著者：Sandy Kaul
編集：佳歡、ChainCatcher
規制が明確になるにつれ、基盤となる暗号技術への信頼も着実に高まっています。ブロックチェーントークンを投資資産の担い手とするこのトレンドは、さらに加速しています。
このトークン化の対象となる資産には、株式、債券、ファンド、ETF、コモディティ、プライベートエクイティ、プライベートクレジット、不動産、その他のタイプのプライベートファンドが含まれます。業界ではこれらを一般的に「リアルワールドアセット」、つまりRWAと呼びます。
この名称は、ネイティブな暗号通貨やアルトコインと区別するためのものです——これらは現実世界の資産ではなく、暗号エコシステム内のプロジェクトやプロトコルに投資します。
2026年初のデータによると、RWAトークン化は爆発的な成長を遂げています。2023年以降で推定5倍の成長を遂げ、2025年から2026年にかけては3倍の成長を記録しました。(1)
2023年の約50億ドルから始まり、現在のチェーン上価値は250億ドルを超えています。そのうちプライベートクレジット、国債製品、不動産が大部分を占めています。(2)
成長はさらに加速しています。予測によると、2030年までにトークン化されたRWAの総規模は最大4兆〜16兆ドルに達し、2033年には30兆ドルを突破するとの予測もあります。(3)
具体的数値に関わらず、主要業界参加者がトークン化計画について発表した活発なアナウンスが、これらの予測を強力に裏付けている。
先行者破局
資産のトークン化は新しいことではない。Franklin Templetonは2021年4月に最初のトークン化されたマネーマーケットファンドをリリースし、以来7×24時間運用を継続しており、Benjiテクノロジープラットフォーム上の総資産規模は約15億ドルに達している。
市場の注目を真正に引き起こした転換点は、トークン化が政府債券やマネーマーケットファンドから株式へと拡大したことです。早期参入者がこの火を点け、RWAトークン化全体のプロセスを加速させました。
Robinhoodは2025年6月、欧州顧客向けに200種類以上のトークン化された米国株を最初に発表した。CEOのVlad Tenevは、「トークン化は貨物列車のように止められず、最終的には金融全体を飲み込むだろう。」(4)
暗号資産取引所Krakenは同年6月、アメリカ、英国およびその他の制限地域以外の投資家を対象に、イーサリアムとSolana上でxStocksを開始した。その後9か月間で、xStocksはチェーン上取引高36億ドル、総取引高約250億ドルを記録し、約8万のウォレットが約2億2500万ドルのトークン化資産を保有している。(5)
Ondo Global Marketsは2025年9月に200種類以上のトークン化株式を導入しました。プラットフォームの立ち上げから6か月間で、総価値は5億ドルを超え、累計取引高は70億ドルを突破しました。Ondo Financeがトークン化米国債製品にロックアップした20億ドル以上を加えると、その総規模は引き続き業界をリードしています。(6)
米国の伝統的機関が参入
新興プラットフォームの動きはすでに注目を集めていました。しかし、トップの伝統的機関がその後次々と発表した公告が、業界全体に「新しい時代が来た」と認識させました。
この公告が示す変革は、1970年代初頭に帳簿記録制度が導入されて以来、証券の運用方法における最も重要なアップグレードとなる。
DTCCは2025年12月にSECから不行動手紙を取得し、2026年下半期からDTCが保有するトークン化されたRWAの提供を可能にした。(7)
ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、7×24時間運用、即時決済、米ドル建て注文、およびステーブルコイン資金対応を可能にするトークン化証券取引およびチェーン上決済プラットフォームの開発を発表しました。(8)
ナスダック（NASDAQ）がKrakenの親会社と提携し、上場企業向けに株式トークン設計を提供し、プログラマブルな投資家とのやり取りや代理投票、配当支払いなどの自動化された企業行動を実現。2027年初頭のリリースを予定。(9)
3つのトークン化パス
トークン化の注目度は引き続き上昇していますが、それが金融業界をどのように変えるかを真正に理解するには、いくつかの概念を明確にする必要があります。今後数ヶ月で、市場には以下の3種類のトークン化製品が登場する可能性があります：
デジタルネイティブなトークン化製品
標的資産（株式、債券、コモディティまたはファンド）を直接保有します。トークン保有者は完全な所有権および関連する保護を享受し、所有権の記録はオンチェーンの単一の台帳に保存され、オフチェーンの記録は存在しません。
取引の認証後、資金と資産は即座に原子的決済が完了します。フランクリン・テンプルトンのトークン化されたマネーマーケットファンドがその一例です。
合成資産トークン
デジタルネイティブ製品ですが、対象資産を直接保有しません。これは、対象資産が生み出す経済的収益を保有者に伝達するスワップ契約に似ています。
トークン保有者は、底层資産を保有する特別目的企業（SPV）の株式を実際に保有しています。このような製品は「パッケージ化」または「アセットバックド」投資とも呼ばれます。取引の検証後、支払いとトークンは即時に交換されます。Robinhood、Kraken、Ondoのトークン化株式はすべてこのカテゴリに属します。
デジタルミラートークン
