編集者注：トランプ家には、実際よりも物事を大きく見せかけるという家伝の技術がある。
今回は、エリック・トランプがこの手法を暗号資産業界に持ち込んだ。彼は自社のビットコイン企業を「マネープリンター」として包装し、同社が市場価格の半分程度のコストでビットコインを鉱山採掘できると主張した。
しかし、フォーブスの記者であるダン・アレクサンダーが帳簿を確認したところ、別の側面が明らかになった。この会社が保有するビットコインの7割は採掘されたものではなく、株式を増発して購入したものであり、実際の総コストはエリックが語った数字よりもはるかに高い。また、貸借対照表をより美しく見せるために構築されたこの資金調達構造は、同社がこれまで採掘したすべてのビットコインが、今後一括してマイニングマシンの支払いに充てられなければならないことを意味している可能性がある。
数字は最終的により直接的な結論を示す：エリックの個人資産は約9,000万ドル増加した一方で、一般投資家は合計で約5億ドルの損失を出した。
報道が発表された後、エリック・トランプはX上で即座に反論し、『フォーブス』が「中国に買収された」と主張し、この報道を「政治的動機によるプロパガンダ」と呼んだ。また、7,000枚のビットコイン、約9万台のマイニングマシン、第4四半期の売上高7,830万ドルという運用データを挙げて反論した。さらに、彼は20年前に小児病院のために資金を募った旧事を持ち出し、『フォーブス』がこのような「良い人」を常に標的にしていると主張した。
ただ一つのことで、彼は始终正面に答えなかった：その5億ドルはどこに行ったのか。
以下が原文です：
群衆を扇動する力は政治の世界だけでなく、エリック・トランプに聞いてみればわかる。彼のビットコイン企業は多くのフォロワーを引き付け、その後、価値が過大評価された株式を押し付けた。
今年2月、エリック・トランプは元気よく決算電話会議に登場し、トランプ家が最も得意とする――販売促進に取り組もうとした。
彼の会社「American Bitcoin」は上場からちょうど1年を迎え、ナスダックに上場しています。「私たちは急速にビットコイン業界のリーダーになりつつあり、最も強力なブランドを持っていると本気で思っています」とエリックは語りました。「マイク（Mike Ho）、アシャー（Asher Genoot）、マット（Matt Prusak）、そしてAmerican Bitcoinの全従業員に感謝します。」
この結末は興味深い。「すべての同僚」と言うのは、アメリカのビットコインにはもう他に誰もいないからだ。
財務報告の電話会議後に提出された年次報告書によると、同社の正式なフルタイム従業員はわずか2人で、それはCEOのマイク・ホ（Mike Ho）と社長のマット・プルサック（Matt Prusak）である。おそらく他にも数人いる——ホは別の企業の経営陣も兼任しており、その企業で投資家関係の職務を1年未満務めた人物が、現在LinkedIn上で「アメリカンビットコイン首席幕僚長」と称している；また、別の女性は今年1月から同社のソーシャルメディアマネージャーを務めていると述べている。（執行副会長アッシャー・ジノット（Asher Genoot）は、ホと3人の独立取締役と共に5人の取締役会を構成している。）
トランプ家は早くから、事実以上に大きく語ることで金を稼げるという法則を理解していた。
ドナルドの父、フレッド・トランプは、プロジェクトのコストを虚偽報告して規制当局を欺き、利益を得たとされている。ドナルド・トランプは、銀行やForbesなどのメディアに対して資産価値を虚偽報告し、ニューヨークの裁判官によって詐欺と認定された。エリックもその裁判に巻き込まれ、2年間、ニューヨークに登録されたどの会社でも役員または取締役を務めることが禁止された。しかし、彼はその後、デラウェア州に会社を設立し、フロリダを本拠地として自らの企業を立ち上げ、先代たちをも驚かせるような方法でマーケティングを行った。
