原題：『ゲームストップが撤退、セーラーはまだ購入中』
原文ソース：深潮 TechFlow
「この戦略はビットコインよりも魅力的です。」
ゲームストップのCEO、ライアン・コーエン氏はCNBCのカメラの前で、まるで5億ドルに上る投資を放棄したというより、ランチメニューを変更したかのように、ほぼ気怠げな調子でその言葉を述べた。
しかし暗号通貨市場では、この言葉の衝撃は爆弾と遜色がない。
チェーン上分析会社CryptoQuantのデータによると、GameStopは1月23日前後に保有するすべてのビットコインをCoinbase Primeに移転し、合計で約4,710枚、時価約4億5,000万ドル相当が流出した。
この行動は、暗号通の目には一つの意味しかない。売りに備えているのだ。
次にコーエン氏は『ウォールストリート・ジャーナル』とCNBCの連続インタビューを受け、その中で買収計画について語り、ゲームストップを「バフェット・ハサウェイのような」投資持株会社に作り替えると誓った。記者がビットコイン戦略について追及した際、彼はその有名な言葉を発した。
からかっていますか？入場から準備離場まで、一年も経たず。
一場のインパーソネーションショーの終了
2025年2月8日、コーエンはストラテジーの共同創業者マイケル・セイラーに会った。
ザイラーはその当時、人生の頂点に立っていた。彼は自分のツイッターの自己紹介欄を「Bitcoin Maximalist（ビットコイン至上主義者）」に変更し、毎日ビットコインに関する長ったらしい説教を投稿していた。
彼はポッドキャストで、ビットコインは「技術的不死鳥」であり、従来の金融の灰燼の中から復活するだろうと語った。
Cryptopolitan の報道によると、当時 Strategy は470億ドル以上に上るビットコインを保有していた。
今回の会合により、マーケットではゲームストップがストラテジー社の例を真似てビットコインを資産計上する可能性があるとの憶測が広がった。当日、ゲームストップの株価は4%上昇した。
コーエンはなにを学んだのだろうか？少なくとも、世論を喚起する方法を学んだ。
3か月後、ゲームストップが参入を発表した。ロイター通信の報道によると、ゲームストップはビットコイン4,710枚を5,130万ドルで購入し、平均取得価格は約108,917ドルとなった。
ニュースが発表されると、株価は一時的に上昇した。
しかし、この取引をよく見ると、問題が出てくる。
2025年2月1日をもって終了する企業の財務報告によると、ゲームストップ社は約48億ドルの現金、現金同等物およびマーケット化された証券を保有している。5億ドル分のビットコインは、現金準備の10.4％に過ぎない。
これはAll Inではない、これは試水である。
ではサヨー（Saylor）は？彼は同じ時期にストラテジー（Strategy）の貸借対照表をほぼすべてかけた上、債券を発行してレバレッジをかけて買い漁った。这才是信仰。コーエン（Cohen）がやったのは、単なる投機に過ぎない。
「資金の割合、その後の行動、そしてコミュニケーションの仕方から見れば、ビットコインはより選択肢に近いものであり、コアなアイデンティティのアンカーポイントではない」と名前を明かさないアナリストは述べた。「サーラーは会社全体をかけたが、コーエンは少し買ってから動かなくなった。」
2025年第3四半期、ビットコインの価格は依然として高い水準を維持していた。ゲームストップは増資しなかったが、ストラテジーはほぼ毎週購入しており、ここで差がついた。
フライホイールの両面
GameStop がなぜ急騰したのかを理解するには、まずこのゲームのルールを理解する必要がある。
企業のビットコイン財庫戦略のコアロジックは1つの言葉で要約できる：フライホイール。
株式を発行して資金を集めてビットコインを買い、ビットコインの価格が上昇して時価総額が上がると、さらに多くの株式を発行して、さらに多くのビットコインを買うことができる。このようにして循環する。
ブルーマーケットでは、これは現金を生み出す機械だ。
ストラテジーは、2020年8月の初回購入から2025年末までに株価が12.29倍に上昇した。同じ期間中、ビットコインは約6.37倍に、S&P500は115％に上昇しただけである。
効果が非常に驚くべきものでした。2025年には、ほぼ200社の上場企業が一斉に参入し、バランスシートにビットコインを詰め込みました。K33のH1レポートによると、2025年の上半期だけで、ビットコインを財産として保有する企業が244,991ビットコインを購入し、数百億ドル規模の資金流入をもたらしました。
しかしフライホイールには致死的な特性がある。それは逆回転できることだ。
2025年10月、ビットコインは約126,000ドルの歴史的高値をつけた。その後、値下がりが始まった。
12月末までに、8万7500ドル。30％以上下落。
