Ethereum 2026年第1四半期レポート
オリジナル作者：Token Terminal
ペギー、BlockBeats
編集者注：このToken Terminal Ethereum 2026年第1四半期レポートは、一見矛盾しているが重要なデータポイントを提示しています：Ethereumメインネットのユーザー数、トランザクション数、スループットは過去最高を記録しましたが、トランザクション手数料、TVL、トランザクション量、ETH完全希釈時価総額は前月比で減少しています。
Ethereumは現在、「スケール向け低手数料」の段階へ積極的に移行しています。Fusakaアップグレードによりデータ容量が拡大し、ブロックスペースのコストが低下したことで、ユーザー数とトランザクション数の成長が徐々に加速し始めていますが、短期的な手数料収益は低迷しています。この現象について、レポートはジェイウォンのパラドックスとして説明しています：利用コストが低下すると、ネットワーク需要がさらに促進される可能性があるということです。
さらに注目すべきは、Ethereumの核心的な物語がDeFiパブリックチェーンからグローバルな金融決済レイヤーへと移行している点である。このレポートは、Ethereumが依然として資産のトークン化分野を支配していることを示している：ステーブルコイン、トークン化されたファンド、トークン化された商品、およびトークン化された株式はすべてEthereum上で拡大しており、ファンドや金のような資産では特に顕著な成長が見られている。ブラックロック、JPモルガン、フィデリティなどの機関投資家の継続的な参入により、「機関向けオンチェーン」は概念から製品の発行および決済実践へと移行している。
このレポートの核心的価値は、ETHの価格が短期的にどのように変動するかを証明することではなく、Ethereumが金融インフラとして構造的に位置づけられていることを示すことにあります。一方でスケーリングのために短期的な手数料を犠牲にし、他方ではステーブルコイン、トークン化されたファンド、オンチェーンクレジット、機関決済におけるネットワーク効果の統合を図っています。投資家および業界観察者にとって、真に注目すべき問いは、ますます多くの金融資産がチェーン上に移動する中で、デフォルトの決済レイヤーが誰になるのか、そしてこの決済需要が最終的にどのようにETHの価値獲得に転化するのかです。
以下が元のテキストです：
1) エグゼクティブサマリー
Ethereum ($ETH)は、オープンな経済における金融アプリケーションのためにグローバルな決済と計算機能を提供する、パブリックで許可不要なブロックチェーンです。ETHというネイティブ資産を用いて取引手数料を支払い、誰でも構築できる共有台帳を運用し、どの単一の当事者も停止できないようにしています。さらに、ステーキングメカニズムを通じて、ETHはネットワークのセキュリティを確保するためにも使用されます。
イーサリアム上のアクティビティは、従来の金融インフラのコストとスループットによって長年制約されてきました：決済に数日を要し、中間業者が複数重なり、各取引ごとにカウンターパーティーリスクが発生します。トークン化とステーブルコインは、こうした摩擦に対するオンチェーン解決策として登場しました。2025年に両者に対する規制枠組みが徐々に整備され、2026年にも継続したことで、機関向けオンチェーンアクティビティの条件は理論から実践へと移行しました。
この移行におけるEthereumの役割は、ベース決済レイヤーです。ステーブルコイン、トークン化された資金、トークン化された商品、そして増加し続けるトークン化された株式はすべてEthereum上で発行され決済されます。一方、レイヤー2ネットワークはスループットのスケーリングを担当し、取引をレイヤー1に戻って決済します。この決済活動を安全に保ち、支える資産としてETHはその価値を蓄積し、ステーキング市場はこの役割に従事しているETH供給量を反映しています。
市場ポジショニングの観点から、Ethereumはトークン化資産の時価総額における主要なプラットフォームであり、クロスチェーンの文脈では、ステーブルコイン、トークン化ファンド、商品、株式などのカテゴリで大部分のシェアを占めています。Ethereumは、Ethereum財団と広範な独立したクライアントチーム、研究コミュニティによって推進されており、一方で、Etherealizeのような機関向け組織が、伝統的金融がこのネットワークをよりよく理解するのを支援しています。