エリック・トランプの最新のビットコインビジネスは、実業というより、むしろ物語を売っているのかもしれない。彼の主張によれば、アメリカ・ビットコインは市場価格の約半分のコストでビットコインを鉱掘でき、本物の「紙幣印刷機」だという。しかし数字を精査すると、この企業が実際に利益を上げる採掘を実現できるのか、ましてやこのような驚異的な利益率を維持できるのか、疑問が残る。エリック・トランプ、トランプ・グループ、アメリカ・ビットコインの代表者は、フォーブスの複数回のコメント要請に一切応じていない。大統領の息子を信頼する人々は多く、すでに真の金銭が賭けられている。2025年9月3日、アメリカ・ビットコインは公開市場に上場し、その時点での貸借対照表には約2億7千万ドルのビットコインが記載されていたが、投資家が付与した時価総額は132億ドルに達した。
過去8か月間、米国ビットコインは異常に高い評価を背景に株式を売却し、より多くのビットコインを購入し続けてきた。大幅に希釈された株価は現在、ピークから92%下落している。エリック・トランプは当初、ほぼコストをかけずに参入したが、現在も財務的な錬金術を通じて個人資産を約1億9千万ドルから2億8千万ドルへと膨らませている。他の内部関係者も同様に大きな利益を得ている。一方で、販売ストーリーを信じて実際の資金を投入した一般投資家たちは、合計で約5億ドルの損失を出している。
エリック・トランプの人生で初めての真正な独立プロジェクトはアパートビルではなく、慈善団体である。
2006年、彼はジョージタウン大学で金融と経営を専攻して卒業し、世界を変える熱意に満ちていた。その頃、兄のドン・ジュニアと姉のイヴァンカは、トランプ・タワーに進出し、不動産プロジェクトに従事していた。ある日、ニュージャージーの有料道路を運転していたとき、エリックは後にForbesのインタビューで語ったように、頭に別の考えが浮かんだ——本当に世界に何ができるか。この瞬間が、彼の人生における最初の起業活動の始まりとなった——「エリック・トランプ財団」という非営利団体である。
この団体は多くの善行を重ねてきた。運営型の慈善団体というより、募金プラットフォームとして、聖ジュード児童研究病院に1600万ドル以上を送金してきた。しかし、時が経つにつれ、この団体だけでなく、エリック自身も次第に「トランプ化」していった。
フォーブスが情報公開申請（非営利団体の法務チームは反対したが）によって入手した文書によると、この団体は不誠実な募金手法、弱体化したガバナンス構造、そして混乱した財務状況を示している。エリックは寄付者に対して、費用を最小限に抑え、ほぼすべての資金を聖ジュード病院に直接寄付していると主張していた。その理由の一つとして、父親がトランプ名義のクラブ施設を無償で提供しており、有名人たちも「無償」で出演すると約束したと述べていた。しかし、フォーブスが入手した支払明細書と請求書によると、50万ドル以上が他の慈善団体に、50万ドル以上がトランプ名義の企業に流れ、少なくとも9万ドルが各種パフォーマーに支払われ、さらに3万5千ドル以上がライドシェアサービス会社に支払われていた。その乗客にはエリックの母親、『リアル・ハウス・ワーメン』の出演者、そしてフーツ・レストランへ向かう満員のバンが含まれていた。
父親の会社の日常業務において、エリックは当初ホテル事業を主に担当し、その中で企業にブランドラベルを付ける方が実際に建物を建てるよりもはるかに簡単に利益を上げられることという重要な教訓を学んだ。
トランプ・グループは2008年にシカゴのホテルに対するローンを违约し、2009年にはアトランティックシティの資産ポートフォリオを破産保護の対象とした。また、ワシントンD.C.のホテルも毎年赤字が続いた。最終的に、トランプ家はホテル帝国の拡大戦略を業界で「アセットライト」モデルと呼ばれる方向に転換し、開発から管理とブランドライセンスへの重心を移した。
エリックのもう一つの訓練場は、父親が保有するゴルフ場の投資ポートフォリオであり、そこで彼は非伝統的な資金調達構造の利点を学んだ。1980年代から1990年代にかけて、ゴルフクラブは会員入会時に保証金を徴収し、30年後に無利子で返還すると約束していた。これらの負債は貸借対照表に記載され、多くの投資家が不動産の売却をためらう原因となった。しかし、ドナルド・トランプは恐れず、こうした負債約2億5千万ドルを引き受けて、米国各地に散在する10以上のゴルフ施設を手中に収め、個人の貸借対照表上では長年にわたりこれらの負債をゼロとして記録した。返済期が近づいた頃には、これらの不動産の価値はすでに負債額をはるかに上回っていた。
