編集：佳歡、ChainCatcher
年末は市場の動向を点検するのに適したタイミングであり、投資家は年初の判断が依然として妥当かどうかを評価できます。
2026年展望において、Fidelity Digital Assetsの研究チームは、今年の鍵は価格の即時的な上昇ではなく、デジタル資産エコシステム全体の構造的な「再構築」というより繊細な動向にあると考えています。今年に入って価格の動きは時として平淡で、時として不安定でしたが、深く観察すると、いくつかの基盤となるトレンドが着実に進展していることがわかります。
本文では、『2026年展望』で取り上げた複数の主要テーマの進捗を整理し、私たちの判断がどの点で裏付けられ、どの点で食い違ったかを示し、これらの変化が今後どのような意味を持つ可能性があるかを考察します。
1: デジタル資産と資本市場の統合が加速
2026年には、デジタル資産と従来の資本市場の統合がさらに進むと予想していました。これまでのところ、このトレンドは確かに進行しており、一部の分野では予想を上回るスピードで進んでいます。
大盤が変動しているにもかかわらず、主流の金融チャネルを通じてデジタル資産へのエクスポージャーを得る需要は依然として強く、従来のプラットフォームも製品ラインナップを継続して拡充しています。
注目すべきは、现货ビットコインETPオプション（この種の製品は2024年11月に初めて導入された）の未決済契約が、ビットコインで決済されるオプションと同等の水準に達していることであり、これは機関およびマス投資家の採用率が継続的に上昇していることを示している。
トークン化分野の勢いも強まっており、アクティビティは予想を上回っているようだ。従来の金融機関は、ブロックチェーンに基づく投資商品を次々と展開しており、大手取引所はディストリビューションチャネルの拡大とオンチェーンインフラとの接続を図るために、デジタル資産プラットフォームと提携したり、その株式を取得したりしている。
同時に、規制の面でもより明確になってきています。米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル資産の分類を確立するためのガイドラインを共同で発表し、さらに《CLARITY法案》などの立法が進展していることから、市場参加者はより明確な枠組みを迎えることになります。
全体として、これらの進展は、デジタル資産がより広範な金融システムに継続的に統合されていることを示しており、市場需要とインフラの拡張がこのトレンドを推進しています。
2: タークン保有者の権利が徐々に注目を集めているが、依然として明確ではない
2026年には、トークン保有者の利益がより密接に結びつき、より多くのオンチェーン企業が買戻しや明確な所有権などのメカニズムを優先すると予想していました。
これまでの方向性は変わっておらず、エコシステム全体の実験は継続中です。Hyperliquid/USDC アライアンスのような準備金ベースの買い戻しダイナミクスから、Aave DAO/Labs の再編のようなガバナンスおよび構造的な更新まで。
しかし、これらのメカニズムの採用範囲は拡大しているものの、明確な「トークン保有者権利プレミアム」はまだ市場価格に完全に反映されていません。このトレンドは進行中ですが、まだ初期段階にあり、投資家たちはどのモデルが本当に持続的な価値蓄積をもたらすかを評価しています。
3：人工知能とマイニングの潜在的な変化
以前我们曾提出，来自AI算力需求的竞争加剧，可能导致比特币算力增长趋于平稳，因为矿工可能会将能源和基础设施重新投入可能利润更高的领域。今年以来，这种动态可能正在显现：30天平均算力和挖矿难度分别下降了约8.8%和7.8%。
その一部は季節要因、特に冬に関連する電力制限に起因するが、最近の回復（算力は底値から約1.3%上昇、難易度は約8.8%上昇）は、天候だけではこの変化を完全に説明できないことを示している。
より長い期間で見ると、計算能力の成長速度は過去の年々と比べて鈍化しており、これは構造的変化の初期シグナルである可能性がある。AIデータセンターの事業は、特に電力インフラを確保できる大手オペレーターにとって利益率が高くなっており、これが背後にある主要な要因である可能性が高まっている。
初期段階ではあるが、観察された成長の鈍化は、当初の判断と一致しており、マイナーが他の収益源に徐々に移行していることを示している可能性がある。
4：ビットコインは新たな転換点にあります
