執筆：龍玥
出典：ウォールストリート・ビュー
かつて利下げを強く主張していた連邦準備制度理事会の「ピジョン派」メンバー、ウォラー氏らが最近、利上げを排除しないと発言し、委員会内ではほぼ誰も利下げを主張しなくなった。ウォラー氏が主導する今回の初公開は、連邦準備制度の次なる動向が利上げである可能性を示唆するかもしれない。
トランプが彼を降息のために選んだが、彼が就任して間もなく、同僚たちは利上げを議論し始めた。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』は、連邦準備制度理事会（FRB）の新任議長ケビン・ウォーシュが初の金利決定会合を控えたタイミングで、ベテラン記者のニック・ティミラオスによる深度報道を掲載した。ティミラオスはFRBの報道に長年携わり、市場では「FRBの広報担当」として知られている。
ティミラオスは、ウォッシュが非常に恥ずかしいタイミングでこの会議室に入ってきたと書いている。彼は昨年、金利引き下げを公に主張し、その立場によりトランプの支持を得た。しかし、彼が正式に就任した直後、連邦準備制度理事会内部の議論の方向性は静かに逆転していた——「いつ引き下げるか」ではなく、「上げるべきか」が問題となっていた。
この逆転は突然起こったわけではない。今年に入り、米国のインフレ率は逆に上昇し、3％を超えた。雇用市場は再び強化され、AI建設のブームによる供給制約やイラン戦争によって引き上げられた原油価格が、物価にさらに火を点け続けている。かつて利下げ期待を支えていた要因は、次々と消え去っている。
ウォッシュが直面したのは、自ら組成しなかった委員会、長年批判してきた予測ツール、そして自身を任命した大統領の意図と反する政策方向だった。このデビューは、決して簡単ではなかった。
パッテイはどのようにイーグルに変わるのか？
問題を最もよく示しているのは、フランクリン・ウォラー理事の態度の変化である。
ウォラーは昨年全体を通して雇用市場の弱体化を懸念し、今年1月には同僚の大多数の反対を押し切って金利引き下げを支持した。しかし先月、彼は最新のデータが「私を別の方向に導いた」と公に述べ、声明から「緩和的な偏向」を削除することを明確に支持し、次のように直言した。「今後いつか金利を引き上げる可能性を排除し続けることはできなくなった。」
9月の利下げについて市場でまだ議論されていることに対し、ウォラーの返答は非常に明確だった。「真面目な中央銀行職員として、そんな話を真剣にすることはできない。」
中央派も揺らぎ始めている
ウォラーがパルト派の転換を象徴しているとすれば、理事リサ・クックの変化は、「中间地带」さえも緩んでいることを示している。
クックは鹰派ではない。彼女は先月、金利を据え置くことが正しい選択であり、ベースシナリオはインフレが自然に低下することであると述べた。しかし、彼女は一つの条件を追加した。この条件を一年前の彼女に適用することはほぼ不可能だった：彼女は、インフレの低下が「適時に現れない場合」、自分は「利上げの準備ができている」と述べた。
その背後にある懸念は、5年間継続して目標を超えるインフレが、企業や労働者の価格設定や賃金交渉の方法に影響を及ぼし、自己強化的な期待を生み出し始めた可能性である。
ハッカーはすでにこの日を待っていた
委員会内のハーキー派は、すでに不満を抱えていた。
昨年末の米連邦準備制度理事会の金利引き下げの際、クリーブランド連邦準備銀行総裁のベス・ハマック、ダラス連邦準備銀行総裁のローリー・ローガン、ミネアポリス連邦準備銀行総裁のニール・カシュカリは、緩和の根拠自体が成り立たないとし、金利引き下げの決定に異議を唱えた。
今年4月、三人は再び手を組み、今回は金利決定そのものではなく、声明中に含まれる「次回の動向は利下げの可能性が高い」と示唆する表現に反対し、利上げも選択肢であることを明確にするためにその文言の削除を求めた。
現在、データはさらに彼らに有利に働いている。ハマークは今月、現状維持が妥当であると述べたが、「もし最近の傾向が継続すれば、まもなく行動を取る必要が生じる可能性がある」とした。ローガンはさらに踏み込み、「今年の後半に利上げが必要になる可能性について、ますます懸念している」と述べた。
パウエル派は、インフレが上昇する中で、インフレ調整後の「実質金利」は実際に低下しており、これは連邦準備制度が経済に課している制約の程度が、表面的な数値が示すよりも低い可能性があるという注目すべき主張を提起した。言い換えれば、「動かずにおく」という姿勢自体、ある意味で緩和的な政策である。
ウォッシュのジレンマ
今週の水曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）は基準金利を3.5％～3.75％の範囲で据え置くと予想されています。しかし、注目されるポイントは二か所です。
まず声明の文言について。数か月にわたり維持されてきた「緩和志向」という表現——次回の動向として利下げがより可能性が高いことを示唆していた——は削除される見込みであり、これにより利下げと利上げの可能性は同等と見なされるようになる。
二つ目は四半期ごとの「点図」である。今年3月には、まだ十数人の役員が今年至少1回の利下げを予想していたが、今回は、大多数の役員が年内据え置きを示し、一部は点図に利上げを記入すると予想される。
ウォッシュ自身は、点陣図などのツールを含め、連邦準備制度が「前向きな指針」に過度に依存することを長年批判してきた。彼は自分の予測を提出しない選択肢も、公式声明から関連する示唆を削除する選択肢も持っている。しかし、ティミラオスは、この操作上の違いは投資家にとってはそれほど重要ではなく、彼らは実質的な内容を直接読み取ると指摘している。このような違いを真に気にしているのは、低金利を望む大統領だけである。
先月、シカゴ連邦準備銀行総裁のオースタン・グールズビーは、現在の状況を最もよく要約した言葉を残した。「現在、相当深刻なインフレ問題が形成されつつあるが、雇用市場は基本的に安定している。」
その結果、委員会にはもはや利下げを主張する人がほとんどいない。ウォッシュが主導するこの初の出演は、次に連邦準備制度が取る可能性のある行動——利上げ——を示唆するものとなるだろう。そして、这一切は、彼が長年批判してきたツールを通じて、彼自身が選ばなかった委員会によって、彼を任命した者たちが望まない方向へと伝えられる。