2026年第1四半期は、明確に2つの主要なトレンドに分けられる。一方で、月間アクティブユーザー数、トランザクション数、スループットなどの利用指標が急増した。他方で、米ドル建ての価値およびコスト指標は圧縮された：完全希薄化時時価総額、総ロックアップ価値、取引高、および2種類の手数料が前期間と比較してすべて減少した。この四半期を形づくった主要なイベントは、両方のトレンドに影響を与えた。1月のFusakaアップグレードサイクル中に実施された2回目のBlob Parameters Only（BPO #2）フォークにより、データ容量が拡大した。2月にはERC-8004がメインネットで稼働し、AIエージェントのアイデンティティおよびレピュテーション標準となった。Ethereum財団は、2026年のプロトコルクラスターの優先事項として、スケーリング、ユーザー体験の向上、ベースレイヤーネットワークの強化を示した。さらに、3月の機関向けEthereumフォーラムなどのイベントは、機関の関与が高まっていることを示した。
主要指標（2026年第1四半期）
エコシステム内のロックされた総価値：3162億ドル（前月比-11.0％、前年同月比+22.8％）
エコシステム内のアクティブなローン合計：218億ドル（前月比-16.6％、前年同月比+39.0％）
エコシステムの合計取引高：1345億ドル（前月比-24.0％、前年同月比-31.2％）
エコシステム内の合計手数料：20億ドル（前月比-16.9％、前年同月比-7.8％）
トークン化資産の時価総額：2034億ドル（週間変動幅：-0.7％、年間変動幅：+42.9％）
ステーブルコイン：1789億ドル（週間変動幅：-2.3％、年間変動幅：+37.6％）
トークン化されたファンド：194億ドル（週間変動幅：+4.9％、年間変動幅：+73.1％）
トークン化されたコモディティ：47億ドル（週間変動幅：+60.0％、年間変動幅：+325.9％）
トークン化株式：36億5110万ドル（週間変動幅：+16.5%）
月間アクティブユーザー：1320万人（週間変動幅：+53.5％、年間変動幅：+85.9％）
取引数：2億404万件（週間変動幅：+38.0％、年間変動幅：+81.5％）
1秒あたりの取引数：25.78（週間変動幅：+41.2％、年間変動幅：+81.7％）
取引手数料：3990万ドル（週間変動幅：-47.9％、年間変動幅：-81.9％）
完全希釈時時価総額：2900億ドル（週間変動幅：-30.3％、年間変動幅：-9.9％）
担保比率：0.31倍（週間変動幅：+0.03倍、年間変動幅：+0.03倍）
トークン保有者数：2億9280万人（週間変動幅：+8.1％、年間変動幅：+24.9％）
このレポートはEthereumネットワークのレイヤー1、すなわちメインネットを対象としています。レイヤー2ネットワークは別個のチェーンと見なされ、Ethereumの独自データには含まれません。
2) エコシステム
総ロックアップ価値（TVL）は、プロジェクト内のさまざまなアプリケーションにわたるオンチェーン入金価値を測定し、貸出、取引、ステーキングなどの収益生成活動の主要な指標となります。これはEthereumエコシステムへの資本流入を追跡し、入金者は通常いつでもこれらの資金を出金できます。
この指標によると、2026年第1四半期のエコシステムの平均TVLは3162億ドルで、週間では11.0%低下したが、年間では22.8%増加した。四半期ごとの低下は資産価格の全体的な下落と一致しているが、年間の成長は、1年前と比較してEthereumエコシステムが大幅に拡大したことを示している。
上位5つのチェーンの中で、Ethereumは3162億ドルをリードし、Tron（845億ドル）、Solana（288億ドル）、BNB Chain（103億ドル）、Plasma（57億ドル）の合計を上回り、上位5チェーン合計の71.0％を占めています。最大の資本集中は、Lidoプロジェクトで代表されるライクイディティステーキングと、Aaveプロジェクトで代表される貸出分野に集中しています。EigenLayerやether.fiといったステーキングプロジェクト、そして合成ドル発行者であるEthenaとSkyも、最大のアプリケーションに含まれています。資本の集中は、Ethereumの最も顕著な構造的優位性です。
