執筆：Oluwapelumi Adejumo
編集：Saoirse、Foresight News
イーサリアムのネイティブトークンETHが中期的な下落局面に入り、市場全体の感情が大きく低下しています。ブロックチェーンデータ分析プラットフォームSantimentのデータによると、5月全体でETHに関する議論の注目度は着実に上昇しましたが、世論は否定的な感情で満ちており、投資家たちは価格がさらに下落する可能性に懸念を抱いています。
イーサリアムの市場感情（データソース：Santiment）
分析家は、市場への圧力要因が一斉に噴出しており、複数の悪材料が相場を引き下げていると指摘しています。現物価格の動きが弱く、ETFからの資金流出が継続し、イーサリアム財団の核心メンバーが離脱、コミュニティの古参支持者たちが公開的に疑問を呈する一方で、Hyperliquid、Zcash、Solana などの同セクターの他チェーンの競争力が着実に強まっています。
CryptoQuantが提供するグローバル市場データも、機関投資家の関心が大幅に冷え込んだことを裏付けています。現在、ETHの価格は2000ドルという重要なサポートレベルに近づいており、スポット市場とファンダメンタル指標の両方で明確な弱気の特徴が見られています。
イーサリアムの市場全体に対するパフォーマンスが弱さを露呈し、ETH対ビットコインの為替レートは約0.02758まで下落し、10か月ぶりの安値を更新。これは今回の行情においてイーサリアムの価格動向がビットコインを大きく下回っていることを意味する。スポット投資家は継続的に保有資産を減らしており、市場の流動性は縮小し続け、大手機関もほぼ購入を停止している。
スポット市場での売却が継続し、イーサリアムには有効な買い支えが不足しています
過去2四半期にわたり、機関の保有規模は継続的に縮小しています。2025年10月には機関の保有量が700万ETHを突破しましたが、現在は約550万ETHまで低下しています。数ヶ月にわたる価格の下落期間中、大手投資機関はコア保有を削減し続けています。
規制準拠のETF市場も圧力を受け、現在のイーサリアムETFの資産運用規模は約121.4億ドルで、1月のピークから23%減少しています。SoSoValueのデータによると、5月の市場動向は厳しく、ETFは連続2週間で資金の純流出を記録し、累計で約4.7億ドルの資金流出となり、今年で最も大きな資金流出の時期の一つとなっています。
イーサリアムETFの週間資金流出（データソース：SoSoValue）
Coinbase プレミアム指数は通期でマイナス圏にとどまり、米国機関投資家の現物購入意欲が失われていることを示している。機関の保有高が減少する中、ETH市場の流動性も同時に引き締まっている。2026年2月以降、機関の日平均取引量は継続的に低下し、過去1年間の平均を大幅に下回っており、最近の日平均取引高は1700万〜4200万米ドルの範囲にとどまっている。
市場の底入れ意欲が薄れ、スポット市場の取引活発度が低迷しており、ネガティブなニュースが発生した場合、暗号資産価格は容易に劇的な変動を示す。
オプション市場でのヘッジ需要が高まり、コントラクトのロングポジションは依然として保有を継続
现货市場の売圧が強まる中、デリバティブ市場では今後の価格動向について意見が分かれ、ETHが長期的な下落トレンドに入るのか、それとも底入れして反発するのかについて業界内で見方が分かれています。
プロフェッショナルトレーダーがリスク回避のためにプットオプションを積極的に購入する一方で、永続契約市場は依然として多くのロングポジションを保有しており、ロングとショートの姿勢は対照的です。Block Scholesデータによると、7日間の期間においてETHの25-deltaリスクリバーサルバイアスは約-7％に達しており、トレーダーは下落リスクをヘッジするためにプットオプションにプレミアムを支払う意欲を見せています。
Deribit取引所のデータによると、2000ドルおよび2100ドルのプットオプションの未決済高は3億8千万ドルを超え、両価格帯が短期的な機関投資家の競合の中心ポイントとなっている。
イーサリアムオプション取引者のポジション状況（出典：Deribit）
