著者：Nancy、PANews
SolanaやBaseなどの主要なパブリックチェーンが開発者やトラフィックを奪い、エコシステムを拡大している一方で、イーサリアム財団（EF）は自ら二の足を踏む選択をした。
核心人材が継続的に流出し、複数回のETH売却圧力が重なり、EFに対するFUD感情が高まっています。このような消極的な戦略は、市場がEFに抱く信頼を着実に損なっています。
5月25日、ヴィタリク・ブテリンは長文を投稿し、最近の議論に応じて、EFは特別な使命を持つ通常のノードに過ぎないと述べ、今後の簡素化戦略と将来的な技術路線を明確にし、ETHの価格維持はEFの責任範囲外であると明言した。
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最近、財団のコアメンバーの流出、ETHの頻繁な売却、そしてエコシステムの実行力に関する議論が継続的に拡大し、EFに対する外部からの疑念が高まっている。さらに、別の道を模索する声まで出てきている。
一方で、ヴィタリックは最新の発表で、EFが現在保有するETHの割合は総供給量の約0.16%に過ぎず、多くのパブリックチェーン財団で一般的な10%—50%の範囲をはるかに下回っていることを明らかにしました。
言い換えれば、EFが当初約600万ETH（初期総供給量の8.3%）を割り当てた分は、過去10年間で約10万ETH残るまで消費されました。現在、EFは資金準備、人員規模、組織の実行力のいずれにおいても、巨大なエコシステムの高速な運用を支え続けることが困難になっています。
業界を代表する純粋な財団の一つとして、EFは長年にわたりプロトコル研究、パブリック製品の開発、オープンソースエコシステムの支援に注力してきました。EFはイーサリアムネットワークを直接制御していませんが、初期に蓄積したETHの保有とVitalikをはじめとする主要開発者たちの継続的な影響力により、長年にわたりイーサリアムエコシステムの重要な調整・推進力と見なされてきました。
しかし、イーサリアムエコシステムが徐々に成熟するにつれて、EFとビタリックはその中心的な影響力を弱め、より控えめな裏方支援の役割へと移行しようとしています。この変化は、中立性と長期主義の立場を堅持する一方で、現実的な圧力にも制約されています。
EFの役割がイーサリアム内で弱まるとともに、エコシステムプロジェクトにとって、過去のように財団のリソースに強く依存していた単一の成長パスは徐々に効力を失い、エコシステムの拡張はコミュニティ自体の自発的イノベーションと多様な外部協力へと移行しつつある。
実際、異なるパブリックチェーンのファウンデーションモデルは、それぞれのガバナンス文化を形作るだけでなく、エコシステムの成熟度、デセントラライズ度、長期的な進化の道筋を決定します。
一方で、その他の新興パブリックチェーンは依然として激しい拡張段階にあり、財団がより積極的かつ主導的な役割を果たしている。たとえばSolana、Aptos、TONなどの新興パブリックチェーンは、より柔軟な財団主導モデルを採用し、早期段階で高比率のトークンストックを保有することで、強力なリソース投入、継続的なインセンティブ計画、DAT社の支援などを実施し、さらには創設チームが直接関与して、高い実行効率と成長速度を維持している。
Baseは別の道を示している。Coinbaseが支援するL2として、従来の独立した財団構造に依存せず、親会社のリソースとビジネスネットワークによってエコシステムを推進し、エコシステムファンドによって開発者やアプリケーションの統合を支援している。このモデルの利点は、リソースの統合効率が非常に高く、ユーザー増加と製品の迅速な実装が可能である点である。
PolygonやAvalancheなどは、ファウンデーションとLabsが並行するハイブリッド構造を採用しており、ファウンデーションはガバナンスの透明性とコミュニティの公共事务を担当し、Labsは製品開発と商業実行に集中することで、単一のエントティによる過度な権力集中を避けつつ、意思決定と実行のスピードを向上させている。一方、Hyperliquidファウンデーションは、より金融ネイティブなガバナンスの道を歩み、トークンメカニズムを通じてガバナンス権、経済的インセンティブ、エコシステム開発基金を深く結びつけ、一部のリソースを政策研究と外部コミュニケーションに充てることで、エコシステムの自己維持性と適応性を強化している。
