Bitcoinが63,000ドルを下回ったことで、この資産はGlassnodeのオンチェーン価格フレームワークが歴史的な底値領域と特定する価格帯に押し込まれました。6月5日のオンチェーン更新によると、62,000ドルのBTCは現在、このフレームワークの上位層を通過し、過去のサイクルで一貫して底値を形成してきた評価レベルのクラスターに入りました。これはすべての過去最高値から約50％、過去1か月で24％下落した結果であり、以前の下落期において転換点となった領域に価格を押し込んでいます。
そのクラスターは単一の価格ラインではなく、Glassnodeが過小評価を定義するために使用する複数の実現価格およびMVRV関連の指標から導出されたバンドです。Bitcoinがこのゾーンに入ると、過去には長期保有者が売却をためらうほど損失を被っていることを示し、 Accumulation が開始される傾向がありました。このモデルの過去の実績は完璧ではありませんが、2018–2019年のベアマーケットと2021年半ばの修正期における最終的な安値を確かに捉えています。現在、トレーダーは、流動性の引き締めと規制的な逆風という現在のマクロ環境が、これまで有効だったオンチェーンシグナルを上書きするかどうかという問いに直面しています。
価格クラスターが示すシグナル
Glassnodeのフレームワークには、実現価格、MVRVレシオ、短期保有者コストベースなどの指標が含まれています。スポット価格がこれらのレベルの複数を同時に下回る場合、市場は一定程度の売却パニックを織り込んでいる可能性があります。このモデルによると、価格が上位の評価段階を通過した後は、割引価値が新たな需要を引きつけるクラスターに向かって傾向的に移動します。過去のサイクルでは、このプロセスには数週間から数か月かかりましたが、日単位ではありません。現在の圧縮は、頂点近くで購入した短期保有者からの売却圧力が尽きてきていることを示唆しており、残りの売却者は強制清算または利益を抱えた長期保有者（まだ売却を決定していない）である可能性があります。
しかし、これは孤立して起こっているわけではありません。機関投資家のデジタル資産への関心は、スポット価格の変動を超えて引き続き進化しています。たとえば、リアルワールド資産のトークン化は、最近のトークン化まとめで詳述されているように、今月オンチェーンで200億ドルを超えました。別の週次開発者活動レポートでは、Ethereum、BNB Chain、Polygonが高い貢献者数を維持しており、ネットワークの基盤的な健全性が即時の価格行動とは別物であることが示されています。開発活動と価格のこの乖離は、 accumulation フェーズでよく見られるダイナミクスです。
マクロの背景がフロアの仮説を複雑にする理由
オンチェーンのクラスターは底値を示唆している可能性があるが、外部要因は読み取りにくい。連邦準備制度理事会の金利路線は依然として不透明であり、長期的な引き締めサイクルの可能性がリスク資産を防衛的な姿勢に保っている。迅速な回復には、中央銀行の緩和的な方向転換か、明確な規制の突破口といういずれかの触媒が必要だろう。他の報道でも指摘されているように、米国上院での主要な暗号資産法案の遅延を銀行が推進したことは、政治的な摩擦が継続していることを示している。政策的な追い風がなければ、オンチェーン指標が魅力的に見えても、底打ちプロセスは長引く可能性がある。
この瞬間が2019年や2021年と異なるのは、機関参加の度合いです。大口保有者は現在、より洗練されたヘッジツールを有しており、スポット市場に影響を与えることなくリスクを軽減できます。つまり、過去の底値ゾーンが、大規模なヘッジがピークに達したことをデリバティブデータが確認しない限り、同じ速やかな反発を生むとは限りません。現時点では、GlassnodeモデルはBitcoinを統計的に説得力のある評価クラスターに位置づけていますが、底値ゾーンから持続的な回復への道のりは決して保証されていません。