話題に上がるとポリマーケット多くの人がご存知のように、Polymarket の核となる仕組みは「YES + NO = 1」という式です。しかし、本当にこのシンプルな式の意味を理解していますか？今日は、この「YES + NO = 1」の仕組みを踏まえて、Polymarket の共有注文簿について詳しく解説していきます！
Polymarketの公式ドキュメントを参照すると、価格の計算に関する説明は以下のようになっています：
もしかして、読んでもよく理解できなかったかもしれません。大丈夫です。以下に例を挙げて説明します。
引き裂かれた1ドル札
ある友達はYES 0.7 + NO 0.6 = 1.3でも問題ないと思っているの？自由市場なら自由に価格を決められるのでは？
これは誤りです。自由市場であるにしても、YES と NO は2つの株式ではありません。それは1ドルの紙幣を半分に切ったようなもので、同じものです。
ポリマーケットが販売しているのは、もはや宝くじではなく、未来への交換券だと想像してみよう。
各バウチャーの価値は常に1ドルです。
市場はこの1ドルを2つに裂き、一方には「YES」と書き、もう一方には「NO」と書いた。
決済日までに出来事が発生した場合、YES証券 = 1ドル、NO証券 = 0ドルとなります。出来事が発生しなかった場合は、YES証券 = 0ドル、NO証券 = 1ドルとなります。
したがって、決済時には：
- 発生：1 + 0 = 1
- 発生しない：0 + 1 = 1
市場が有効であり、同一の市場と同一の決済条件のもとで、補完的な結果となる YES と NO のペアを揃えると、実質的に満期時に必ず1ドルになるものを購入したことになります。
マルチオプションマーケット
多くの人が言うかもしれませんが、取引には「はい」か「いいえ」だけではなく、多くの選択肢がある場合もあります。
例えば、ビットコインの価格を予測する場合、多くの価格のオプションがあり、イーロン・マスクのツイート数にも多くの選択肢があります。
実際、PolymarketのAPIを使ったことがあればご存知の通り、各オプションには「YES」と「NO」があり、それぞれを個別に扱うと独立した取引になります。
マスク氏のツイートマーケットを例に挙げると、たくさんのオプションがあることがわかります。
実際のAPI上では、各見出しは以下のようになります：
- イーロン・マスク氏は、2025年12月23日から12月30日にかけて、0〜19ツイートを投稿するでしょうか？
- elon musk は、2025年12月23日から12月30日にかけて、20〜39ツイートを投稿するでしょうか？
- elon musk さんは2025年12月23日から12月30日にかけて、40〜59ツイートを投稿するでしょうか？
- ……
したがって、彼らも YES + NO = 1 に合致しています。
また、スポーツ市場に詳しい友人は、NBAなどの試合には「YES」と「NO」ではなく、チーム名が使われていることに気づくでしょう。
私たちは現在、マネーライン（Moneyline）について注目しています。マネーラインとは、どちらのチームが最終的に勝利するかを予測する賭け方です。NBAの試合はすべて終了時に必ず勝敗が決まるため、最終的に引き分けになる場合でもオーバータイムが行われます。そのため、ホームチームとアウェイチームはそれぞれ「YES」と「NO」に対応しています。
もう少し追加すると、サッカーマーケットでは引き分けの可能性が出てくるため、サッカーの場合、ホームチームのYESとNO、アウェイチームのYESとNO、引き分けのYESとNOの6つの選択肢があります。
他の市場もほぼ同様の状況です。すべての市場が「YES + NO = 1」を満たすという点が核心です。これ以上個別に例を挙げることはしません。
共有注文簿
多くの人は、Polymarketの注文簿が暗号通貨取引市場の注文簿と同じだと思っているが、実際にはそうではない。これは不完全であり、違いはかなり大きい。というのも、YESとNOの組み合わせがあるからだ。
では、公式ドキュメントの例に戻りましょう。原文は次の通りです。「もし『はい』の指値注文を0.60ドルで出すと、誰かが『いいえ』の注文を0.40ドルで出したときに、その注文は成立します。これにより、初期の市場価格が形成されます。」
この文はどのように理解すればよいでしょうか。多くの人の直感では、自分自身が取引や売買を行っているだけで、他の人と接触していないように感じるのに、なぜこのような取引のマッチングが起こるのでしょうか？
これが共有注文簿の素晴らしいところです。実際に操作してみましょう。
私は取引がそれほど活発でない市場を見つけ、価格18、数量10のYESの買い注文を出しました：
