欧州中央銀行（ECB）は、4月13日に公開されたマクロプルーデンス・ブレティン記事で、分散型台帳技術（DLT）を用いたトークン化は、ヨーロッパがより統合されたデジタル資本市場を構築し、従来の金融インフラの断片化に対応する機会をもたらすと述べた。
銀行は、ユーロ建て資産と欧州のガバナンスを通じて通貨主権を強化しながら、流動性の改善、コスト削減、資本配分の向上により、EUの貯蓄および投資同盟の議題を支援できると考えています。
小さくしかし急速に成長している市場
トークン化された金融はまだ小さいですが、急速に拡大しています。依然として比較的小規模ですが、トークン化された金融は急速に拡大しています。2026年2月までに、グローバル市場は2024年初頭の74億ユーロから約380億ユーロに達しました。
成長はマネー・マーケット・ファンドと債券で最も顕著であり、株式および不動産における活動は限定的ではあるが増加しています。ただし、二次取引は依然として薄いままです。
ECBによると、この技術の大きな魅力は、金融資産のライフサイクル全体にわたるプロセスを簡素化できる点にあります。プログラム可能な取引、小数点単位の所有権、即時決済といった機能は、発行コストの削減、取引の一部自動化、清算および決済における摩擦の解消を実現できます。
時間の経過とともに、共有レコードは保管および資産サービスの効率化にも寄与します。
拡大するための4つの条件
トークン化には多くの可能性がありますが、欧州中央銀行は、その利点が実現するには時間がかかり、採用レベルと市場の流動性に依存すると警告しています。最大のメリットは、現在標準化が進んでいない資産分野で得られる可能性が高いです。
トークン化を拡大するため、中央銀行はまだ対応が必要な複数のギャップを指摘しました。
一つは、中央銀行マネーがオンチェーンで利用可能になることです。2026年第三四半期に開始が予定されているユーロシステムのPontesプロジェクトは、分散型台帳上の取引を中央銀行マネーで決済できるように設計されています。
もう一つは相互運用性です。欧州中央銀行は、これがなければ、トークン化された市場が孤立したプラットフォームとなり、統合されたシステムにならずに終わるリスクがあると警告しています。Appiaプロジェクトは、2028年までにより統合された欧州の枠組みの基盤を築くことを目指しています。
アクティブな二次市場の開発も重要です。現在の取引量の制限は価格発見と投資家の参加を妨げ、成長の主な制約の一つとなっています。
銀行は、規制がまだ別の障壁であると述べています。EUのDLTパイロット制度やドイツやフランスなどの国々の国家的枠組みといった取り組みは進展していますが、管轄区域間の差異が依然として越境取引を複雑にしています。
欧州中央銀行は、ヨーロッパにおけるトークン化金融市場を支援するためのより統一された枠組みの必要性を強調しています。
「このような障壁を撤廃するための協調的なアプローチが、公平な競争環境を確保し、ヨーロッパ全体でのDLTのスケーリング可能性を引き出すための最良の解決策である」と記事は指摘している。「企業法および証券法のさらなる調和により、企業がEU全体で発行する証券の越境発行、保有、決済が促進され、ヨーロッパにおけるトークン化市場の発展にも寄与するだろう。」
リスクは引き続き存在します
中央銀行はまた、流動性の不一致、相互接続されたプラットフォームを通じた高いレバレッジ、およびスマートコントラクトに関連する運用上の脆弱性など、トークン化に伴うさまざまなリスクを強調しています。
従来のシステムとトークン化されたシステムが並行して運用される移行期間も、課題をもたらす可能性があります。
欧州中央銀行のメッセージは、この機会は現実であるが、保証されているわけではないということである。この機会を活かすには、欧州が必要なインフラをどれだけ速やかに構築し、市場を深め、規制枠組みを調和させるかにかかっている。