アクティブローン価値は、借り手に貸し出された入金の割合を示し、その過程で利子が発生します。この指標は通常、貸出収益に関連しており、Ethereum上では、DeFi貸出エコシステム全体の未返済借入額を反映します。
2026年第1四半期に、エコシステムの平均アクティブローン価値は2,180億ドルで、前四半期比16.6%低下したが、前年同期比39.0%増加した。貸出残高は総ロック価値の減少に伴い縮小し、リスク許容度の低下を示唆しているが、依然として1年前より大幅に高い水準を維持している。
Ethereum上の貸出活動は、いくつかの主要なマネーマーケットに集中しており、Aaveがリードしています。四半期末時点でのAaveのアクティブローン価値は約1350億ドルで、エコシステム全体の大部分を占めており、その後にはMorpho（約190億ドル）、SkyによるSpark（100億ドル）、Maple（84億ドル）が続きます。今四半期の縮小は主にAaveが牽引しており、価格下落と借り入れ需要の減少により、貸出ポートフォリオは約24%縮小しました。上位5つのチェーンの中で、Ethereumの2180億ドルはSolana（250億ドル）、Plasma（210億ドル）、BNB Chain（76.08億ドル）、Avalanche（39.24億ドル）を大きく上回り、上位5チェーン合計の79.2％を占めています。これは、このセクションにおけるEthereumのすべての指標の中で最高のシェアです。
取引高は、分散型スポット取引所で実行された取引の合計価値を示します。トレーダーが手数料を支払うため、この指標は通常、これらの取引プラットフォームから発生する手数料と関連付けられます。ここでは、Ethereumエコシステム内のDEXの取引高を確認しています。
2026年第1四半期に、エコシステムの合計取引高は1兆3450億ドルに達し、前四半期比で24.0％、前年同期比で31.2％減少しました。取引高の減少は、ロックされた資本の減少よりも顕著であり、この四半期の調整期におけるリスク許容度の低下を示しています。
Ethereum上のDEXのアクティビティは、少数の流動性が深い取引所に集中している。第1四半期には、Uniswapが約8550億ドルの取引高を処理し、エコシステム全体の取引高の3分の2を占めた。その後にはCurve（2210億ドル）とCoW Swap（1240億ドル）が続いた。このセクションでEthereumがチェーン間でトップではなかったのは取引高のみである。BNB Chainの取引高は1兆6250億ドルで、Ethereumの1兆3450億ドルを上回り、Solanaは1兆490億ドルでそれに続いた。続いてAvalanche（1450億ドル）とPolygon（1070億ドル）が続いた。Ethereumは上位5チェーン全体の取引高において31.5％のシェアを占め、2位にランクされているが、BNB Chainの38.0％には及ばない。
手数料ボリュームは、借り手が支払う利息やトレーダーが支払う取引手数料など、特定のプロジェクトやアプリケーションを利用する際にユーザーが支払う総額を示し、生成された経済的価値を反映します。この指標は、Ethereumエコシステム内のアプリケーションによって発生した手数料を集計します。
2026年第1四半期に、エコシステムの手数料取引高は20億ドルに達し、前四半期比で16.9%、前年同期比で7.8%減少しました。これは、取引および貸出活動の鈍化と一致しています。
Ethereumは20億ドルの手数料を生成し、Tron（5億9930万ドル）、Solana（5億3250万ドル）、BNB Chain（2億3190万ドル）、Polygon（3880万ドル）を大幅に上回り、上位5チェーンの合計手数料の58.4％を占めています。減少はありましたが、Ethereumは依然としてアプリケーション手数料の最大単一ソースです。全体として、Ethereumはロックされた資本、クレジット、手数料でリードしており、トランザクション量のみが遅れています。
3) タイクン化された資産