このタイミングで、すぐにNO市場に切り替えて見てみましょう：
何を見たかというと、なんと82の価格で数量10の売り注文があるではありませんか！
このタイミングで、市場でショートセール（空売り）ができると思いませんか？先物取引のように、借入た通貨を売却するように？あなたが実際に売却を試みると、次のようない提示が表示されます：
「残高不足のため売却できません」と表示されるのは、NOの交換券をお持ちでないため、本来は売却できないからです。ではなぜ、価格82の位置に自分の売買注文が存在するのでしょうか？
今すぐ戻って、YESとNOの二つの市場のスクリーンショットをもう一度よく見て、何か気づいたことはありますか？
2つの市場のaskとbidが鏡像のように見えませんか！
価格18、数量10の買い注文は、もう一方では価格100－18＝82、数量も10の売り注文になります！
他の価格帯もそれぞれ対応しています。価格は次の式で表されます：YES + NO = 1。つまり、18 は 0.18 に、82 は 0.82 に対応します。ここでは2桁表示にしているのは、これが確率を表していることを皆さんに理解しやすくするためです。
このとき、もう一度公式ドキュメントの例を振り返ってみましょう。「もし『はい』の指値注文を0.60ドルで出すと、誰かが『いいえ』の注文を0.40ドルで出すと、その注文は成立します。これにより、初期の市場価格が形成されます。」
あなたなら、この例を挙げれば理解できるでしょう。私の注文を例にすると、18のYESの買い注文を出しました。誰かが私に売る場合、実際には82のNOの売り注文を私に売ることになり、取引が成立すると、私には18のYESが、相手には82のNOが残ります。私たちが持っている2つの割当証券を合わせると、YES + NO = 1 となります。
ここで疑問に思うかもしれませんが、なぜ単純に2つの独立したマーケットを作らないのでしょうか？なぜミラーマーケットにする必要があるのでしょうか？
答えは流動性です！注文のマージにより流動性が集中し、価格発見の効率が高まります！
アービトラージの錯覚
この時点で、YES + NO = 1 という概念と、注文の共有方法について理解できたはずです。
では、多くのKOL（キーパーソン）が紹介しているアービトラージ戦略を見てみましょう。それは、同じ市場でYESとNOの合計が1より小さい場合です。このようなアービトラージは存在すると思いますか？ここで1分間考えた後、続きを読むようにしてください。
YES + NO < 1 という理解とは、YES に対して誰かが 0.4 を売り、NO に対して誰かが 0.4 を売り、私はそれらをすべて買って合計 0.8 を費やすが、最後にそれを 1 ドルに交換し、純利益として 0.2 ドルを稼ぐことができるということだ！
この戦略は、注文簿が共有されている状況では、まったく存在しえない。
それは、あなたがYESを0.4で売ろうとしたとき、システムはあなたがNOを1 – 0.4 = 0.6で買うことと同等の注文を受け取るからです。（これはすでに上記の共有注文簿の説明で説明した内容です。まだよく理解できない場合は、共有注文簿の例をもう一度確認してください）
このとき、別の人物が「NOを0.4の価格で売ります」と言いました。
これは何が起こったのですか？
あなたの真の意図は、NOを0.6枚購入することです。
彼の真の意図は、NOを0.4売却することです。
買値が売値より高いです！あなたの出価0.6は、相手の売値0.4より高くなっています。
その結果、システムが即座にあなた方二人の取引を仲介し、第三者がそれを確認する余地はまったくありません。
まだよく理解できない場合は、シェアオーダーブックを自動的にバランスを保つてんびんだと想像してみてください。
彼が従っているルールはYES + NO = 1ということです。
バランスを崩そうとする場合、システムはあなたたちの取引を直接成立させ、他の参加者は不均衡な注文が現れることを確認することはできません。
残っているのは、YES + NO > 1 の注文だけです。
同じ市場でYES + NO < 1という状況は、あなたの画面に決して表示されることはありません！
一部の人にとっては、私はビットコインの15分のYES + NO < 1戦略を行っているだけなので、これはアービトラージではない、という人もいます。これは本質的にボラティリティ戦略であり、一方で注文を出して、約定した瞬間にもう一方を成行で約定させるという方法です。確かに利益を得る可能性はあります。しかし、これは片面的なリスクがあり、価格が注文した方向へ一気に動いて戻ってこない場合、損失を生じる可能性があります。
正しいアービトラージのポジション
誤った方法について話した後は、今度は正しいアービトラージの方法についていくつか紹介しましょう。
