著者：深潮 TechFlow
米国株式市場：パウエルの記者会見後の「フラッシュクラッシュ」
水曜日、FRBは予想通り金利を3.5％～3.75％の範囲で据え置き、点図も2026年に1回、2027年にさらに1回の利下げを予想したまま維持した。これらはすべて予想通りであり、市場は静かだった。
しかし、パウエルは記者会見で一言発言し、売り圧力を完全に引き起こした。
「予測では、インフレ面で進展があるでしょうが、私たちが望むほど大きな進展にはならないでしょう」と、パウエルは記者会見で述べました。
その後、主要な株価指数はその日の安値まで下落しました。ダウ・ジョーンズ工業平均指数は1日で最大600ポイント以上下落し、1.3%の下落となり、S&P 500およびナスダック総合指数はそれぞれ0.9%下落しました。
これが3月18日に市場が待っていた答えだ：「連邦準備制度理事会が金利を維持するか」ではなく、「パウエルが『次』をどのように定義するか」だった。その答えは：インフレは予想以上に頑強であり、利下げは予想以上に遠いということだった。
ドットチャートの「ハードラインの詳細」：7名の委員が2026年に利下げゼロと予想。
FOMCの19名の参加者の中で、今年の金利を据え置くと予想したのは7人で、前回の12月の更新より1人増加しました。最大の変化は2026年のインフレ予測の上昇で、コアPCEおよび全体PCEともに2.7%と予想され、依然としてFRBの2%の目標を上回っています。
将来数年の予測には大きな分散があるものの、中央値の見通しでは、2027年に1回の利下げが行われ、その後、連邦基金金利は長期的に約3.1%で安定すると見込まれています。
パウエルは「スタグフレーション」という言葉を使用することを拒否したが、「二重目標に緊張が生じている」と認めた。
パウエルは、米国経済が「スタグフレーション」に陥っているという主張を退けた。スタグフレーションとは、物価上昇、経済成長の鈍化、高失業率という暗い組み合わせを指す。彼は、FRBの物価安定と労働市場の両方の目標に緊張が生じていることを認めたが、「これは私たちが直面している状況ではない」と述べた。
「スタグフレーション」という言葉を使う際、私はいつも、これは1970年代の用語であり、当時は失業率が二桁、インフレ率が非常に高く、苦痛指数が極めて高かったことを指摘します。現在はそうではありません。実際の失業率は長期的な正常水準に非常に近い状況であり、インフレ率は（FRBの目標より）1％高いだけです……私は「スタグフレーション」という言葉を、より深刻な状況にのみ残します。
しかし、市場はそれを受け入れていません。パウエルは、石油価格のショックが米国経済を押し下げると述べました。「石油価格ショックの純粋な影響は、依然として支出や雇用への下押し圧力、およびインフレへの上押し圧力です」。
これが「スタグフレーション」の定義であり、パウエルがこの言葉を使用することを拒否しようと関係ない。
パウエルは記者会見で政治的な話題に触れ、「調査が完全に終了するまで、私は理事会を離れるつもりはない」と述べ、ケビン・ウォーシュの指名が遅れれば、暫定議長を務めると明らかにした。また、問題が解決した後も、連邦準備制度理事会の理事として継続するかどうかはまだ決めていないと補足した。
パウエルの理事任期は2028年初頭まで有効です。これは、トランプがウォーシュを議長に任命したとしても、パウエルはFOMCで投票権を維持し、金融政策に引き続き影響を与えることができることを意味します。
原油価格：戦争が19日目に入り、ホルムズ海峡の「半閉鎖」が新たな常态に
3月12日までに、イランは商船に対して21回の確認された攻撃を実施しました。警告とその後の船隻攻撃により、海上輸送が急激に減少し、タンカーの交通量はまず約70%低下し、150隻以上の船がリスクを避けるために海峡の外で錨を下ろしました。
3月8日、原油価格は2022年のロシアのウクライナ侵攻以来、初めて1バレル100ドルを突破した。3月11日、国際エネルギー機関の32か国が、世界の約4日分の消費量に相当する4億バレルの石油を緊急備蓄から放出することに一致した。
IEAは、中東の戦争が、世界石油市場で過去最大の供給中断を引き起こしていると表明しています。戦前の日量約2,000万バレルから現在の僅かな量まで低下した原油および石油製品のホルムズ海峡通過量により、この重要な水路を回避するための容量は限られており、貯蔵施設は満杯になりつつあります。これにより、湾岸諸国は総石油生産量を少なくとも日量1,000万バレル削減しています。