サーキュレーティング資産時価総額は、ブロックチェーン上でトークン化された資産の総価値を示し、サーキュレーティングサプライと日終値の積算で計算されます。ステーブルコインの場合、これは発行済みサプライを指し、トークン化されたファンドの場合、オンチェーンの運用資産を指します。トークン化された株式の場合、オンチェーンで発行された株式の価値を指します。このデータはEthereum上で発行された資産に関係します。
2026年第1四半期において、Ethereum上のトークン化資産の平均時価総額は2,034億ドルで、前四半期とほぼ変わらず（-0.7%）、前年同期比で42.9%の成長を記録しました。ステーブルコインが最も高い割合を占め、合計の87.9%を占め、残りはファンド、コモディティ、株式で分割されました。
2026年第1四半期において、Ethereum上のステーブルコインの平均規模は1,789億ドルで、前四半期比2.3%減少したが、前年同期比では37.6%増加し、当四半期中に減少した唯一のサブカテゴリとなった。主要な発行体は2つで、四半期末時点ではTetherのUSDTが941億ドル、CircleのUSDCが545億ドルであり、両者でネットワーク上のステーブルコイン時価総額の大部分を占めた。その後にはSkyのUSDS（124億ドル）、EthenaのUSDe（59億ドル）、PayPalのPYUSD（29億ドル）が続く。RippleのRLUSD（11億ドル）のような新規の規制対応エントラントも登場している。上位5チェーンの中で、Ethereumは1,789億ドルで首位を占め、Tron（845億ドル）、Solana（145億ドル）、Arbitrum One（68億ドル）、Base（47億ドル）を上回り、上位5チェーンのステーブルコイン供給総量の61.8%を占めている。
2026年第1四半期において、Ethereum上のトークン化されたファンドの平均規模は1,940億ドルであり、前四半期比で4.9％増、前年同期比で73.1％増となった。このセクターは二つの部分に分けられる。一つは、SkyのsUSDS（約640億ドル）とEthenaのsUSDe（約350億ドル）を代表とするオンチェーンドル資産であり、もう一つは機関向けナラティブを支える規制対象ファンドで、BlackRockのBUIDL（Securitizeを通じて発行、約100億ドル）、WisdomTree Government Money Market Fund（約81.5億ドル）、SuperstateのUSTB（約62億ドル）、OndoのOUSG（約32億ドル）などが含まれ、規模が拡大している。上位5チェーンの中で、Ethereumは1,940億ドルで首位を占め、zkSync Era（250億ドル）、BNB Chain（230億ドル）、Solana（130億ドル）、Stellar（110億ドル）を上回り、上位5チェーン合計の73.0％を占め、このセクションにおいて二番目に集中度の高い資産クラスとなっている。
2026年第1四半期において、Ethereum上のトークン化された商品の平均規模は470億ドルであり、前四半期比で60.0％、前年同期比で325.9％の増加を記録し、最も急成長しているトークン化資産クラスとなりました。このカテゴリはほぼすべて金で構成されており、Tether Gold（XAUT、約260億ドル）とPaxosのPAX Gold（PAXG、約240億ドル）がこのセクター全体をほぼ占めています。上位5つのチェーンの中で、Ethereumの470億ドルはXRP Ledger（73.66億ドル）、Arbitrum One（9,590万ドル）、BNB Chain（3,840万ドル）、Solana（2,980万ドル）を大幅に上回り、上位5チェーン合計の84.0％を占め、この分野におけるEthereumの圧倒的なリーダーシップを示しています。
トークン化株式は規模面で最も小さいカテゴリーです。2026年第1四半期におけるEthereum上のトークン化株式の平均規模は36億5100万ドルで、1年前のほぼ無視できる水準から大幅に増加し、前四半期比で16.5%増加しました。このカテゴリーは主にOndo Financeが支配しています。Ondoのオンチェーン株式およびETFは、S&P 500やナスダック100などの広範なインデックスファンド、および数十種類の個別株式をカバーしており、Ethereum上のトークン化株式の時価総額の大部分を占めています。上位5チェーンの中で、Ethereumは36億5100万ドルで首位を維持し、次いでSolana（24億9000万ドル）、BNB Chain（15億500万ドル）、Arbitrum One（2900万ドル）、Stellar（420万ドル）が続きます。しかし、Ethereumはこのカテゴリーにおける上位5チェーン合計の45.8%に過ぎず、最も僅差のリードとなっており、Ethereumが明確に支配していない唯一のトークン化カテゴリーです。
