著者：seed.eth、比推Bitpush
連続3回の利下げの後、FRB（連邦準備制度理事会）はついに2026年の最初の金利決定会合で「一時停止」を決定した。
北京時間の木曜日未明、米連邦準備制度理事会（FRB）は、基準金利を3.5％～3.75％の範囲で据え置くことを発表しました。このやや「地味」な決定は、市場の97％以上の予想を上回る形で一致しましたが、政策決定内部の微妙な亀裂も明らかにしています。2人のFRB理事が反対票を投じ、25ベーシスポイントの利下げを支持しました。
靴が着地したが方向は不明である。
政策声明において、FRB（連邦準備制度）は比較的慎重な表現を維持しました。経済は依然として「堅調な拡大」を続け、インフレは「若干低下しているものの目標水準を上回っている」とされ、労働市場には冷却の兆しが見られるものの、それがシステム全体に及ぶリスクにはなっていないと述べられています。コアとなるメッセージは非常に明確です。それは、金融政策が「能動的な調整」の段階から、「観察と検証」の段階へと移行しているということです。
注目に値するのは、連邦公開市場委員会（FOMC）内部は一丸となっていないということである。2人の委員が利下げ継続に投票したことは、物価上昇率の低下と景気減速の間で、政策の方向性に依然として意見の対立があることを示している。しかし全体的に見れば、FRBは現在の状況下で新たな政策コミットメントを表明するのを避け、決定権を後続のデータに委ねる選択を明らかにしている。
この立場は市場の方向性を示しており、短期的には明確な方向性の指針が得られにくく、資産価格の決定要因は「政策の変化」よりも「期待の変化」を中心に進むことになるだろう。
現在の連邦基金利率先物市場の価格付けによると、投資家はこの四半期の金利が据え置き維持されると広く予想しており、初めての利下げは既に今年6月に繰り下げられている。さらに市場では、利下げサイクルが2027年までに一時停止する可能性も予測されている。
ただし、今期以降の金利動向については機関間で依然として大きな意見の違いがある。モルガン・スタンレー、シティグループ、ゴールドマン・サックスは、6月と9月に順次利下げが行われると予測している。一方、バークレイズは6月と12月に利下げが行われる可能性があると見ている。また、JPモルガンは年内を通じて金利が据え置かれるとの予想を維持している。
マクロ市場：金が主役を演じ、他の資産はさほど変化なし
もしふぇでるの決定自体が大きな波澜を引き起こさなかったとすれば、資産ごとのパフォーマンスの分岐こそが、本当に注目すべきシグナルです。
金利決定が発表された後、現物金の価格は急騰し、5500ドル／トロイオンスの大台を初めて突破した。4営業日という短い期間のうちに、金価格は5000ドルをやや下回る水準から一気に上昇し、複数の丸数字の関門を連続して突破し、累計で500ドル以上上昇し、週間ベースでの上昇率は10％に達しました。この上昇のスピードと規模により、金は現在、グローバル市場において異論の余地のない主役となっています。
金（ゴールド）の上昇は、単純な金利取引の論理だけでは説明できません。米連邦準備制度理事会（FRB）は減速措置を一時的に停止しましたが、連続した緩和策の後、政策は中立的な範囲に近づいており、実質金利の限界的な制約が緩和されています。一方で、物価上昇の頑強さ、貿易摩擦、政治的不確実性、そしてグローバルな政策の駆け引きが複雑に絡み合い、避難資産への需要を継続的に拡大しています。このような複数の不確実性が重なる中、資金は最も伝統的で、かつ広く合意のある避難資産を選んだのです。
黄金と対照的に、他の資産は地味な動きに終わった。米国株式市場は決定後も小幅な揺れ動きを維持し、トレンド的なブレイクアウトは見られなかった。ドル指数の変動は限定的であり、米国国債利回りは小幅に調整されたものの、システム的な安全資産需要の流れには発展しなかった。
暗号資産も同様でした。ビットコインの価格は発表後、一時89,600ドルから89,000ドル台まで下落しましたが、すぐに反発し、再び89,300ドル近辺まで戻しました。価格変動は1％未満にとどまり、イーサリアム（ETH）は3,000ドル台前後で推移し、ソラナやXRPなどの主要なアルトコインも、以前のボラティリティの範囲内で推移を維持していました。
市場は最も直感的な方法で答えを示しています。方向性が明確でない場合、金は再び注目される中心となり、他の資産は待機状態に入ります。
金利引き下げよりも重要な問題：次のフェーズのFRBは誰が築くのか？
金利決定が発表された後、市場の関心はすぐに別の方向へとシフトした。金利引き下げの「時期」よりも、投資家たちは今や別の問題に注目し始めた。それは、「次のフェーズにおけるFRB（連邦準備制度理事会）を主導する人物は誰になるのか？」という点である。
Polymarketの最新データによると、「トランプ大統領がFRB議長に誰を指名するか」に関するベットにおいて、候補者たちの勝率に差がついています：
