ECB総裁ラガルド、ユーロステーブルコインの拡大に反対し、金融安定性のリスクを指摘

欧州中央銀行（ECB）総裁のクリスティーヌ・ラガルドは、今週、欧州がユーロ建てのステーブルコインを推進するよう求める声を却下し、金融安定性および金融政策へのリスクがメリットを上回ると警告した。

ラガルド氏は、スペインのロダ・デ・バラで開催されたバンコ・デ・エスパーニャ・ラテンアメリカ経済フォーラムで演説を行いました。演説のタイトルは「ステーブルコインとお金の未来：機能と手段の分離」であり、グローバルなステーブルコイン市場が6年前の100億ドル未満から現在では3,000億ドル以上に成長したという背景のもと行われました。

ラガルドは、「ユーロ建てステーブルコインを推進する根拠は、表面上よりもはるかに弱い」と述べた。

市場は依然としてドル中心であり、ステーブルコインのほぼ98％が米ドルにペッグされています。テザーとサークルはその市場の大きなシェアを支配しています。現在米国議会で進行中のGENIUS Actは、ステーブルコインの拡大を、ドルの世界的支配を確立し、米国債への需要を維持するための手段として明確に位置づけています。

ラガルドは、2024年に発効したEUの仮想資産市場規制（MiCAR）の下で運用されるユーロステーブルコインが、ユーロ圏の安全資産への需要を増加させ、主権利回りを圧縮し、ユーロの国際的影響力を拡大する可能性があることを認めた。彼女はそうした潜在的なメリットを単純に否定しなかった。

しかし彼女は、2つのリスクによりこのトレードオフが不利になると主張した。1つ目は金融安定性である。ステーブルコインは民間の負債であり、ストレスの時期にはその裏付けが急激な圧力にさらされる可能性がある。彼女は、2023年3月にシリコンバレー銀行（SVB）が破綻した際、CircleがUSDCの準備金の33億ドルを同銀行に保有していたことを開示したと指摘した。その期間中、ラガルドは、USDCが1ドルのペグより12セント以上低い0.877ドルで一時的に取引されたと述べた。

「これらのトレードオフは、ユーロ建てステーブルコインがもたらす可能性のある資金調達条件や国際的な到達範囲の短期的な利点を上回ります」とラガルドは演説で述べました。

彼女は、第二の懸念は金融政策の伝達であると説明した。ユーロ圏では、銀行がECBの金利決定を企業や家計に伝える主要なチャネルである。小口預金が非銀行ステーブルコインに移行し、より高価な卸貸付資金として銀行に戻る場合、このチャネルは狭まる。ECBの研究published（2026年3月発表、ワーキング・ペーパー第3199号）は、大規模な預金の置き換えが銀行貸出と金融政策の伝達を弱めると見出し、この効果は欧州のような銀行依存経済において米国よりも顕著であると指摘している。

ラガルドの立場は、ECB理事会メンバーでもある連邦銀行総裁のヨアヒム・ナーゲルと対立している。2026年2月16日、AmCham Germanyの新年レセプションでの基調講演で、ナーゲルはこれらの手段を支持すると述べた。「私は、ユーロ建てのステーブルコインが個人や企業による低コストの国境を越えた支払いに利用できる点で価値があると見ています」とナーゲルは説明した。

この差異は、ユーロシステム内でのドルステーブルコインの支配力とラガルドが「デジタルドル化」と呼ぶリスクに対する対応についての広範な内部議論を反映している。

ラガールドは、米国のステーブルコイン政策に追随するのではなく、ユーロシステム自身のインフラ計画に言及した。2026年9月に開始されるPontesプロジェクトは、分散型台帳プラットフォームをECBの既存の決済システムであるTARGETに接続し、DLTベースの取引を中央銀行通貨で決済可能にする。2026年3月に公開されたAppiaのロードマップは、2028年までに完全な相互運用可能な欧州トークン化金融エコシステムへの道筋を示している。

「私たちの任務は、他で開発された金融商品を模倣することではなく、自らの目標を達成するための基盤とインフラを構築し、革新の恩恵を享受しながらも、その脆弱性を輸入しないことです」とラガルド氏は述べました。

MiCARの下で規制されたユーロステーブルコイン製品の準備を既に開始している欧州の銀行および決済企業は、ECBが民間の代替案よりも中央銀行基盤のソリューションを好んでいることを示唆したことで、さらに厳しい監視を受ける可能性があります。