全体として、この四半期はステーブルコインの残高が一時的に横ばいとなった中でも、Ethereumが資金および商品トークン化の分野でリーディングポジションを示しました。
4) 使用
月間アクティブユーザーは、1か月の期間内にネットワーク上で収益発生取引を実施したユニークなアドレスを示します。Ethereumでは、ベースレイヤーネットワークで取引を行ったユニークなアドレスをカウントします。
2026年第1四半期の平均月間アクティブユーザー数は1,320万人で、前四半期比53.5％、前年同期比85.9％の増加となり、過去最高を記録しました。数四半期にわたり緩やかな成長を経た後、ユーザー数の成長が大幅に加速しました。
トランザクション数は、ブロックチェーンに確認され追加されたトランザクションの数を示し、ネットワーク上のユーザー活動を反映します。秒間トランザクション数は、これらの確認済みトランザクションの平均レートであり、スループットとリアルタイムでの利用状況を測定するために使用されます。両方とも、ここではEthereumのベースレイヤーネットワークで計算されています。
2026年第1四半期に、取引総数は2億40万件に達し、前四半期比で38.0%、前年同期比で81.5%増加しました。スループットは秒間25.78取引まで上昇し、41.2%の増加となりました。両指標とも過去最高を記録し、ユーザー増加がオンチェーン活動の大幅な拡大につながっていることを確認しました。
ここで手数料とは、ユーザーがEthereumベースレイヤーネットワーク上で取引する際に支払う取引手数料、すなわちベースレイヤーネットワークの利用コストを指します。これは、第2節で言及されているエコシステムレベルのアプリケーション手数料とは異なります。
この指標によると、2026年第1四半期の手数料総額は3990万ドルで、前四半期比47.9%、前年同期比81.9%減少しました。これは利用量とは明確に対照的であり、当四半期の重要なデータポイントです。取引件数は38.0%増加した一方で、手数料総額は47.9%減少しており、これはデータ容量の拡大とブロックスペース価格の低下により、平均取引コストが大幅に低下したことを示しています。
このセクションでは、スケーラビリティの物語を提示します：より多くのユーザー、より多くの取引が、より低い総コストで完了します。スループットが需要よりも速く成長しているため、アクティビティの増加と手数料の低下は共存可能です。
5) ETH
完全希釈時時価総額は、現在のトークン経済モデルに基づき、流通中、ロック中、アンロック中、および今後のトークン発行を含む総供給量にトークン価格を乗じて算出される、ETHの評価額を示します。
2026年第1四半期の完全希釈時価総額は平均で29000億ドルとなり、前四半期と比較して30.3%の減少、前年同期と比較して9.9%の減少となりました。この四半期の減少は、本レポートにおける評価指標の中で最大であり、他のUSD表記の指標を引き下げました。
ステーク比率は、プローフ・オブ・ステークネットワークのセキュリティを確保するためにステークされているETHの価値を、ETHの総時価総額に対して測定したものです。0.31xという数値は、約31%の価値がステークされていることを意味します。
2026年第1四半期のステーキング比率は平均0.31倍で、前四半期および前年同四半期の0.28倍を上回りました。ETHの時価総額は減少しましたが、ネットワークセキュリティにコミットされたETHの割合は増加し、価格修正中もステーキングへの参加が安定していることを示しています。
トークン保有者数は、ネットワークのネイティブトークンを保有する一意のアドレスの数を示します。Ethereumでは、ETHを保有するアドレスを対象とします。