市場の解釈：大規模なプットオプションの配置は、市場が価格の下落が継続すると広く予想していることを示しています。暗号資産価格はすでに2100ドルのサポートラインを下回っており、市場のリスク許容度は引き続き低下しています。現物資金の買い手が不足する中、市場はリスクヘッジ操作に頼らざるを得なくなっています。
永続契約市場のシグナルはさらに複雑である。CryptoQuantの統計によると、イーサリアムの契約資金费率は安定して正の範囲にあり、5月21日には0.0082に達した。時価総額、機関の保有高、スポット取引量がすべて低下しているにもかかわらず、市場の投機的買い情緒は完全には消えていない。
イーサリアム資金费率（出典：CryptoQuant）
多頭と空頭の立場が対立しており、市場の動向は不確実性に満ちています。现货の買い勢が突然回復すれば、空頭のパニック反発が発生する可能性が高い一方、価格が2000ドルという重要なサポートラインを下回れば、巨額のポジションが連鎖的にロスカットされ、市場の変動がさらに激しくなるでしょう。
核心人材が次々と退職し、イーサリアムの価値に関する議論がますます激しくなっている
イーサリアムの基盤開発を担うスイスの非営利団体であるイーサリアム財団は、仮想通貨の価格が低迷する中、大規模な経営陣の人事異動を迎えました。
経験豊富な開発者であるCarl BeekとJulian Maが正式に退職し、財団内部で人事の混乱を引き起こした。Carl Beekは7年間従事し、ベーコンチェーンの設計を主導していた。Julian Maはラボの監督インセンティブフレームワークの策定を主導した。
2月以降、ファンドは少なくとも9人の上級幹部が退職または核心業務から離脱しており、5月だけで5人が退任した。これには元共同CEOのTomasz Stańczak、董事会共同責任者であるJosh Stark、プロトコル開発貢献者Trent Van Epps、プロトコル部門責任者Barnabé MonnotおよびTim Beikoが含まれる。また、シニアリサーチャーのAlex Stokesも3か月の休暇を開始し、市場が低迷する中で核心技術チームの人員が削減され、技術的リーダーシップに空洞が生じている。
業界の分析によると、今回の人事変更の引き金となったのは、ファンドが3月中旬に発表した指針文書である。この38ページに及ぶ文書は、CROPSの四大原則として、検閲耐性、オープンソース展開、プライバシー保護、および基盤ネットワークセキュリティを確立した。
文書では、ファンドが商業運営主体ではなくエコシステムの守護者であることを明確にし、その核心的な役割はネットワークの中立性を維持することであり、トークン価格の上昇や投資家の収益向上、商業的拡張の推進を目標としていない。
他のパブリックチェーンが次々と市場シェアを奪う中、ファウンデーションは中立的な発展理念を堅持してきたが、市場からの評価を得るのがますます難しくなっている。ベンチャーキャピタルDelphi Venturesの共同設立者トミー・シャンガネシーは、人材流出がもたらす悪影響は表面以上に深刻であり、改革派メンバーが去った後、内部ではもはや現在の発展方向に対する疑問の声が上がりにくくなっていると述べている。
改革の声が高まる中、中立的な発展モデルが厳しい試練に直面している
多くの退任したコアメンバーは、財団の商業化推進が十分でないと考え、ガバナンス構造の見直しを次々と要請している。昨年財団を離れて新興パブリックチェーンプロジェクトに参加した著名な研究者、ダンクラッド・ファイストは、ネットワークの経済的競争力を確保するために、全新的で独立した機関を設立することを公に提案した。
彼は、新機関の初期資金規模を少なくとも10億ドルとし、その一部をネットワークステーキング収益から調達することを提案した。この機関はトークン保有者に直接責任を負い、核心的な任務はETHの商業的応用シーンを拡大し、トークンの時価総額を向上させることである。
ダンクラッド・ファイストは、現在イーサリアム財団が保有するトークン総量が流通総量の0.1％にも満たず、底层のステーキング収益やチェーン上のトランザクション手数料を取得できないこと、また、資本市場でトークンを積極的にプロモートする専門機関がエコシステムに欠けていると指摘した。
