Electric Capitalは月曜日に研究レポートを公開し、現実世界の収益源501件をリストアップし、現在オンチェーンで意味のある取引量を有するトークン化資産と照合しました。
ベンチャー企業は、それらの収益源のうち、オンチェーンでの存在が5,000万ドルを超えるのは34件のみであり、それらは米国財務省証券、プライベートクレジット、企業債、および米国外の主権債務という馴染み深い分野に集中していることを発見した。
残りの93％は、資産バックド証券の法的構造に関する課題から、コモディティやコンピュートインフラの現実世界への統合の課題まで、トークン化を阻害する要因によって7つのグループに分類されます。
配分がボトルネックです
おそらく、このレポートの最も鋭い洞察は分配に関するものである。5,000万ドル以上の収益付き非ステーブルコインRWAの35件中、保有者数が2,000人を超えたのはわずか2件だけである。その一部は意図的なものである——ブラックロックのBUIDLは500万ドルの最低投資額を要する——が、このデータは、ほとんどのトークン化資産が少数の大規模な投資家およびバウト管理者に依然として依存していることを示している。
レポートは、データ収集時の資産額が7億4300万ドルだったトークン化されたAAA CLOであるCentrifugeのJAAAが、Sky's Groveプロトコルが1回の取引で3億2700万ドルを償還した後、3月9日に1日で価値の44％を失ったことを強調しています。
ブラックロックのBUIDLは同様の動態に直面しています：上位10人の保有者が供給量の98％を支配しており、これらの保有者は主に他のプロトコル——Ethena、Ondo、Skyです。
次に何が来るか
Electric Capitalは、5つの複合的な要因が新しい資産タイプをオンチェーンに引き込むと主張しています。これらは、多様化する収益希望を持つ拡大するステーブルコイン基盤、プロトコル間の差別化製品への競争、期間リスクを吸収するボルトインフラ、購入者基盤を拡大するトランシェ層、およびコラテラル対象資産に対する需要を倍増させるレバレッジループです。
同社は、ゴールドマン・サックスが2026年までに5000億ドルを超えると予測するAIインフラへの支出を触媒として挙げ、GPUのリース、データセンターの建設、エネルギー契約がオンチェーン資金調達の自然な候補であると指摘した。
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