2026年第1四半期の平均トークン保有者数は29億2800万人で、前四半期比8.1％、前年同期比24.9％増加し、過去5四半期にわたる着実な上昇傾向が継続しました。完全希釈時時価総額は減少しましたが、保有者数は拡大しており、価格の調整期においてもETHの所有がより広範に広がっていることを示しています。
6) Etherealizeチームのコメント
今四半期における最も注目すべき課題は、Ethereumのメインネット利用が過去最高に達した一方で、トランザクション手数料が低下していることです。Ethereumは短期的な手数料収益を犠牲にし、ネットワークの拡大を図っています。より安価なブロックスペースが需要を促進し、結果としてネットワーク収益を増加させると見込んでいます。
Token Terminalの「Ethereum Q1 2026レポート」は、この賭けが報われていることを示している。前年比で、月間アクティブユーザー数は85.9%増加し、トランザクション数は81.5%増加し、スループットは81.7%増加した。これはまさにジェボンズのパラドックスが作用している場所である。私たちは、ネットワーク需要の全体的な増加が、手数料の低下の影響を相殺するのに十分であると予想している。これは、インテルの共同設立者ゴードン・ムーアが、マイクロチップ上のトランジスタ数が約2年ごとに2倍になると観察した1975年と比較して、現在の半導体業界がはるかに高い収益を生み出しているのと同様である。さらに、スケーリングによるリターンはまだ先に残っている。第3四半期のGlamsterdamアップグレードによりガスリミットが3倍以上に増加し、Ethereumのロードマップは2029年までに10,000 TPSを達成し、サブ秒単位の最終確定性を備えた「ファストレイヤーワン」ネットワークを実現することを目指している。
私たちは、昨年12月のブラックロックCEOラリー・フィンクの評価に賛同します。彼は次のように記しました。「今日のトークン化は、アマゾンが本を1600万ドルしか売らなかった1996年のインターネットにほぼ等しい。」当時、アマゾンはインターネットバブルによって支えられた赤字のオンライン書店に過ぎないと広く考えられていました。しかし、ジェフ・ベゾスは、インターネットが小売業を変革する可能性を見抜き、短期的な利益よりもネットワーク効果とスケールの経済性の最適化を優先しました。Ethereumも同様の選択をし、グローバルな金融決済レイヤーとしての地位を確固たるものにしようとしています。
インターネットからのもう一つの教訓は、オープンで許可不要なネットワークが、閉鎖的なネットワークに勝ち抜くことが多いということです。1995年、ビル・ゲイツは『The Road Ahead』を出版し、デジタル商業はオープンなインターネットではなく、彼が「情報スーパーハイウェイ」と呼ぶ独自の企業ネットワーク上で動くと予測しました。当時、マイクロソフトはMSNを構築していました。AOL、CompuServe、Prodigyは数百万の有料ユーザーを抱える閉鎖的なガーデンを運営していました。フランスでは、Minitelは1996年末までに世界中のワールドワイドウェブよりも多くのユーザーを有していました。しかし、それらはすべて最終的に敗れました。どの真剣な企業も、競合企業が支配するネットワーク上に構築したくないでしょう。おそらくより重要なのは、許可不要なイノベーションのスピードに永続的に追いつき続けることはできないということです。私たちはこれを繰り返し見てきました：Linuxが独自のUnixを上回り、オープンなネットワークが企業の閉鎖的ガーデンを置き換え、WikipediaがBritannicaを追い越しました。それぞれの場合、独自のソリューションは当初、より焦点の絞られた製品、強力なマーケティング、より広範なビジネス開発チームという利点を持っていましたが、オープンなシステムが貢献の蓄積、ツールの成熟、信頼できる中立性という閾値を超えた瞬間、その利点は薄れていきました。