2017年1月、ドナルド・トランプがホワイトハウスに移り、エリックと弟の小トランプは父の資産ポートフォリオを引き継いだ。エリックは自身の明確な計画を持たず、単に父のやり方を踏襲したいと考えていた。「私たちは資産を売却する会社ではありません」と、彼は2017年2月、トランプタワー25階のオフィスでForbesの取材に答えた。「私たちは購入し、それらを美しく管理します。」トランプ兄弟は、中級ホテルブランドを2つ立ち上げるなど新たな事業を開拓しようとしたが、ほとんど成果を挙げられなかった。経営が苦境に陥り、父の現金準備が逼迫する中、彼らはその後7年間にわたり、エリックが「しない」と言っていたこと、すなわち資産の売却を多数行い、合計で約4億1100万ドルを現金化した。
そして、新たな収益機会が登場しました：2024年の大選。
ドナルド・トランプがカマラ・ハリスを打ち負かしてからわずか2週間後、この後でアメリカン・ビットコインに発展する会社はデラウェア州で静かに登録された。当初、これは暗号資産関連の機関ではなかった。ドバイの開発業者フサイン・サジワニは、ドバイでトランプ家とゴルフプロジェクトを共同で手がけており、彼はマアラ・ア・ラゴに現れ、人工知能のブームを活用して、米国でのデータセンター建設に200億ドルを投資すると発表した。「あの男は自分が何をしているかわかっている」と、次期大統領は称賛した。数週間も経たないうちに、トランプの二人の息子はこの戦略に従う計画を明らかにし、会社名を「アメリカン・データセンター」と名付けた。エリック・トランプは、これが「米国の人工知能インフラの発展にとって不可欠である」と述べた。
一个月後、彼は方向を転換した。共通の知人を通じて、エリックと小唐は、アシェル・ジノットとマイク・ホという二人の起業家と出会った。この二人は、トランプ兄弟の構想に近い企業——AI事業のポートフォリオを有し、膨大なビットコインマイニングのハッシュレートを保有するデータセンター大手のHut 8をすでに運営していた。AIの波が押し寄せて間もなく、数学的難題を解くごとに得られるビットコイン報酬は半減し、マイニングコストは大幅に上昇した。業界全体では、大量のハッシュレートがAIへ移行し、Hut 8の機関投資家たちはジノットに、この流れに従うよう圧力をかけた。
しかし、ジノットとホは、ブランド運営とアービトラージ取引の背景を活かし、より創造的な解決策を考案した。彼らは自社が保有するビットコイン鉱山設備の20%の株式を餌に、トランプ兄弟にデータセンター計画を断念させた。その後、ファーストファミリーの参入を活用して、このハードウェアを上場企業に組み込み、トランプの光环によって駆動されるプロモーションマシンを点火した。
この取引構造は、ホテル事業に精通した人物のために特別に設計されたかのようだ。機械は昼夜を問わず稼働し、アメリカン・ビットコインの運営は軽資産のホテルブランドのように振る舞う。Hut 8は不動産を保有し、データセンターを運営し、バックオフィス業務を処理し、経営陣までHut 8から派遣されている。プルサックはかつてHut 8で働いており、ホーは現在もHut 8に在籍しながら、アメリカン・ビットコインのCEOとHut 8の戦略担当役員を兼任している。その結果、トランプ兄弟は自らの強みである販売に集中できるようになった。
「私は彼らに『必ず二語でなければならない』とずっと言っていた」と、エリック・トランプは後にCoinDeskのビデオインタビューで振り返った。「『アメリカ』と『ビットコイン』を含まなければならない。」ある人が『エリック、それなら“アメリカビットコイン”にしよう、これが名前だ』と言った。
