連邦準備制度理事会メンバーは、暗号資産の下落を伝統的金融機関の参入と規制の不確実性に帰因する

ワシントンD.C. — 2025年2月9日 — 聯邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー氏は、2024年の大統領選挙後の当初の盛り上がりが大幅に冷めており、暗号通貨市場の最近のボラティリティについて重要な評価を述べた。政策に関する演説でウォーラー氏は、伝統的な金融機関、いわゆるTradFiの参入が現在の下落の主な要因であると指摘した。その結果として、こうした確立されたプレイヤーたちは自らの大きなリスクポジションを積極的に調整していることを説明した。この転換はデジタル資産市場にとって転機を示しており、小売投資家主導の投機から機関投資家のポートフォリオ管理への移行を示している。

ウォーラー知事の発言は、中央銀行がデジタル資産に対して持つ見解について重要な知見を提供している。選挙後の時期には、市場がより好ましい規制環境を予測したことから、暗号資産の評価額が顕著に上昇した。しかしウォーラー氏は、この勢いが止まっていることを示唆した。「市場のダイナミクスは変化しています」と彼は述べ、価格変動は自然な市場機能であると強調した。彼の分析は、表面的な価格の追跡にとどまらず、構造的な資金流れに注目している。たとえば、資産運用会社による大規模なポートフォリオの再調整が、小口投資家の市場の気分よりも大きな影響力を及ぼしている。

この制度的活動は、新たなボラティリティのパターンをもたらす。従来の金融機関は、典型的な暗号通貨トレーダーが使用するものとは異なるモデルや時間枠を用いてリスクを管理している。彼らの参加は、資産クラスの妥当性を確認する一方で、金利やインフレ率などのマクロ経済指標への感受性を高めている。ウォーラー氏によるこのトレンドの認識は、暗号通貨市場が成熟段階に入ったことを確認するものであるが、これは顕著な成長痛や資本の再配分を伴うものである。

知事は、伝統的な金融機関が最近の暗号通貨価格への下落圧力の主要な要因であると指摘した。昨年を通じて、大手銀行、ヘッジファンド、資産運用会社がこの分野に徐々に参入してきており、彼らの行動は現在、大きな重みを持つようになった。当初、彼らの参入は、正当性と資本の注入をもたらした。しかし現在では、継続的なリスク管理が売り圧力を生み出している。これらの機関は通常、厳格なリスク管理フレームワークを採用しており、定期的なバランス調整やレバレッジの解除が必要とされることが多い。

• ポートフォリオの再バランス: 機関投資家は、ターゲットとなるポートフォリオのウェイトを維持するために、過大な暗号通貨の割当を削減している。
• 導関数の解除： ヘッジファンドは複雑な先物およびオプションのポジションを解消し、スポット市場での売買注文を生み出している。
• 流動性管理： 銀行はバランスシートの最適化を進め、場合によっては流動性が低い暗号資産保有分を減らしている。

この活動は、暗号資産の根本的な否定ではなく、正常化プロセスを表している。ウォーラーの分析によれば、売却ラッシュは、技術の長期的な可能性への信仰喪失よりも、ポジションのサイズ調整に関するものである。変動性は、市場が新たな強力な参加者層とその特異な行動パターンを吸収していることを反映している。

規制の不確実性が市場の圧力をさらに悪化させる

ウォーラー氏は、立法の状況を批判することをためらわなかった。彼は、包括的な暗号通貨市場構造法の制定における議会の失敗を明確に指摘し、それが大きな障害であると述べた。この規制の空白は不確実性を生み出し、特に機関投資家はこれを好まない。保管、取引、および開示に関する明確なルールがなければ、大手の伝統的金融機関（TradFi）のプレイヤーたちは慎重なままである。この慎重さはさらなる投資を制限し、既存のポジションからの早期撤退を引き起こす可能性がある。

規制機関の不作為のタイムラインは物語っている。過去2年間、複数の両党支持の法案が委員会で停滞している。この遅れにより、SECやCFTCのような規制機関は時代遅れの枠組みの下で運営せざるを得ない。その結果、ウォーラーはこの不確実性が投資家の気分を直接的に冷やしていると主張した。規制の目標が移動する可能性があるため、企業は長期的なビジネス計画を自信を持って立てることができない。このような環境は、戦略的投資よりも短期取引を優先させ、価格の変動を悪化させる。