より重要なのは、新興パブリックチェーンが依然として激しい拡張競争の段階にあり、高額な現金報酬と豊富なトークンインセンティブを用いて開発者リソースを大規模に吸引しており、短期的な人材獲得戦争で明確な優位性を確保している点である。一方、イーサリアムは報酬面で競争力がなく、開発者の理想主義やオープンソース文化への共感、そして長期的なエコシステムの評判に頼って貢献を維持している。同時に、イーサリアムエコシステムに早期に参入したコア開発者の多くは、前回の牛市で顕著な財務的リターンを得ている。その結果、一部のメンバーが開発および保守の第一線から徐々に退き、エコシステムの持続的な実行力に明显的な人手不足が生じている。
ETFの転換は、イーサリアムの発展と進化の結果であると同時に、資金と実行力に制約がある中での長期的な生存選択でもある。
ファンドは売却を減らす一方、ETHの価値上昇にはより多くの大口投資家が必要です。
「イーサリアム財団は多くの技術的作業をこなしているが、市場はそれを企業のように見なしているため、この期待のギャップが不満を生んでいる。しかし、すべては価格が原因だ。」と、暗号資産KOLの藍狐ノートは核心を突いた。
イーサリアムコミュニティにとって、ほぼすべての議論は最終的にETH価格の低迷に帰着する。
加密ジャーナリストのローラ・シンは、カンクンアップグレード以降、イーサリアムの一連のロードマップ選択がトークノミクスを十分に考慮せず、イデオロギーに過度に重きを置き、資本市場や価格パフォーマンスを無視してきたため、コミュニティと投資家に不満を生んでいると指摘した。外部組織の関与はビジネス拡大には役立つが、ETH資産の市場問題を本質的に解決することはできない。
より重要なのは、競争がようやく始まったということです。Laura Shinは、現在が現実世界での採用にとって重要な段階にあると述べています。しかし、競合他社が積極的に市場を獲得し、開発者や資本を引き付けている一方で、イーサリアム財団は過去の成功に頼るようになっているように見えます。特に、エコシステム内で最も競争力のある人材が次々と流出している状況で、このような放置的な姿勢は、結局のところ競合他社の成長を助長し、新たな挑戦者を生み出す可能性さえあります。
ヴィタリックは長文で市場の疑問に応答した。彼は、ETHがイーサリアムブロックチェーンで最も価値のある資産であり、現在イーサリアムネットワーク上で保有・保護されているETHの価値は約2500億ドルに達していると強調した。また、彼自身の個人資産の90％以上をETHに投資しており、残りは主に約4000万ドルのチェーン上ファイアーアセットであり、これらはすべてオープンソースのバイオテクノロジー、ソフトウェア、ハードウェアプロジェクトに投入されている。
しかし、ビタリックは、基金が今後ETHの売却を減らす一方で、ETHの価格を維持することはEFの責任ではないとも述べました。彼の見解では、イーサリアムエコシステムにはすでにEFをはるかに上回る資金力を有する個人や機関が多数存在しており、ETH資産価値の真の成長には、エコシステム内のさらに多くの「ヒーロー」が協力する必要があります。EFは、こうした組織と連携し、必要な初期支援を提供する計画を立てています。
ブロックチェーン研究者ウィリアム・ムーガイヤーも同様の見解を示した。彼は、ETHは本質的に資産であり、イーサリアムは共有計算インフラストラクチャであり、イーサリアム財団はプロトコルの発展を推進するための非営利組織に過ぎないと考えている。その長期的な目標の一つは、「創設者自身が徐々に重要性を失う」ことである。
EFが積極的に裏方に下がる中、ETHはエコシステムの自走にますます依存する新たな段階に入っています。
ETH価格に対するコミュニティの不安の中、イーサリアムの主流化が加速しています。イーサリアム関連の2社、BitMineとSharplinkが、今年6月29日にアメリカのRussellインデックスに組み込まれる見込みです。BMNRはRussell 1000 IndexおよびRussell 3000 Indexに、SBETはRussell 2000 IndexおよびRussell 3000 Indexに組み込まれます。
BitMineのCEOトム・リー氏によると、BitMineの現在の時価総額107.5億ドルを基にすると、上場が成功すれば、少なくとも21.5億ドルの買い注文資金が流入する見込みである。