エリック・トランプが暗号資産業界に入った以来、彼は自身がなぜこの業界に入ったのかという神話を語り続けてきた。「この国にあるすべての銀行が私をブラックリストに載せた」と、彼は昨年8月にワイオミング州で開催された会議で語った。「父が政治家であるため、私たちには銀行からの排除が行われた」と、約1週間後には香港で補足した。「すべての大手銀行が次々と私たちの口座を閉鎖し始めた」と、今年初めにパームビーチで彼は主張した。「私たちがどうしたか知ってる？私たちは外に出て、分散型金融へと移った。なぜなら、それが金融の未来だと気づいたからだ。」
しかし、状況はそうではありません。
確かに、キャピタル・ワンとJPモルガン・チェースは、ドナルド・トランプが政治の世界に進出してから6年後の2021年、彼のアカウントをいくつか閉鎖しました。当時、大統領の評判は、議会山襲撃事件およびニューヨーク州検事総長による広範な調査によって大きく損なわれ、裁判所は最終的に、トランプ・グループが詐欺行為を犯しており、再犯の可能性が高いと判断しました。
それでも、多くの銀行がトランプ家と協力することを望んでおり、ジャイプ・チェースですら一部の口座を閉鎖した直後に、トランプの資産ポートフォリオにおける最大の2件のローンの再ファイナンスに参加した。トランプがホワイトハウスを去った際、現金は枯渇し、レバレッジは高騰していたため、大規模なローン機関の支援を切実に必要としていたが、彼はその支援を得た。2021年1月から2022年半ばにかけて、この元大統領は息子のエリックと小トランプの協力を得て、バランスシートの全面的再編の一環として、約7億ドルの債務再ファイナンスを実施した。
では、なぜトランプは本当に暗号資産分野に進出したのか？より現実的な説明は、彼がスニーカーやギターを販売するのと同じように、NFT（非代替性トークン）を販売するためのライセンスビジネスの機会を嗅ぎ取ったということだ。彼はNFTトレーディングカードからスタートし、トランプをスーパーヒーローとして描いたデジタル画像を発表した。その製品は1日で完売し、元大統領に700万ドル以上の現金と暗号資産の収益をもたらした——これは約5億ドルの詐欺判決に直面している人物にとって、1ドルも重要だった。（後日、上訴裁判官は罰金額に異議を唱えてこの判決を破棄したが、トランプの詐欺行為の認定自体は否定していない。）その後の暗号資産プロジェクトはさらに数億ドルの追加流動性をもたらし、第一家族の賭けをさらに大きくした。昨年5月には、トランプメディア＆テクノロジーグループ（Trump Media and Technology Group）が約20億ドルを投じて暗号資産を購入するという独立した計画が発表された。
2025年、ビットコインを買い溜めることが年間最大のトレードとなった。200社以上がマイケル・セイラーの戦略を模倣し、同社は500億ドル以上のビットコインポジションを蓄積し、価格が急騰した際には時価総額が急上昇したが、最近ではそれに伴い急落した。米国ビットコインはこのブームで特に目立った。その理由は言うまでもなく、ファーストファミリーの光环だ。しかし、米国ビットコインが2025年9月3日に公開市場に上場した当日、エリック・トランプはXプラットフォームのSpacesで、よりデータに基づいた主張を展開した。「私たちが実際にビットコインをマイニングするコストは、1枚あたり約5万7,000〜5万8,000ドルです」と彼は述べ、当時のビットコインの市場価格がその約2倍であることを指摘した。「私たちのファンダメンタルズは最高です。」
この主張は説得力があるが、発言者は慈善募金活動の司会者として、不利な支出を選択的に無視する習慣がある。5万ドル以上はアメリカのビットコインの機器運用コストをカバーしているが、機器購入、マーケティング、資本配分などのその他の支出を含めると、総コストははるかに高くなり、当時の状況では1ビットコインあたり約9万2,000ドルとなった。これは暗号資産価格が継続的に高水準にある場合にのみ利益を上げられる。
米国ビットコインのケースでは、減価償却を計算に組み込むことが特に重要であり、これはHut 8が採用した非伝統的な資金調達戦略に由来する。2025年8月から9月にかけて、米国ビットコインは約3億3千万ドルを投じてマイニングマシンのファームをアップグレードしたが、同社は即座に現金を支払わず、代わりに一括のビットコインを質に入れて、最終支払い方法に関する選択権を獲得した。ビットコイン価格が上昇した場合、同社は約3億3千万ドルの現金を支払って質に入れたビットコインを回収できる。一方、価格が下落した場合、同社は質に入れた暗号資産を直接支払いに充当できる。
