には主権システムがパブリックチェーンの境界を固定し、デセントラライズドネットワークを従来の中間業者の基盤を揺るがすことのできない領域——送金、個人貯蓄、新興市場における小額決済——に限定している。これらの市場は規模が大きいが、グローバル金融レバレッジの核心的な集積地ではない。
この市場層別理論は、いよいよ実証段階に突入する：EUのPontesフレームワークは2026年9月に、さまざまな分散台帳と欧州の核心決済システムTARGETを連携させる予定であり、実現まで残りわずか3ヶ月となった。連携が順調に進めば、欧州の機関が発行するトークン化決済が中央銀行に直接アクセス可能となり、公式システムとオープンなパブリックチェーンとの正面対決が本格的に始まる。
アテネの古代アゴラ市場が衰退した根本原因は、人々がもはや取引に訪れなくなったことである。これが、すべての金融ネットワークの最終的な評価基準である。