「選択的開放」：イランが一部の同盟国船舶の通過を許可。
3月5日、イラン革命防衛隊は、イランがホルムズ海峡を米国、イスラエルおよびその西洋同盟国のみの船舶に対して閉鎖すると発表した。これは3月8日に再び確認された。3月13日、トルコの交通大臣アブドゥルカディル・ウラログルは、イランがトルコの船舶1隻の海峡通過を許可したと述べた。また、インド国旗を掲げる天然ガス運搬船2隻と、インド向けに100万バレルの石油を積んだサウジアラビアのタンカーも通過が許可されたとの報道がある。
しかし、このような「選択的開放」は、世界的な供給中断を真正に緩和することはできない。英国海事貿易行動センター（UKMTO）のデータによると、戦争開始以来、海峡を通過する船舶は1日あたり5隻以下にとどまっており、過去の平均は1日あたり138隻であった。
トランプの「エスコート連合」計画が冷遇されている。
アメリカのトランプ大統領は、世界の石油供給の約5分の1が通るホルムズ海峡の再開を支援するよう、他国に呼びかけた。しかし、トランプの提案に対するこれまでの反応は控えめで、中国、日本、フランス、英国など彼が名指しで呼びかけた国々は、海峡の保護のために海軍を派遣することを公に約束していない。
日曜日に金融時報のインタビューを受けた際、トランプは、彼の提案に「返答がない」または「否定的な返答」がある場合、NATOは「非常に悪い」未来を迎えることになると述べた。日本とオーストラリアは月曜日、いずれも軍艦を派遣する計画がないと表明した。
原油価格の見通し：短期的には109ドル、年末には70ドルまで下落する可能性。
ホルムズ海峡が継続的に深刻な中断を起こした場合、ブレント原油は1バレルあたり100ドルに達する可能性があるが、市場が最終的に適応するため、2026年末までには約70ドルまで下落すると見込まれる。イラン政権がこの地域のエネルギーインフラを攻撃し、海峡の航路を妨害するという尾部リスクシナリオでは、ブレント原油は1バレルあたり130ドル以上に上昇する可能性がある。
現在の価格の急騰にもかかわらず、米国エネルギー情報局（EIA）は、供給が通常に戻れば、今年後半に価格が下落すると予想しています。EIAは現在、2026年のブレント原油の平均価格を1バレル79ドルと予測しており、1か月前までの1バレル58ドルの予測から大幅に上方修正されました。
暗号通貨：「ニュース売り」が予定通りに発生、歴史上8回目の再現
水曜日の米連邦準備制度理事会の決定後、暗号資産市場は市場の予想通り「ニュース売買」の反応を示した。
ビットコインは3月のFOMC会議に向け強気の勢いを維持し、8日連続の上昇後に74,000ドルを超えて取引されています。しかし、ビットコイン貸付会社Two Primeが作成したデータによると、この強気相場は繰り返されるパターンを隠している可能性があります——過去にFOMC会議はBTCの短期的な下落要因となってきました。
2025年を振り返ると、FOMC会議後48時間以内にビットコインは8回の会議のうち7回で負のリターンを記録しました。5月にビットコインが大幅に上昇した場合でも、より広いトレンドは、連邦準備制度が金利を維持した場合でも政策方向を変更した場合でも、会議後の弱さが継続していることを示しています。
ビットコインが会議前に楽観的な状態であったため、リスクは伝統的な「ニュース売買」反応にシフトしました。
パウエルの原油価格に関する発言：暗号資産市場にさらなる不確実性をもたらす。
フールズ・チェアマンのパウエルは、上昇し続けるエネルギー価格がインフレ見通しに影響を与えているが、「誰もその影響がどのくらい続くか分からない」と述べた。
フエドのジェローム・パウエル議長は、上昇し続ける原油価格が「明確に」政策立案者たちの今年のインフレ見通しに反映され、予測を2.4％から2.7％に引き上げたと述べた。彼は1970年代のようなスタグフレーションとの比較を退け、失業率が長期的な水準に近いこと、インフレが目標をわずかに上回っているだけであると指摘した。
