ビットコインの急落——数ヶ月前には記録した最高値からほぼ50％下落している——は、暗号通貨の安定性に関する議論を再燃させたが、ヘッジファンドのベテランであるギャリー・ボデ氏は、この売り圧力は資産の内在的な変動性がもたらすものであり、広範な危機の兆候ではないと述べている。
イン・ア Xに投稿するボーデ氏は、最近の価格下落は「不快で衝撃的だが」ビットコインの歴史において異常ではないと指摘した。「80％～90％の下落はよくあることだ」と彼は述べた。「常に一時的なボラティリティを受け入れてきた投資家たちは、信じられないほどの長期的なリターンを得て報われてきた」。
彼は、最近の混乱の多くは、ケビン・ウォーシュがジェローム・パウエルの後任として連邦準備制度理事会議長に指名されたことに対する市場の反応に起因していると述べた。投資家たちはこの動きを、連邦準備制度理事会が金利を引き上げるなど、強硬な姿勢を取る可能性があるというシグナルとして解釈し、ビットコインや金、銀などのゼロ金利資産の魅力が相対的に低下した。レバレッジをかけたポジションに対するマージンコールが下落を拡大し、強制売却の連鎖を引き起こした。
ボーデーはしかし、市場の解釈を異論を唱えた。彼はウォーシュの金利引き下げを支持する公的な発言と、トランプ大統領のウォーシュが金利の引き下げを約束したというメモを指摘した。連邦準備制度理事会（FRB）が長期国債利回りに与える影響は、議会の継続的な兆ドル単位の赤字とあわせると限られている。企業の借り入れや住宅ローン金利の重要な要因であるこの点について、ボーデーは「市場はこの点で誤りを犯した」と述べ、最近の売りに多くの場合、実態よりも認識が主導したと強調した。
彼によると、他のよく引用される説明もまた、完全な物語を語ることはできない。一つの理論は、「クジラ（巨大投資家）」——価格がゼロに近い時期にビットコインをマイニングしたり購入したりした初期のビットコイン保有者——が保有資産を売却しているというものである。ボーデは、大規模なウォレットが活動的であり、いくつかの大口売り手が現れたことは認めるが、彼はこれらの動きを長期的な弱気の兆候ではなく、利益確定の一環であると位置付ける。「初期の採用者やマイナーの技術的スキルは称賛に値するものである」と彼は述べた。「しかし、それらの売却（全部または一部）がビットコインの未来について多くのことを語るとは限らない。」
ボーデはまた、ストラテジー（$MSTR）が短期的な圧力の潜在的な原因となると指摘した。同社の株価はビットコインがストラテジーが多くの保有資産を購入した価格を下回ったことで下落し、セーラーが売却するのではないかという懸念を引き起こした。ボーデはこのリスクは現実的ではあるが限定的だと説明し、ウォーレン・バフェットが企業の大量株式を購入する際の状況と比較した。投資家はその支援を歓迎するが、最終的な売却を懸念する。彼はビットコイン自体はこのような出来事にも耐えられると強調したが、価格は一時的に下落する可能性があると述べた。
もう1つの要因は「紙の」ビットコインの台頭です。これは、暗号資産の価格を追跡するが、実際のコインの所有を必要としない取引所上場投資信託（ETF）やデリバティブなどの金融商品です。これらの金融商品は取引可能な実質供給量を増加させますが、ボーデ氏はビットコインの2100万コインというハードキャップは長期的な価値にとって依然として重要なアンカーであり続けると述べました。彼は銀市場に例え、物理的な需要が価格を押し上げるまで、紙の取引の増加が当初価格を抑えることを指摘しました。
一部のアナリストは、エネルギー価格の上昇がビットコインの採掘を妨げ、ネットワークのハッシュレートを低下させ、長期的な価格を下げる可能性があると指摘している。ボデ氏はこの理論を過剰に誇張されていると指摘している。
歴史的なデータは、過去のビットコイン価格下落が一貫してハッシュレートの低下をもたらしたわけではないことを示しており、低下が発生した場合でも、それは価格下落の後数カ月遅れて起こった。
彼はまた、将来的に鉱業に低コストの電力を提供できる、小型モジュール型原子炉や太陽光発電を活用したAIデータセンターなど、新興のエネルギー技術を指摘した。
ボーデ氏はまた、ビットコインが「価値の保存手段」ではないという批判にも言及した。一部の人々は、その変動性がこの役割を果たす資格を失わせるとしているが、ボーデ氏はほぼすべての資産にはリスクが伴うことを指摘した。これは、政府が多大な債務を抱えているにもかかわらず裏付けられている法定通貨でも同様である。[...]「金は、玄関の前に放置しておきたいという気持ちがある限り、それを確保するためにエネルギーを要する」と彼は述べた。「紙のビットコインは短期的な価格に影響を与えることができるかもしれないが、長期的には2100万枚のコインが発行されるだけである。ビットコインを所有したいと思うなら、それが現実の資産である。ビットコインは許可不要であり、相手への信頼を必要としない。」
結局、ボーデの評価は、最近の下落をビットコインの設計における自然な結果として枠組み替えている。変動性はゲームの一部であり、それを受け入れる者が最終的に報酬を得る可能性がある。投資家にとっての重要な教訓は、価格の変動がどれほど劇的であろうと、必ずしもシステム的リスクのサインとは限らないということである。