水風船を考えてみてください。片方を押すと、反対側が膨らみます。これが、2024年5月8日にフーバー研究所で開催されたイベントで、連邦準備制度理事会監督副議長のミシェル・ボウマンが参加者に語った内容の本質です。危機後の10年にわたる銀行規制により、企業への融資は規制を受けた銀行から民間クレジットファンドやその他の非銀行融資機関へと移ってきました。
数字は明確な物語を語っています。2015年、銀行は企業融資市場の48％を占めていました。2025年までに、その割合は29％に低下しました。この差は消え去ったわけではありません。それは、はるかに少ない規制監督のもとで運営される機関へと移行しました。
バーゼルIIIの圧力
2008年の金融危機後、世界中の規制当局は、銀行をより安全にするために設計された包括的な資本および流動性要件であるバーゼIIIを導入しました。ボウマンの主張によると、バーゼIIIの資本要件により、銀行が貸出する企業向け直接融資のバランスシート上での保有コストが大幅に上昇しました。現在、銀行が企業に貸し出す1ドルごとに、より多くの資本をバッファーとして確保する必要があり、これが収益性を圧迫しています。
現在の規則では、銀行が民間クレジットファンドに貸出を行う場合、直接中規模製造業者に貸出を行う場合よりも、資本処理が有利になります。銀行が中規模製造業者に貸出を行う際の規制コストは、その同じ製造業者に再貸出する民間ファンドに同等の貸出を行う場合よりもはるかに高くなります。
なぜ非銀行機関が勝っているのか
貸出活動が銀行システム内にとどまっている場合、FRBを含む他の機関はそれを監視し、ストレステストを実施し、状況が悪化した場合には介入できます。しかし、これが民間ファンドに移ると、可視性は大幅に低下します。これらの非銀行貸付機関は規制の範囲外で運営されており、銀行が直面するような資本要件やストレステスト、開示基準を課されていません。
ボウマンはこれを善意に基づく改革の意図しない結果として説明した。これらの規則は銀行システムを安全にするために設計されたが、意図せず、監督が少ない金融システムの部分へリスクテイキングを押しやってしまった。
ボウマンが変更したいこと
ボウマンの演説は単なる診断ではなかった。核心的な提案は、間接的な民間ファンドを通じた露出に対して直接的な企業融資を不利益にするのではなく、異なる種類の貸出の実際のリスクをより正確に反映するようバーゼルIIIの資本要件を再調整することである。
実際には、これはリスク加重を調整することを意味します。リスク加重とは、銀行が特定の資産に対して保有すべき資本額を決定する乗数です。信用力のある企業への直接融資と、その同じ企業に貸し付けを行うプライベートファンドへの融資が実質的なリスクにおいて類似している場合、資本処理もその類似性を反映すべきです。
ボウマンは、中央銀行の独立性に焦点を当てたフーバー研究所の会議でこれらの発言を行った。彼女は、貸出の移行を市場の失敗ではなく、連邦準備制度が対処するための手段と使命を有する規制設計の問題と位置付けた。