メディアBanklessの共同設立者であるRyan Sean Adamsはこの見解に賛同し、イーサリアムの発展は財団にのみ依存してはならないと指摘した。エコシステムには、資本効率の向上、発展価値の外部への発信、商業プロジェクトの実行に専念する、資金力があり競争力のある専門機関が必要であり、これらの業務は財団の職務範囲に属しない。
各界の改革提案は、既存の財団を廃止することを求めておらず、双機関協働モデルの構築を提唱しています。一方は初心を守り、ベースネットワークの中立性を守り、公共インフラを構築し、他方はトークンの普及に注力し、機関資本のリソースを獲得します。
上昇志向の投資家は、市場が短期的な価格変動を過剰に解釈していると考えており、人事の変更はチームの通常の世代交代にすぎないと考えています。投資家のRyan Berckmansは、人材の移動は開発チームのスムーズな世代交代における正常な現象であると述べています。イーサリアムは過去に複数回、規制の波や経営陣の変更を無事に乗り越え、合体アップグレードやblobトランザクションなどの重要な技術革新を成功裏に実施してきました。また、チェーン上アプリケーションの資産規模は業界で常に上位を維持しています。世界中の企業が安定通貨と資産のトークン化業務に次々と参入しており、長期的にはネットワークの発展を引き続き支えることになります。
大手機関投資家も楽観的な姿勢を維持しています。上場企業で最大のETH保有企業であるBitMineの会長であるThomas Leeは、現在の市場のパニックはサイクル内の正常な調整にすぎないと考えています。同社は520万ETHを保有しており、100億ドルを超える資産がステーキングされています。
BitMineの主要指標（出典：BitMineトラッカー）
トーマス・リーは、ブロックチェーンがAIビジネスシステムと機関金融決済の基盤インフラであると述べ、イーサリアムは成熟したセキュリティ体制、十分な市場流動性、広範な機関の認知度により、依然として代替不可能な業界優位性を有している。
ネガティブな世論を乗り越えて、イーサリアムはどのように上昇トレンドに戻るべきか
業界関係者によると、イーサリアムの今後の価格動向は、技術ロードマップと商業的障壁が魅力的な投資ロジックに変換できるかどうかにかかっている。投資機関のGalaxy Digitalは、資金流出の傾向を食い止めるためには、イーサリアムが運営計画を着実に実行することが不可欠だと分析している。
短期の最優先課題は、Glamsterdamアップグレードの円滑なリリースであり、その後のHegotáバージョンのイテレーションを着実に推進し、財団内部の権限と責任を明確にし、リソースをコアなビジネス分野に集中させます。重点的に高価値の分散型金融、機関資産の発行、実物資産のトークン化、ステーブルコイン決済、およびプライバシー金融インフラ分野に力を入れます。イーサリアムの中立性とセキュリティ機能は、これらの分野の発展における核心的な強みとなります。
また、イーサリアムは次世代の業界ホット分野として、パブリックチェーンのスケーリング技術、オンチェーンプライバシー保護、後量子セキュリティ対策、およびAIネイティブな経済システムの展開を加速する必要があります。関連する技術フレームワークは既にオープンソースの開発ロードマップに収録されていますが、現在の最大の課題は、商業主体と機関リソースの協調的な発展を調整することです。
財団の憲章は基盤技術開発の基準を明確に定めているが、トークン価値の成長ロジックは明示されておらず、競合の影響に対応するための専門的な運営主体も欠いている。
今回の価格下落は単なる相場の調整を超え、分散型システムが商業機能を適切に分担し、安定した運用を維持しながら機関の役割分担を調整できるかどうかという深刻な試練である。
エコシステムが人的異動を通じて権限と責任の関係を整理し、技術計画を明確な投資価値に変換できるならば、今回の低谷はガバナンスモデルの最適化の機会となるだろう。逆に、調整ができない場合、継続的な现货市場の弱体化、頻繁な人員の流出、および業界構造の変化は、イーサリアムネットワークの実力がもはやトークン価値の安定を支えられないという市場の疑念を招くことになる。