今日、金融インフラにおいて同じテーマが見られており、このレポートのデータは、Ethereumがその閾値を越え、すべての主要指標で市場シェアを支配していることを示しています。トークン化金融を構築する機関は、イデオロギーではなく、流動性、コンポザビリティ、そして機関の先例がすでに整っているため、Ethereumを選択しています。このレポートで強調されているように、上位5つのチェーンの中で、EthereumはアクティブなDeFiローンの79.2％、ステーブルコインの61.8％、トークン化されたファンドの73.0％、トークン化された商品の84.0％を占めています。新たなトークン化資産が増えるたびに流動性が深まり、次の資産を引き寄せます。また、中立的なベースレイヤーのみが持続可能な均衡であり、大規模な参加者は競合するインフラに合意することはありません。さらに、機関は、プライバシー保護環境とパーミッションドなトークン標準を通じて、プライバシー、パーミッション、KYC、および振替制限をEthereum上で実現しつつ、パブリックな流動性を利用し続けることができることに気づいています。逆に、パブリックな流動性とオープンなアプリエコシステムをクローズドチェーンに付加することは不可能です。
一つの変化は、四半期終了後、機関投資家の勢いがさらに高まったことだ。5月だけで、ブラックロックはさらに2つのトークン化ファンドを申請し、JPモルガンはEthereum上で2番目のトークン化マネー・マーケット・ファンドJLTXXを開始した。フィデリティ・インターナショナルは、ERC-20形式で発行されたムディーズAAA評価の米ドル流動性ファンドFILQを導入した。ステーブルコイン分野では、日本ブロックチェーン財団のJPYステーブルコインEJPYがEthereum上でローンチ予定であり、BNPパリバ、ING、ユニクレディット、BBVAを含む12の欧州銀行コンソーシアムも、規制されたEURステーブルコインのローンチを準備中である。
1990年にはインターネットはあり得ないと思われていたが、2005年までには必然的だと考えられるようになった。Finkがトークン化の段階について評価した内容が正しいならば、今後数年はEthereumにとって最もエキサイティングな時期の一つとなる可能性がある。「生産的なマネー」レポートで論じられたように、ネットワーク手数料はETHに内在的な価値の下限を提供し、ブルケースシナリオでは、ETHが優れた貨幣的特性を備えていることから、金とBitcoinが保有する30兆ドルのプレミアムを吸収する。ETHが勝つためには高額な手数料は必要ない。
7) 定義
指標：
エコシステムのロックアップ総額：チェーンのエコシステム内のアプリケーションに預けられた資産のUSD価値で、一定期間における平均値として報告されます。
エコシステムアクティブローン：エコシステム内の貸出アプリケーションにおけるUSDでの未返済ローン額を、一定期間の平均値として報告したもの。
エコシステム取引高：エコシステム内の分散型取引所で実行された取引のUSD価値で、一定期間における合計取引高として報告されます。
エコシステム手数料：エコシステム内のアプリケーションにユーザーが支払った手数料の合計で、期間中の合計数量として報告されます。
発行済み供給時時価総額：トークン化された資産クラスの発行済みUSD価値で、発行済み供給量に日終値を乗じて計算され、一定期間における平均値として報告されます。
月間アクティブユーザー：月間平均で算出された、イーサリアムと収益発生取引を行った固有アドレスの数。
トランザクション数：Ethereumレイヤー1ネットワークで決済されたトランザクションの数を、期間全体の合計として報告したもの。
秒間取引数：期間中のEthereum Layer 1ネットワークが取引を確認する平均レート。
手数料の使用: 指定期間中にEthereum Layer 1ネットワークで支払われた合計トランザクション手数料。
完全希釈時時価総額：現在のトークン経済モデルに基づく総供給量にETHの価格を乗じた値で、期間中の平均値として報告されます。
ステーキング参加率：期間中の平均値として報告された、ネットワークのセキュリティを確保するためのステークされたETHの総ETH時価総額に占める割合。
トークン保有者数：期間中のETHを保有する一意のアドレス数を平均値で表示します。
8) このレポートについて
このレポートは四半期ごとに公開され、Token Terminalのエンドツーエンドのオンチェーンデータインフラに基づいています。すべての指標はブロックチェーンデータから直接取得されています。本レポートで参照されているチャートとデータセットは、Token Terminal Ethereum Q1 2026 ダッシュボードで確認できます。