参照資産を直接保有していません。資産の所有権は、従来のオフチェーン形式（有限パートナーの出資割合など）で記録され、トークンはそのオフチェーン資産を保有していることを証明する「レシート」にすぎません。
这类产品需要两套账本：链下遗留系统记录实际所有权（通常需隔夜批处理更新），链上账本单独追踪代币。头寸在链下建立并验证后，代币才被铸造；头寸退出后，代币随即销毁。受制于传统 T+1 或更长的结算周期。DTCC、NYSE 和 NASDAQ 的计划发行均属此类。
無許可 vs 許可トークン
すべてのモデルは、过户代理人に新しいコンプライアンスプロセス「あなたのトークンを知る」（KYT）を実行することを要求しています。このプロセスは、トークンの売買に使用されるウォレットアドレスを審査し、トークンの最近の移動履歴を追跡します。ブロックチェーン自体は、ホワイトリスト認証を併用してこの審査を補完し、ウォレットが制限リストに含まれていないこと、および所有者が資格認証を完了していることを確認します。
合成資産トークンはKYT以外に追加の検証を必要としないため、無許可トークンに分類されます。ウォレットがKYT検証を通過し保有条件を満たせば、取引を直接実行できます。
デジタルネイティブ製品およびデジタルミラートークンは、許可型トークンに分類されます。KYTのみでは不十分であり、保有者は完全なKYC/AML（顧客確認/マネーロンダリング防止）審査を完了する必要があります。
3つのモデルの効用の違い
合成資産トークンは暗号エコシステム内で最も広範な用途を有するが、投資家の権利を保護する力は最も限定的である。
これらのトークンは、KYT条件を満たすどのウォレット間でも自由に転送でき、DeFiプロトコルに資産または担保として投入することが可能で、保有者は7×24時間いつでも流動性を確保し、追加の収益を得る機会を得られます。
しかし、その代償として、保有者は投票権を持たず、経済的利益（利回り、配当）は直接支払われるのではなく間接的に伝達され、ほとんどの場合、対象資産の発行元に対して請求権を有しません。
デジタルネイティブなRWAトークンのユーティリティは次要的だが、制限がより多い。トークンはウォレット間で転送可能だが、KYTおよびKYC/AML認証を両方通過したウォレットに限る。保有者はRWAの公式所有者であり、完全な投票権と直接的な経済的利益を享受する。
このようなトークンはDeFiでの使用が困難です——プロトコルにステークされるトークンはプールに混ざり、特定のウォレットに対応できなくなります。しかし、資金調達安排やデリバティブ取引の抵当品として使用するには非常に効率的です。
所有権記録が秒単位でチェーン上で更新されるため、従来のモデルでは実現できない利点があります。フランクリン・テンプルトンのトークン化されたマネーマーケットファンドを例に挙げると、投資家がポジションを構築した瞬間から利子が計算され、収益は毎日増分の新しいトークンとしてウォレットに直接送信されます——デジタルミラーモデルではこれができません。
デジタルミラートークンは、3つのモデルの中でユーティリティが最も低いです。権利と利益の管理はオフチェーンのレガシーシステムによって実行され、配分は法定通貨を通じて従来の投資口座に支払われ、固定周期（例：貨幣市場ファンドの月末収益支払い）で行われます。トークンはオフチェーンの特定のポジションに紐づいており、ウォレット間での転送は不可能で、購入時に鋳造され、赎回時に消去されます。
それでも、デジタルミラータイクンには価値があります。トークンは仲介者のデータベース上の勘定ではなく、投資家のウォレットに直接存在し、透明性が高くなります。トークン化形式では、オフチェーン所有権記録の更新に遅れがあっても、オンチェーンのトークン記録は7×24時間リアルタイムで更新されます。
正しい方向へ進む
従来の証券およびファンド処理を50年間支配してきた方法と比較して、3つのRWAトークン化モデルはそれぞれ独自の利点と新しい効用を有しています。
すべてのパスは最新のブロックチェーン技術に基づいており、トークンは操作フローを組み込み、自動実行する「スマート」ラッパーとして機能します。各モデルは保有状況の透明性を向上させ、資産を抵当品としてより使いやすくし、一部のモデルは新たな収益機会を生み出しています。
最も重要なのは、RWAのトークン化が、暗号資産ネイティブな機関と従来の金融参加者を問わず、金融業界全体を共通のインフラへと導いていることです。
ウォレットは、個人と機関の核心的な金融インターフェースとなるでしょう。そして、今日のRWAトークン化の波は、その未来への橋梁です。
出典
Coindesk、「RWAトークン化市場は3年で5倍近く成長し、240億ドルに達した」2025年6月26日
Brikken、「2025 年リアルワールド資産のトークン化：市場リーダー、資産トレンド、および将来の展望」, 2025年
同上
CNBC、「資産のトークン化は市場へ向かう貨物列車だ：Robinhood CEO」、2025年10月2日
Trading Viewニュース、「Kraken、xChangeエンジンをリリースしてトークン化株式取引を支援」
Ondo Finance、「Ondoが最大のトークン化国債および株式サプライヤーに、総ロックアップ価値が25億ドルを突破」
DTTC、「DTCが保有する資産のトークン化を可能に」
インターコンチネンタル取引所、「ニューヨーク証券取引所がトークン化証券プラットフォームを開発」
Nasdaq、"株式トークン設計を発表し、発行者をトークン化の中心に位置づける"