私たちは、OP_RETURN 操作コードが書き込めるデータ量を増やすことで、ブロックチェーンが著しく肥大化することはないと考えていました（OP_RETURN はオンチェーンにデータを書き込むために使用され、手数料が必要であるため、そのデータ上限を緩和しても悪用やネットワークの肥大化は起こっていません）。これまでのデータは、この判断を裏付けているようです。
较大サイズ（≥84 バイト）の OP_RETURN の使用量はほぼ変化なく、ブロックチェーン全体の成長も予測範囲内（約 1.35–2.5MB）にとどまっています。その他のブロック利用率指標によると、容量は依然として 50% 未満であり、データの柔軟性の向上はネットワークに実質的な負荷をかけていないことを示しています。
一方で、注目はよりマクロなネットワーク動向に移っています。Bitcoin Knots ノードに顕著な変動が見られ、急激な上昇と急落が発生し、潜在的な類女巫（Sybil-like）活動への推測を呼び起こしています。
現在のデータによると、Bitcoin Core ノードはネットワークの約77％を占め、Knots ノードは約17％を占めています。これは少数ですが、予期しない分岐のリスクをもたらします——確率は低いですが、ゼロではありません。特定の条件下で、Knots ノードは停滞したり安全性が低くなるチェーンに分岐する可能性があり、現在の推定では、この状況は約80日以内に発生する可能性があります。
しかし、Coreの主導シェアは依然としてアンカー・ネットワーク・コンセンサスにあります。一方で、長期的なセキュリティアップグレードに関する勢いも強まっています。BIP-360は簡素化され、量子耐性のある出力タイプ（Pay-to-Merkle-Root、略称P2MR）が導入されました。また、現在進行中のOP_CHECKSHRINCSの研究は、ハッシュベースの後量子署名方式への探求を示しています。
量子脅威が具体的に発生する時期はまだ明確ではありませんが、これらの進展は、業界がネットワークの将来のセキュリティに備えるためにますます注力していることを示しています。
5: ショート側が一時的に主導権を握っています
今年1月、私たちは2026年における牛市と熊市が拮抗する2つのシナリオを描き、構造的なファンダメンタルズが改善しているにもかかわらず、マクロ条件により動向は非線形になると予想しました。
今年に入って以来、ベアマーケットのシナリオが大きく優勢となってきました：ビットコインは13%下落し、その背景には清算によるレバレッジ削減、高止まりするインフレ、そして地政学的不確実性により市場がさらなる利上げを予想する方向にシフトしたことがあります。しかし、最近の市場の動きは、より繊細な動態を示しています。
最近的地缘政治冲突引发的最初一轮抛售之后，比特币出现反弹，并在同一时期跑赢了传统资产，这或许反映出在压力时期，市场对高流动性、中立资产的需求。
一方で、機関資本の継続的な蓄積、規制の明確化の着実な進展、およびグローバル流動性の拡大など、構造的な好材料が引き続き存在しています。
短期の環境は依然として制約を受けているが、より広い視点からの判断は依然として成り立っており、ただその進展は平滑ではない。
6: ゴールドが強気を維持、次に何が起こる？
我々は以前、黄金が再び強力な年を迎えることは驚くべきことではなく、その背後には中央銀行の金購入需要と、世界がドル体制から徐々に脱却する傾向があると指摘しました。
今年に入り、金は地政学的緊張の中で約30%反発した後、より控えめな3～4%の上昇幅に戻りました。調整が発生しましたが、金は年末までに市場全体を上回る可能性があります。
米ドル体制から脱却する証拠も増えており、イランがビットコインで道路料金を支払うことを受け入れるなど、ホルムズ海峡の活動に関連する支払いを含む、新しく登場した代替決済手段が挙げられます。
同時に、中央銀行の金に対する需要は依然として強いです。最近のデータによると、購入はまだ継続しており、金は米ドルや米国債を上回り、世界の準備資産の主要構成要素となっています。
ゴールドのパフォーマンスは中央銀行の継続的な需要と、私たちの初期の判断と基本的に一致している。一方、私たちが予想していたビットコインのその後の優れたパフォーマンスは、まだ現れていない。
結論：表象の下で力を蓄える
年中までに、2026年のデジタル資産の状況は、短期的な圧力と長期的な進展とのバランスを示している。《展望》のいくつかのテーマは、機関参加、規制、インフラ面で予想通りに進展しているが、他のいくつかは依然として初期段階にとどまっている、または完全には実現していない。
投資家にとって、これは短期的な価格変動を超えて、構造的な変化がどのように形成されているかを見ることを意味します。次の成長段階を支える多くの基盤は、まだ完全には現れていないものの、厚みを増しているように見えます。