しかし、これらの言葉は暗号資産市場を安心させることはできませんでした。ホルムズ海峡の危機により、原油価格は2026年3月初頭に1バレル119ドル以上に上昇しました。原油価格の上昇はインフレ期待を高め、金利引き下げの可能性を低下させ、結果としてリスク資産への流動性が減少しました。
現在の市場が注目する主要指標：ETFの資金流入・流出。
重要度順に並べると：（1）3月19日および20日のFarside InvestorsによるビットコインETFのネットフローデータ；（2）ビットコインの市場シェアが60％へ上昇するか、それとも55％へ低下するか；（3）イーサリアムが2000ドルの心理的レジスタンスを維持できるか；（4）XRPのETF資金フローが反転するか、それとも流出が継続するか；（5）ソラナのビットコインに対する価格反応は、アルトコインの感情強度の指標となる。
ETFの資金流入データは決定的な指標である。3月19日および20日に継続した純流入は、機関が会議を前向きまたは少なくとも中立的に解釈したことを示している。
ビットコインの3つのシナリオ：現在のところ、「ニュートラル維持」が最も可能性が高い。
米国連邦準備制度理事会が2026年に利下げを行わない可能性があるというシグナルを発信した場合、リスク資産が下押しを受ける可能性があります。このような状況では、ビットコインは65,000ドルまで下落する可能性があり、アルトコインの苦戦はさらに深刻になるでしょう。
米連邦準備制度が今年後半に1回の利下げを維持する可能性がある場合、ビットコイン価格は68,000ドルから74,000ドルの範囲で取引されると予想されます。
最後に、政策立案者が2回の利下げを示唆した場合、暗号市場はこれを前向きなシグナルと見なす可能性があります。このような結果は、ビットコインが75,000ドルを突破し、アルトコイン市場の上昇幅がさらに大きくなる可能性があります。
現在のところ、連邦準備制度理事会は第2の道を選択した——1回の利下げを繰り返し予想しているが、インフレ見通しはさらに強まり、利下げの時期は遅れる可能性がある。これは、ビットコインが今後48時間以内に3〜5％の「ニュース売却」調整を受ける可能性を示唆しており、その後68,000〜74,000ドルのレンジで横ばいとなることを意味する。
今日のまとめ：パウエルが市場が最も聞きたくない言葉を述べた
3月18日、市場はパウエルの記者会見を待ちわびていた。答えが明らかになると、すべての人が失望した。
フード主席は記者会見で、石油価格のショックがもたらす不確実性を強調し、米国におけるインフレの進展が予想より劣っていると述べた。その後、株式市場は下落した。
2026年のPCEインフレ率は2.7%と予測され、目標を上回っている。FRBは、インフレがより明確な改善を示すまで利下げを控える意向を示した。FOMCの大多数のメンバーは、利上げをベーシックシナリオとは考えていないが、インフレがさらなる進展を示さなければ利下げは行わない。
これが3月18日に市場が得た答えです：
インフレは予想よりも頑強で、2026年の全体PCEおよびコアPCEはいずれも2.7%と予想され、FRBの2%の目標を大幅に上回っています。
利下げは予想より遠のいた —— ポイントグラフは2026年に1回の利下げを維持したが、7人の委員が今年は一切利下げしないと予想した。
「油価ショックの影響は誰にも分からない」—— パウエルは、戦争が経済に与える影響について「時期尚早」と認めたが、インフレ期待値を2.4％から2.7％に引き上げた。
パウエルは辞任を拒否——ウォッシュが議長に指名された場合でも、パウエルは2028年まで理事として在任し、FOMCで投票を継続する。
市場のこれらの回答に対する反応は一貫していた：米国株式市場が急落し、原油価格が急騰し、暗号資産は「ニュース売買」となった。
これは3月18日の終了ではなく、より長い不確実性のサイクルの始まりです。オイル価格は下落するでしょうか？インフレは収束するでしょうか？FRBは9月に金利を引き下げるでしょうか？それとも2027年まで待つのでしょうか？
誰も知らない。パウエル自身も「私たちがSEP（経済予測の要約）をスキップすべき会合があるとすれば、今回が最適な選択だ。なぜなら、私たちには本当に分からないからだ」と述べている。
しかし、彼らは依然として予測を発表した。市場も依然として反応した。これが2026年3月18日——不確実性によって定義される確定的な瞬間である。