この大口購入以降、ビットコインは約30%下落しました。这意味着、現在のところ、アメリカン・ビットコインは质押された暗号資産で機器代金を支払う可能性が高いです。しかし問題は：アメリカン・ビットコインが质押しているビットコインの総量は3,090枚（3月25日時点）ですが、同社はこれまでに約1,800枚しか採掘していないと推定されています。つまり、価格が回復しなければ、同社がこれまで採掘したすべてのビットコインが、2027年8月頃に次々と行使期限を迎えるオプションによって、機器コストの支払いに充てられ、一切の利益を得られなくなるということです。
投資家はこの点を必ずしも理解していない。同社には、機器代を暗号資産で支払うか現金で支払うかを決めるために、まだ約15ヶ月の猶予がある。その間、採掘されたビットコインは貸借対照表に残り続ける。その結果、米国におけるビットコインは、実際よりもはるかに堅実に見える。同社は投資家への宣伝において、このビットコイン保有を主要なアピールポイントとしているが、そのすべて、または大部分がやがてそれらを採掘した機器の代金支払いに使われることという事実を意図的に軽視している。
マーケティング的な魅力だけでなく、トランプ家がこの支払い方法に興味を抱く理由は容易に理解できる——かつて彼らは、同様の非伝統的な資金調達によってゴルフ場の資産ポートフォリオを構築したからだ。そのとき、彼らは成功した。なぜなら、資産そのものの価値が実際に上昇したからである。
アメリカのビットコイン保有量の約70％は、採掘によって得られたものではなく、株式の売却や公開市場でのビットコイン直接購入によって得られたものである。これがアメリカのビットコインの核心的な秘密である。
Hut 8 は、なぜ自社のビットコインマイニング設備の20％の株式を、設立間もないデータセンター企業に譲渡しようとするのか？その理由はおそらくここにある：ミーム株が流行り、MAGA熱が広がる時代において、トランプという名前だけで十分な「馬鹿な資金」を引き寄せ、株価を空へと押し上げることができる。株価が論理を超越するほど高騰したとき、同社は自社株を売却し、得られた資金を再びビットコインに投資し、膨大な量の暗号資産を蓄積するのだ。
これは炒作によって駆動されるアービトラージゲームである：投資家に会社の価値が非常に高いと信じ込ませ、自らの株価が馬鹿げていると気づいた時点で株式を売却する。このアービトラージゲームから得られる収益が、20%のマイニング機器株式の価値を上回れば、仕組みを仕掛けた内部者にとっては有利な取引となる——しかし、市場で株式を購入した一般投資家にとっては別の話である。
売却は上場直後にほぼ開始された。米国ビットコインの上場後27日間の注目度最高期に、同社は1,100万股を売却し、9,000万ドルを現金化、平均価格は約1株8ドルだった。仲介手数料（今回の場合は200万ドル）を差し引いた後、米国ビットコインは約725枚のビットコインを購入した。その後、株価が徐々に下落する中、売却は継続された。10月初頭から11月中旬にかけて、同社はさらに700万股を売却し、4,400万ドルを現金化、平均価格は1株6ドルやや上回った。11月下旬に入り、ビットコイン価格が大幅に下落した後、同社は本格的に売却を加速し、年末までに4,700万股を集中売却し、約1.06億ドルを現金化、平均価格は約1株2.25ドルとなった。
売却されたのは会社そのものだけではない。12月初旬、早期投資家のロックアップ期間が次々と解除され、2営業日で株価は48%急落した。著名な支持者たちが次々と信頼回復に動いた。暗号資産の布教者であるカメロン・ウィンクルボスとタイラー・ウィンクルボス兄弟——彼らはトランプ関連のスーパーポリティカルアクション委員会への寄付や、ホワイトハウスの宴会場イベントへの参加を通じて、ファーストファミリーとの関係強化を積極的に図っている——が、公に立場を表明した。