実際、アービトラージについて真剣に話すと、非常に多くの戦略があるかもしれません。今日は適当にいくつか挙げただけなので、それらの戦略の質を保証するものではありません。
複数選択アービトラージ
ここでは、排他的かつ全区間をカバーする複数選択肢を例として挙げます。
さきほどの、マスク氏のツイート数に関するトレードの例に戻ると、オプションは「20未満（<20）」から始まり、580+まで、20刻みでそれぞれオプションがあり、全体で約30のオプションがあります。
30以上のオプションがあり、ツイート数が0〜580以上という範囲全体をカバーしています。最終的なツイート数は間違いなくこの範囲内になります。
したがって、30以上あるオプションのすべてにYESを購入した場合、最終的な決済では常に1つだけが1ドルとなり、他のすべては0ドルになります。
もし30以上のオプションを購入し終えた結果、最終的な合計コストが1ドル未満であれば、おめでとうございます。その差額である「1ドル引くあなたのコスト」が利益になります。
そのようなチャンスはありますか？あります。しかし、大量のロボットが守っているため、手動ではこのようなチャンスを見つけることはできません。
もちろん、20以下ではまったく起こり得ない、という意見を持つ人もいるかもしれません。これはあなたの個人的な見解であり、各自が自分の計算に基づいて範囲を選んでアービトラージを行うこともできます。ただし、これ以上は厳密な意味でのアービトラージではなく、リスクを伴う戦略に該当します。今回はそのようなリスクのある戦略については議論しません。
クロスイベントアービトラージ
このスクリーンショットはXプラットフォームのユーザー：@PixOnChain からのものです。
このスクリーンショットは9月のある日に撮影されたもので、その時点で2人の指導者はまだ会っておらず、2つの出来事の対比を示しています。
この2つの出来事の選択肢2つは基本的に意味が同じであることがわかります。どちらも9月の会談です。
ここでの 3 + 94 = 97 ということは、まだ 100 - 97 = 3 の利益を取ることができることを示していますが、おそらくこの利益はそれほど高くないことに気づくでしょう。また、流動性も十分でない可能性があり、実際に得られる利益は多くないかもしれません。
イベントをまたぐアービトラージロボットは、上で述べたマルチオプションアービトラージよりもやや少なく、ここでは厳密な判断が必要であり、技術的なハードルも若干高いです。
クロスプラットフォームアービトラージ
最も一般的なのは、Polymarket と Kalshi の間でのアービトラージです。ただし、Kalshi はアメリカのユーザーのみが利用できるため、ここではこの戦略を紹介しているに過ぎません。Kalshi の代わりに、Opinion などの他の予測プラットフォームも利用可能です。
もし購入できるなら：
プラットフォームAでYESを購入する価格＝a
プラットフォームBでNOの価格で購入 = b
また、両者は同一の事象を描写しており、決済においても同一の事実に基づいて判断される。
満期収益 = 1 ドル、コスト = a + b です。
a + b + すべての摩擦コスト < 1 である場合のみ、ほぼリスクのないアービトラージに近づくことができる。
ここでの最も難しい点は「同一事象」という4文字です。両方の決済ルールを詳細に比較する必要があります。時差や証拠の出所に違いがあると、アービトラージは悪夢になる可能性があります。
以前ポリマーケットとOpinionの間でアービトラージを行ったことがありますが、ルールはほとんど同じなので問題ありません。
ただし、時間コストにも注意が必要です。両方に資金の取引があり、決済が完了するまでは資金を引き出せません。価格がすべて利益方向に動かなければ、資金を引き出すには決済日以降を待つ必要があります。
時間コストがかかるため、このアービトラージを行っている人は多くありません。
最後に
さて、転載してもらうと大体三千字以上になります。今回は「YES＋NO＝1」を本当に理解していただけたかわかりませんが、もし本当に理解していただけたなら、ぜひこの記事をもっと多くの人に共有していただければと思います。
もう、いわゆるKOL（キーパーソン）が同じイベントに対して「YES + NO < 1」という戦略を使った投稿でだまされないでください。彼らは単にAIを使ってコンテンツを生成している可能性があります。最近、私はChatGPT5.2とGeminiに尋ねましたが、どちらも「共有注文簿（シーディング・オーダーブック）」のことを理解できませんでした。
彼らが公式ドキュメントを照会するだけによって、彼らはこの問題に気づくことができる。