Ethenaの収益、2026年第1四半期にTVLとユーザー活動の減少により32%低下

Ethenaの[ENA]価格は、財務パフォーマンスの悪化に合わせて動いているように見えます。過去24時間で、この資産は二桁の下落を記録し、報道時点では$0.089まで下落しました。

数字は圧力の増加を示していますが、この下落がより深い修正の開始を意味するのか、それとも一時的な調整にとどまるのかを判断するには、市場状況の広範な評価が必要です。

Ethenaの勢いが主要な指標で弱まっています

オンチェーンデータによると、ENAは2026年第1四半期の開始以来、複数の面で前二四半期のパフォーマンスと比較して低迷しています。

重要な懸念領域は収益効率です。グロスプロトコル収益は2025年第四四半期の9,615万ドルから6,506万ドルに低下し、32%の減少となりました。この減少は2025年第三四半期と比較するとさらに顕著です。

この縮小は、マイニング活動の弱体化とステーキング報酬の減少を示しており、どちらもオンチェーン参加の低下を示唆しています。

2025年10月から12月のサイクルと比較して市場が比較的安定している中、このパフォーマンスの鈍化は、外部からの圧力ではなくユーザー需要の弱体化を示唆しています。

流動性の状況がこの傾向を強化しています。プロトコルの健全性とユーザーのコミットメントを示す主要な指標である総ロックアップ価値（TVL）は、着実に減少し続けています。

2026年3月以降、TVLは約1億3000万ドル減少し、現在の時点では約66億6000万ドルとなっています。直近24時間だけで約1600万ドルがアンステークされており、プロトコルからの資本流出が継続していることを示しています。

全体的な減速にもかかわらず、Ethenaは総利益率のわずかな改善を記録しました。

2026年第1四半期に、プロトコルは総利益として614,190ドルを生成しましたが、2025年第4四半期は463,200ドルでした。これはわずかな増加を示していますが、以前の業績水準からの急激な低下を補うには十分ではありません。

参照として、2025年第3四半期の総利益は1,018万ドルであり、現在の数値と比較して約16.5倍です。この差は、短期的な収益性がわずかに改善しているにもかかわらず、収益可能性に構造的な低下が生じていることを示しています。

その意味は明確です。競争の激しいDeFi環境では、資本がより高いリターンの機会へ素早く移動するため、控えめな利益成長だけではユーザーを維持するのが十分でない可能性があります。

ユーザー活動データはこの見解を裏付けています。Artemisによると、日次アクティブユーザー数は約1,200人まで減少し、12月以来の最低水準となっています。

基本的指標の弱化と流動性の低下にもかかわらず、スポット市場の活動はより回復力のある様子を示しています。取引所のネットフローデータによると、最近買い圧力が強まっています。過去24時間で、スポット保有資産へのネット流入額は約303,000ドルに達しました。

より注目すべきは、これが孤立した出来事ではないことです。過去3日間で累計購入額は約341万ドルに達しており、一貫した買い込みが続いていることを示しています。

このような持続的な需要は、資本がプロトコル層から撤退しているにもかかわらず、投資家が売圧を引き続き吸収していることを示しています。

この蓄積傾向が継続すれば、さらなる下落を抑制し、価格の安定を後押しする可能性があります。ただし、ユーザー活動や収益生成といったコアなファンダメンタルズが回復しない限り、上昇幅は狭いレンジにとどまる可能性があります。