藍狐ノートはさらに、グローバルでRussell 2000およびRussell 3000指数を追跡する資金規模は兆ドルレベルに達していると指摘した。これらの指数に正式に組み込まれれば、関連するインデックスファンドは対応する株式を保有しなければならず、これはSBETおよびBMNRに対してパッシブ資金の水門を開くことになり、これまで暗号資産市場に触れていなかった多数の一般投資家が自動的に保有できるようになる。これによりイーサリアムは従来の金融市場の主流ルートへと導かれる。パッシブファンドの買い入れは実質的な需要を生み出し、特に組み込み効力発生前後には株価の短期的な支えとなることが多く、長期的には株式の流動性や機関保有比率の向上にも寄与する。ただし、これらの資金が購入するのはETHそのものではなく株式である点に注意が必要だが、間接的にETHの需要を強化する可能性がある。
ポストファンドレイション時代、イーサリアムコミュニティの次なるリーダーは誰になるか？トム・リーが自ら名乗り出た。彼の背後にあるFundstratとBitMineはコミュニティで最有力候補と見なされており、BitMineはすでに約528万ETHを保有し、総供給量の4.37%を占め、世界最大のETH保管庫となっている。
パフォーマンス競争を拒み、CROPSの価値観を守る
イーサリアム財団の新たな位置づけに加えて、ヴィタリックはイーサリアムの今後の技術ロードマップについての個人的な考察を共有しました。
ヴィタリックの見解では、イーサリアムは独自で模倣が困難な競争力を築く必要がある。現在、AI技術は急速に進化し、テクノロジー業界全体が爆発的な成長を迎えている。もしイーサリアムが既存のEVMアーキテクチャに固執し、短期的なユーザー需要を満たすために周期的なハードフォークのみに頼り続けるならば、徐々に魅力を失ってしまうだろう。
彼は、高速なスケーリングを単に追求するだけでは、他のパブリックチェーンと比較して分散化の面でわずかに優れるにすぎず、最終的にはイーサリアムを平凡なものにしてしまうと考えている。イーサリアムはスケーリングが必要であるだけでなく、検閲耐性、掠奪耐性、オープン性、プライバシー、セキュリティというCROPSの5つの側面にも重点を置く必要がある。
実際、過去数年間、市場がパブリックチェーンの競争に注目していたのは、ほぼすべてパフォーマンス、コスト、ユーザー成長に集中していた。Solana、Sui、あるいはあらゆるモジュラーなナラティブは、本質的に「より速く、より安価に、より使いやすく」をめぐって競争している。
しかしVitalikは、イーサリアムがこのパフォーマンス競争にとどまり続けることを望んでいない显然だ。現実の結果として、イーサリアムは新世代の高性能パブリックチェーンと比較してパフォーマンス面で完全に勝ち抜くのは難しい。もしパフォーマンスを追求するために自らの特性を次々と犠牲にすれば、その最も核心的な価値基盤を徐々に失ってしまうことになる。
ヴィタリックは、イーサリアムやビットコインのようなインフラレベルのパブリックチェーンにおいて、34%のノードがオフラインになっても、社会的合意やハードフォークに頼って対応することは絶対に許されないと強調した。これはHyperledger、BNB、Solanaなどのチェーンには許容できるかもしれないが、イーサリアム、ビットコイン、Zcashなどには受け入れられない。
同時に、ステータス拡張もイーサリアムの重点研究分野です。適切に設計されたL2ネットワークは、依然としてエコシステムに価値を継続的に提供できます。特に取引やプライバシーなどの垂直分野において、専用L2は依然として重要な意義を持っています。さらに、リードコードP2P技術やその他の最適化手法の進展により、イーサリアムの今後のブロック間隔もさらに短縮される見込みです。
エコシステムの繁栄よりも、現在のヴィタリックはイーサリアムの不可欠性を保つことに重点を置いている。これはヴィタリックの価値観に基づいた技術的路線である。
ビタリックの見解では、企業が原則を守るために過剰に教条的になる最悪の結果は、自社の成長が遅くなることだけだが、技術進歩は他の企業によって引き続き推進される。最も良い結果は、コミュニティの価値観と深く一致した企業が、コミュニティから自発的な支援、人材、マーケティングリソースを得られることであり、こうした支援は金銭だけでは得られない。彼は、これまで一部のAI企業が有効利他主義を通じて類似の効果を狙ったが、結果主義は腐敗しやすいため、効果は限定的だったと指摘している。
ファンドレイジング時代の後、EFは中立性と長期主義を掲げてイーサリアムの中心舞台から徐々に退いてきたが、それが市場のネガティブな意見を実際に鎮静化できるかどうかは未解決である。より重要な課題は、下落サイクルにあるイーサリアムが、どのように路線改革を通じて上昇チャネルを開くかである。