フライホイールが逆転し始めた：コイン価格が下落し、時価総額が下落し、株価が帳簿価値を割り込み、新株をプレミアムで発行できず、資金がなくなりコインをさらに購入できず、投資家は信頼を失い、時価総額はさらに下落する。
Strategy の時価は、ビットコイン保有純資産の約3倍というプレミアムから急落した。2025年12月までに、Reddit にはすでに11％のディスカウントであるという分析が上がっていた。
プレミアムではありません。ディスカウントです。
市場はもはやフライホイールが回り続けることを信じなくなった。このとき、セーラーは何をしたのか？
2025年12月29日から2026年1月4日にかけて、ビットコインが下落トレンドにあり、企業の株価が高値から半分に下落している中、彼は再び1,286枚のビットコインを購入すると発表しました。
彼は表明した。「ビットコインの価格下落は贈り物だ。毎回の下落は購入の機会である。」
コーエンは？彼はコインを取引プラットフォームに送金した。
同じように帳簿上の損失を前にして：ストラテジーは追加投資し、ゲームストップは撤退準備を整える。違いは財務状況にではなく、信念にある。
三条の道
「プレミアム時代は終わった。」スタッキング・サツの上級アナリスト、ジョン・ファコーリー氏は市場レポートで述べた。この分野で生き残るには二つの要素が必要である。それは、規律と現実的なビジネス遂行能力である。退出した企業は前者を欠いており、残存企業は後者を証明しなければならない。
ゲームストップ？ 少なくともビットコイン財庫というこの道筋において、長期的なコミットメントを選択することもなく、持続可能な実行メカニズムを構築することもなく。
では、未来はどうなるのだろうか？
現実可能性を考慮すると、この分野はおそらく3つの経路に沿って進化するだろう。
第一に統合と集中。弱者が市場から退出し、強者が利益を収める。Galaxy Digital の2026年暗号通貨市場展望報告書によると、今年は少なくとも5社のビットコインプライベートファンドがビットコイン保有資産を売却するか、完全に閉鎖する予定だ。これらのビットコインはどこへ流れるのか？ 一部はETFや個人投資家によって吸収され、もう一部はストラテジー（Strategy）のような大手企業が割安で買い取る。最終的に、この分野を支配する企業はほんの数社だけになる可能性がある。
第二に、モデルの進化です。単純な「購入して保持する」戦略はもう通用しません。いくつかの企業は、売却することなくキャッシュフローを生み出す方法を探るようになり始め、続いてオプション取引やビットコインの貸付、構造化商品などを試みるようになります。しかし、これには専門的知識が必要であり、大多数の追随者はそれを備えていません。
第三に、物語の格下げがあります。ビットコインは「革命的な企業資産配分の選択肢」から「高ボラティリティな代替資産の一つ」へと格下げされました。一定の配分は可能ですが、すべてを賭ける価値はありません。試してみるには構いませんが、コア戦略としては不向きです。
しかし、リャン・コーエンは第4の道を歩んでいる。完全な方向転換である。
彼の目標は、GameStopを電子ゲームやコレクタブルの販売をはるかに超える事業を持つ、1000億ドルを超える企業に転換することである。現在の時価総額は約115億ドルなので、株価は現在の8.7倍に上昇する必要がある。
コーエンはこれに野心的である。この目標を達成するために、彼は上場会社の買収を検討している。
潮が引いたとき
カメラを少し引きましょう。
サヨー氏は、ビットコインは人類の歴史上で最も重要な資産のイノベーションであり、下落はただのノイズであり、彼は息を引き取るまで買い続けるだろう。
コーエンは、「ありがとう、しかしもっと魅力的なものを見つけています」と言いました。
ビットコインが5年後に50万ドルまで上昇すれば、サヨー（Saylor）は神格化され、コーエン（Cohen）は「底値で売却した人」となる。
ビットコインが長期的な熊相場に陥った場合、コーエンの適切な退出は賢明と見なされ、セーラーは毎年約7億ドルの優先株配当金と社債利払いを支払う必要がある。
誰が正しく誰が間違っているのか？ 時間が答えを与えてくれる。
しかし一点確かなのは、ゲームストップのビットコイン実験はおそらく脚注となるだろう。数年後、人々がこの歴史を振り返るとき、サヨラーを覚え、最も暗い時期にもかかわらず引き続き購入し続けた真の信者たちを覚えるだろう。
至于那些来去匆匆的跟风者？市場から決してそのような役割が消えることはない。潮が引くと、彼らはいつも最も早く逃げる。
クリックして律動BlockBeatsの採用中のポジションを確認してください
律動 BlockBeats 公式コミュニティへようこそ：
テレグラム購読グループ：https://t.me/theblockbeats
Telegram交流群：https://t.me/BlockBeats_App
Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia