Ethereum上で現在ステーキングされているETHは3400万枚以上に達し、その資本価値は1000億ドルを超えています。これはプレスリリース用の大きな数字にとどまらず、ネットワークが自身をセキュリティで守る方法や、投資家が世界で2番目に大きなブロックチェーンとどのように関与するかという根本的な変化を表しています。
このマイルストーンにより、循環供給量の約3分の1がステーキング契約にロックされ、バリデーターがチェーンの運用という地味な作業を続ける間、公開市場から除外されます。この成長の背後にある原動力は、地下室でノードを運用する個人ステーカーではなく、リクイッドステーキングです。
リキッドステーキングは計算を変えた
従来のEthereumステーキングの問題点は、バリデーターを実行するのに32 ETHが必要であることです。現在の価格では、参入するだけで六桁の資金が必要です。
液体ステーキングプロトコルは、ユーザーが任意のETH数量をステークし、その代わりにトークンを受け取ることでこの問題を解決しました。これはコートチェックのようなものです。ETHを預けると、ステークレシートトークン（例：stETH）を受け取り、そのレシートは元のETHがステーキング報酬を稼ぎながら、DeFi内で他の場所でも使用できます。
Lidoは、この分野で支配的な存在となり、ステーク製品であるstETHに約900万ETHを保有しています。これは、単一のプロトコルを通じてステークされているETH全体の約4分の1に相当し、印象的である一方で、分散化への考え方次第ではやや懸念されます。
単純なステーキングを超えて、リキッドステーキングトークンはコンポザビリティを実現しました。あなたのstETHは、ローンの担保として使用したり、イールドファーミング戦略に預けたり、二次市場で取引したりできます。
数字は、確信が高まっていることを物語っている
ステーク比率、つまり総ETH供給量のうちステークされている割合は、32～33％の範囲で過去最高に達しました。新しいバリデーターの入場キューは依然として活性であり、ETHが経験した変動率にもかかわらず、ステークへの需要は頭打ちになっていないことを示しています。
過去に、イーサリアムのコンセンサスメカニズムに参加したバリデーターは100万人以上にのぼるとされており、バリデーター数に基づけばイーサリアムは最も分散化されたステーク型ネットワークの一つです。
機関の関心がこのトレンドに火を点けました。Bitmineのような企業が数百万ETHをステークしたとの報告があり、これはもはや一般投資家の現象ではないことを示しています。
これは投資家にとって何を意味するか
最も直接的な市場への影響は供給ダイナミクスである。すべてのETHの3分の1がステーキング契約にロックされている場合、取引所で取引可能なETHは明らかに減少する。
EIP-1559によるEthereumのバーンメカニズムを加えると、この供給縮小はさらに顕著になります。このメカニズムは、取引手数料の一部を破壊します。ネットワークの活動が活発な時期には、ETHがデフレーション的になる可能性があります。
しかし、リスクは現実のものであり、理解する価値があります。Lidoのようなプロトコルに集中したステークされたETHは、正当な分散化の懸念を引き起こしています。単一のリキッドステーキングプロバイダーがバリデーターセットの過大なシェアを支配した場合、理論的にはネットワークのコンセンサスに影響を与える可能性があります。Ethereumコミュニティはこの問題について明確に意見を表明しており、集中リスクに対処するためのガバナンス提案が継続されています。
スマートコントラクトのリスクは、もう一つの部屋の象である。リキッドステーキングプロトコルはソフトウェアであり、ソフトウェアにはバグが存在する。900万ETHを保有するプロトコルに重大な脆弱性が発生すれば、壊滅的な結果となるだろう。3〜4％の利回りを得ている投資家は、そのリターンとスマートコントラクトの悪用というテールリスクとを天秤にかけるべきである。
ETHのステーキング量が増えるにつれて、1バリデータあたりの報酬は減少します。ある時点では、他のDeFi機会と比較して収益率が魅力を失い、一時的に販売圧力が高まるようなアンステーキングの波が発生する可能性があります。