元ホワイトハウス通信主任のアントニー・スカラムッチも賛同者の列に加わった。スピーカーのグラント・カルドネは「長期投資家であり、短期取引者ではない」と述べた上で、自分のこのツイートは「投資アドバイスを構成しない」と補足した。アメリカン・ビットコインの公式SNSアカウントは、これらのすべての内容をフォロワーに転載した。カルドネとウィンクルボス兄弟はコメント要請に応じていないが、スカラムッチの代表は回答を拒否した。
米国時間1月の利下げ停止以降、ビットコイン価格は継続的に圧力を受けています。企業は従来の戦略を堅持しており、Forbesの推計によると、1月1日から3月25日までの間に、米国ビットコインは8400万株を売却し、1億1100万ドルを現金化したうえで、約1430枚のビットコインを追加購入しました。企業設立から今年3月末までの総合的な計算では、米国ビットコインが暗号資産に投入した総額は約5億2500万ドルであり、現在の市場価値は約3億9000万ドルで、株主資本の累計損失は約1億3500万ドルとなっています。
米国におけるビットコインの採掘事業は継続している。しかし、同社が上場以来ビットコイン価格が31%下落したため、経済的な採算がますます難しくなっている。新規マイニング機器の組み合わせを最適化することで、機器の運用コストを1ビットコインあたり約4万7,000ドルまで引き下げた。しかし、管理費、減価償却を含めた総コストは、依然として1ビットコインあたり約9万ドルにのぼり、現在のビットコインの市場価格より約1万3,000ドル高い。今年の株価はさらに29%下落した。
投資家が「印刷機」の物語を信じなくなった場合、エリック・トランプの会社はどこへ向かうのか？この大統領の息子は、ビットコイン価格が大幅に反発することを祈るしかない——毕竟、これは非常にボラティリティの高い資産だからだ。Forbesの試算によると、価格が35%上昇すれば、アメリカ・ビットコインは現金で機器代を支払い、質入れされた暗号資産を維持し、1億3500万ドルの取引損失をわずかな利益に転換できる。そのとき、エリックは、すべてが計画通りだったと主張できるだろう。
もちろん、彼が会社の成否を運に賭けたくない場合、もう一つの道があるかもしれない。それは、急いで支援を提供したい海外の資金提供者数人を見つけることだ。アラブ首長国連邦のタフヌン・ビン・ザイード・アルナハヤン首長は、別のトランプ暗号資産プロジェクトと連携し、大統領父子に約3億7500万ドルを供与した。この投資は財務的リターンとしてはこれまで平たんだったが、アラブ首長国連邦は、トランプ大統領による人工知能戦略の推進における支援を得た。報告によると、この湾岸諸国は現在、イラン戦争に伴う経済的圧力の下で、何らかの形での緩和を米国に求めている。
アメリカ・ビットコインのCEO、マイク・ホの最新の登録住所は2023年11月にアラブ首長国連邦であったが、同社の代表は現在の住所に関する問い合わせには応じていない。しかし、ホは昨年10月、この湾岸諸国を訪問し、『アラビアン・ガルフ・ビジネス・インサイト』の記者のインタビューに応じ、ADQ投資グループおよびTAQAエネルギー社との接触に言及した。両者はシェイク・タフヌンと関連している。アメリカ・ビットコインの広報は10月、Forbesに対し、ホが言及したのはアメリカ・ビットコイン設立前の早期のやり取りであると説明していた。しかし、Forbesが最近入手したインタビューの録音によると、アメリカ・ビットコインは海外との協力に対して開かれた姿勢を示している。
「私はHut 8を通じて、またアメリカン・ビットコインの名で、多くの主権財産基金と面談してきました」とホーは録音で語った。「交渉は常に続いています。」この地域でビットコイン採掘事業を検討しているかどうかを問われた際、ホーは「私たちは常にこの分野に注目しています。ADQやTAQAとも対話しました。彼らの資産ポートフォリオを調査しました。アラブ首長国連邦には余剰電力が大量にあり、ビットコイン採掘はそれらの余剰発電量を収益化する優れた方法です。」
この言葉は、簡単に得られるアービトラージ機会を理解している人物から出たものである。