連邦準備制度理事会は、最新のovernight reverse repurchase operationで7つの取引相手から18億5300万ドルを受け入れた。これは最近の歴史的基準から見れば非常に小さく、四捨五入の誤差にも満たないレベルである。
参照として、2021年から2023年期間中、この同様の施設は1日あたり2兆ドル以上を吸収していました。
ON RRPファシリティが実際に行うこと
連邦準備制度理事会のオーバーナイト逆レポファシリティ（ON RRP）を、現金の駐車場と考えてください。銀行やマネー・マーケット・ファンドが使い道に困るほどの余剰資金を抱えた場合、米国国債を担保として連邦準備制度理事会に一晩だけ貸し出すことができます。翌朝には、この取引が元に戻ります。
この仕組みは、非常に特定の目的のために存在します。それは、資金を安全に預けられる無リスクな場所を提供することで、overnight金利に下限を設けます。銀行がフェデラル・リザーブから常に保証されたリターンを得られる限り、それ以下の金利で他の機関に貸し出すことはありません。これにより、フェデラル・リザーブは連邦基金金利を目標範囲内に維持できます。
対象となる取引相手は、一般的な個人投資家とは異なります。参加は、資産が300億ドル以上、または準備金が100億ドル以上の銀行、マネーマーケットファンド、ファニー・メイやフレディ・マックのような政府支援機関に限定されています。
この施設の周辺には、デジタル資産企業、暗号通貨取引所、またはDeFiプロトコルは一切存在しません。これは厳密に伝統的な金融の領域です。
2兆ドルから小銭へ
下落は劇的だった。ニューヨーク連邦準備銀行のデータによると、2026年5月の日次ON RRP利用額は、最低で9億6500万ドルから最高で約248億6700万ドルまで変動した。最近の最も利用が多かった日でも、この施設はピーク時の利用量の約1％しか処理していない。
パンデミック期に、FRBの積極的な量的緩和により、銀行は準備金で満たされた。現金が豊富で、魅力的な投資先が限られていたこれらの機関は、数兆ドルを逆レポ施設に投入した。FRBが金融引き締めを進め、量的引き締めを通じてバランスシートを縮小すると、銀行システム内の過剰準備金は減少した。かつてFRBに現金を預けることに満足していた機関は、競争力のある利回りを提供する国債、貸出市場、その他の金融商品へ資金を移し始めた。
これは投資家にとって何を意味するのか
この施設が2兆ドルを保有していたとき、それは金融システムに解放されるのを待つ巨大な流動性の蓄えを意味していました。その蓄えは現在、ほぼ枯渇しています。
暗号資産投資家にとって、この動向は別の理由で注目に値する。Bitcoinや広範なデジタル資産市場を含むリスク資産は、過去に流動性状況に敏感であることが示されてきた。ON RRP操作に暗号資産関連の参加者が一切存在しないことは、構造的な現実を浮き彫りにしている。機関の採用について長年にわたり語られてきたが、デジタル資産企業は依然としてFedの核心的な金融インフラから外れている。この分野での参加者は、銀行、マネー・マーケット・ファンド、GSEのみである。
今回の操作に参加した7つの取引相手は、対象となる参加者プールのごく一部を構成しています。