関連する発展として、ウォーラー知事は、連邦準備制度理事会（FRB）が今年後半に新たな「決済口座」システムを導入する計画を発表しました。このイニシアチブは、フィンテック企業および暗号通貨企業に中央銀行のコア決済インフラへの限定的なアクセスを許可することを目的としています。これは、革新的な金融プレイヤーを伝統的なシステムに統合するための現実的な一歩であり、安全策を講じながらのものです。

提案された口座は、商業銀行が保有する標準的なマスターアカウントとは大きく異なる。主な違いは以下の通りである。

この階層型アクセスモデルは、金融の安定性を維持しながらイノベーションを促進することを目的としています。連邦準備制度（FRB）の決済サービスへの直接的なパイプラインを提供することで、暗号通貨ネイティブ企業が中間銀行への依存を減らすことが可能になります。その結果、特定のデジタル資産取引の取引コストや決済時間を低下させる可能性があります。しかし、関心の低さと厳格な上限は、これらがバランスシートの拡大手段ではなく、ユーティリティーアカウントであることを明確に示しています。FRBは慎重にドアを開けているに過ぎず、赤いカーペットを敷き出しているわけではありません。

市場構造への長期的な影響

専門家はウォーラー氏の二つのメッセージが相互に関係していると見なしている。急冷の見通しと伝統的金融機関（TradFi）の売り急ぎは、市場調整イベントを示している。同時に、新しい支払いシステムは、より構造化された未来の基盤を築いている。この組み合わせは、連邦準備制度理事会（FRB）が暗号資産が金融エコシステムの異端から規制された一部へと移行しつつあると見ていることを示唆している。短期的な売り急ぎによる痛みは、明確なルールとより良いインフラを通じて長期的な安定性への道を切り開く可能性がある。

他の新興資産クラスにおいても歴史的な類似点は存在する。たとえば、1980年代に機関投資家資金がハイイールド債に参入した際、当初は変動性が生じたが、その後、より深く、流動性の高い市場が形成された。現在の暗号資産の調整も同様の役割を果たす可能性があり、弱いレバレッジを排除し、投機的な小口トレーダーよりも機関投資家主体のより安定した価格基盤を確立するだろう。

連邦準備制度理事会（FRB）のガバナー、クリストファー・ウォーラー氏の分析は、分岐点に立たされた暗号通貨市場の権威あるスナップショットを提供している。トランプ大統領選挙後の盛り上がりが冷めてきたこと、および伝統的金融機関の参入によって引き起こされた売り圧が、このセクターが深く成熟していることを示している。議会からの規制の不確実性が依然として大きな障害となっている一方で、FRB自体が限定アクセス型決済口座の創設に動いていることから、進むべき道筋が明らかになっている。したがって、市場の現在のボラティリティは単なる下落ではなく、複雑な統合プロセスの一部である。伝統的金融機関（TradFi）が暗号通貨への暴露を再構築し、新たなインフラが整備されれば、ウォーラー氏が監督に携わる伝統的金融システムとより安定的で機関投資家志向的で、つながりのある市場が2025年には出現する可能性が高い。

Q1： 連邦準備制度理事会のウォーラー氏は、暗号通貨の下落を引き起こした原因は何と述べましたか。
ウォーラー知事は、小売需要の変化を超えて、伝統的な金融機関（TradFi）による最近の参入およびその後のリスクポジションの調整を、売り急ぎの主な要因として特定した。

Q2： 連邦準備理事会（FRB）の知事によれば、議会は暗号通貨市場にどのような影響を与えたのでしょうか。
ウォーラー氏は、議会が適切なタイミングで暗号資産市場構造に関する法律を通過できなかったことを、規制上の不確実性を高める主要な要因として挙げ、これは機関投資家の投資意欲や参加を冷ました。

Q3： 連邦準備制度理事会の新しい「決済口座」システムとは何か。
これはフィンテックおよび暗号通貨企業に連邦準備制度理事会（FRB）の決済インフラへの限定的なアクセスを許可する提案されたシステムである。これらの口座は利子が発生せず、残高にも制限があり、通常の銀行マスターアカウントとは異なる。

Q4： なぜ伝統的金融（TradFi）の暗号資産市場参入は売り圧力を生んでいるのか？
大規模な機関は、自社のモデルを使ってポートフォリオの再調整やリスクの露出調整を行っています。このプロセスでは、内部のリスク制限を満たすために当初のポジションを縮小し、市場にネットの売買注文を生み出すことがよくあります。

Q5： FRBは、暗号通貨の価格変動性が異常だと考えているのか。
いいえ。ウォーラー知事は物価の上下は市場の自然な機能であるとコメントし、現在のボラティリティは特に新しい参加者の関与を踏まえれば、通常の市場調整プロセスの一部であることを示唆しました。