非銀行融資という広大な分野であるプライベートクレジットは、中規模企業にとって最も重要な資金調達源の一つとして静かに台頭してきたが、現在、欧州中央銀行の注目対象となっている。
ECB副総裁のルイス・デ・グインドスは4月21日、プライベートクレジットが金融安定性への潜在的脅威であると指摘し、高値づけと変化する財政政策により、このセクターは特に脆弱であると述べました。この警告は、ECBが2026年3月に銀行のプライベートクレジット暴露に対する新たな監督チェックを開始して数週間後に発表されました。
懸念の背後にある数字
金融安定理事会は5月6日に報告書を発表し、2024年末までに世界の民間クレジット資産が1.5兆ドルから2兆ドルの間で急増したと推定した。
FSBの報告書は、外部から測定が難しいレバレッジ、ポートフォリオの健全性を評価することを困難にする評価の不透明性、そして表面下で悪化している可能性のある借り手の信用品質という複数の構造的脆弱性を特定した。
ユーロ圏への露出：限定的だが複層的
欧州中央銀行の現在の評価では、ユーロ圏の銀行や保険会社はプライベートクレジットに対する直接的なリスク曝露が懸念されるレベルにはない。一方、間接的なリスクの方がより複雑である。プライベートクレジットを利用している多くの企業借り手は、従来の銀行とも取引関係を有している。プライベートクレジットポートフォリオに一連のデフォルトが発生した場合、その影響は共有される借り手や相互に連結したクレジットファシリティを通じて、広範な企業融資エコシステムへと波及する。
バークレイズとドイチェ・バンクは、プライベートクレジットにおける露出額をそれぞれ約200億ドル、300億ドルと報告しました。両機関とも、自社の保有資産がシステムリスクをもたらすとは見なしていません。
これが銀行を超えてなぜ重要なのか
FSBの報告書は、銀行とプライベートクレジット機関の間の複雑な関係にも注目した。一部の銀行は融資を原資として生成し、それをプライベートクレジット商品に販売している。他の銀行は、自らプライベートクレジットファンドにレバレッジを提供している。これらの相互接続により、プライベートクレジットでのストレスイベントが、データが十分でないため正確にモデル化するのが困難な方法で銀行システムに波及する可能性がある。
規制当局は、プライベートクレジットから銀行システムへと連鎖する可能性のある、業界全体のデフォルトという稀ではあるが可能性のあるシナリオについて引き続き懸念しています。欧州中央銀行は、晴れているうちに屋根の耐久性をテストするという原則に基づいて行動しているように見えます。