リック・ライダー：市場が最も好む「実務主義者」（約34%）
現在、最も高い賭けられた確率を持っているのはリック・ライダーで、支持率は約34％であり、最近明らかに上昇しています。
ライダー氏は現在、ブラックロックのグローバル固定収益資産担当最高投資責任者（CIO）を務め、債券市場やマクロ資産配分の決定において長年にわたり深く関与している。彼は、「政策—市場—資金構造」のすべてを網羅する極めて稀有な人物と見なされている。彼の公の発言では、金融市場の安定性、政策の伝達効率、そして不必要なシステマティックリスクの回避を重視する傾向が見られる。
市場の見方では、リーダー（Rieder）氏がFRB議長となると、中央銀行の決定が金融環境や資産価格のシグナルをより重視するようになり、インフレが許容範囲内である限り政策の柔軟性を維持するだろうと予測されています。この期待が、彼が予測市場でますます資金の支持を獲得している理由です。これは、「予測可能性」と「市場への友好度」に賭ける動きとも言えます。
ケビン・ウォーシュ：紀律と信頼の象徴（約28%）
2位目は、現役を退いたFRB（連邦準備制度）理事会メンバーのケビン・ウォーシュ氏で、現在の賭けられた確率は約28%です。
ウォルシュ氏は一貫して立場が明確で、態度が強硬であることで知られており、インフレ問題において中央銀行の信頼性と長期的な紀律を重視している。過度な金融緩和政策に対する懸念を繰り返し公に表明しており、伝統的なハawks（利上げ派）の重要な代表と見なされている。
ウォルシュ氏が最終的に勝利すれば、市場では、FRBが金利引き下げのペース、資産価格への寛容度、および政策の説明責任においてより慎重になることを広く予想している。このようなスタイルは通常、物価上昇の期待を抑える効果があるが、一方でリスク資産にとってはより厳格な金融環境への適応が求められることを意味する。
クリストファー・ウォーラー：学術的立場のFRB理事（約20%）
現役のFRB理事会メンバーであるクリストファー・ウォーラー氏の賭け確率は約20％で、3位に位置付けられている。
ウォーラー氏は、豊富な学術的背景を持ち、政策の論理が明確であるため、FRB内で最も影響力のある「ハawks（高金利でインフレを抑える立場）」とされてきた。しかし今回のFOMC会合で、彼は反対票を投じ、利下げ継続を支持した。これは、彼がインフレがもはや主要な脅威ではないと考えているか、あるいは大きな政治的・経済的圧力を感じていることを意味する。
ウォーラー氏が後任となることで、FRBが雇用と成長の目標にさらに重きを置き、政策のペースを比較的柔軟に進めることになる可能性がある。しかし、極めて政治的な環境の中で中央銀行の独立性を維持できるかどうかは、市場が注目する焦点の一つである。
ビットコインは今後、熊相場になるのでしょうか？
巨視的な不確実性が高まる一方で、チェーン上のデータはすでに警戒すべきサインを発し始めている。
CryptoQuantの最新の分析によると、ビットコインの「損失販売比率」「損失供給（Supply in Loss）」の365日移動平均線が再び上昇しています。この指標は、現在の価格が最近のチェーン上での移転価格よりも低いビットコインの割合を測定するものであり、市場構造の変化を観察するうえで重要なツールです。
昨年10月、ビットコインの価格が12万6000ドルという歴史的な高値を記録した際、この指標は本サイクルで最も低い水準まで下落し、市場が非常に利益確定していることを示しました。しかし価格が下落すると、「Supply in Loss（損失中供給量）」は継続的に増加し始め、損失が短期取引者からより長期的なホルダーへと拡散していることを示しました。
歴史的な経験から見ると、このような方向性の変化は、相場のボラティリティの高まり（上昇から下落への転換）の初期段階でしばしば現れます。ただし強調しておきたいのは、この指標は現在、典型的な「降参ゾーン（サレンダー・ゾーン）」に達しておらず、むしろリスクのサインとしての意味合いが強く、トレンドの確定を示しているわけではありません。
これは、ビットコインが現在置かれた状況がより近いという意味です。上位消化と構造的再編明確なベアマーケットの主な下落局面に入っているわけではなく、調整がさらに深まるかどうかは、マクロ経済の流動性およびその後の資金の動向に強く依存しています。CFベンチマークズの研究責任者であるゲイブ・ゼルビー氏は次のように述べています。「ビットコインの短期的な上昇要因は依然として存在するが、それはますます政治的要因に傾いており、通貨的要因よりも政治的要因に重点が置かれている。」
まとめ：マクロ経済の見通しは不透明、構造的な変化が生じており、市場は答えを待っている。
全体的に見ると、今回の市場の変化は単一のイベントによって駆動されたものではなく、複数の要因が複合的に作用した結果です。不確実性の中で資金は金に流れ込み、ヘッジ需要が前面に押し出されています。一方で、ビットコインの次の動きについては、マクロ経済とサイクルのサインがさらに収束するのを待つ必要があります。