5月4日、ホワイトハウスは、議会が7月4日までにClarity Actを大統領の机上に提出することを望んでいると表明した。この暗号資産市場構成法案は、2025年7月に下院で294票対134票で可決されたが、上院でほぼ1年間立ち往生している。
ティム・スコットが主宰する上院銀行委員会は、5月内にマーカップを完了させ、6月または7月に上院全会議での採決を目指している。その間の障壁は、民主党議員が追加を求める「倫理条項」であり、これは高官が在任中に暗号資産から個人的利益を得ることを禁止するものである。この条項の標的は大統領自身である。
2日後の5月6日、モルガン・スタンレー傘下のE*Tradeが、860万人の個人投資家にビットコイン、イーサリアム、ソラナの現物取引を0.50%の手数料で提供し、これは現在のウォールストリートの主要証券会社の中で最も低い個人投資家の暗号資産手数料である。法案はまだ通過していないが、伝統的な大手金融機関はすでに開業している。
議会は法案を待つ必要があるか？ウォールストリートはすでに答えを出している。
ウォールストリートはすでに開業しています
法案はまだ通過していませんが、伝統的な証券会社は2026年4月から5月にかけて一斉に参入し、一般投資家の手数料を新たな底値まで引き下げました。
タイムラインは以下の通りです。2018年2月22日、Robinhoodが初めてRetailインターネット証券会社に暗号資産取引を導入し、即座に手数料無料（スプレッド含む）を実施しました。同年、CoinbaseがRetailアプリをリリースし、Retailユーザーの手数料は0.99%～2.99%に加えて0.5%のスプレッドが課されました。2022年、CoinbaseはAdvanced Tradeを導入し、Retailユーザーの手数料を0.40%～0.60%に引き下げました。2023年、Fidelity Cryptoがリリースされ、手数料は1%でした。その後、2年間の空白期が続きました。
2026年4月初、Charles SchwabはSchwab Cryptoを開始し、段階的に一般投資家にビットコインとイーサリアムのスポット取引を提供し、手数料は0.75％。1か月後の5月6日には、モルガン・スタンレーのE*Tradeが追随し、手数料0.50％でビットコイン、イーサリアム、ソラナの3種類をカバー。BeInCryptoの報道によると、これは現在の大手伝統的金融機関が一般投資家向けに提供する最も低い手数料である。
料金構造を比較すると、その圧力が明らかになります。Coinbaseの標準アプリは、一般投資家向けに通常0.99%〜2.99%の手数料に0.5%のスプレッドを加え、実質的な支払い率は1.5%〜3.5%になります。E*Tradeの0.5%は、この数値を3分の1に削減します。Fidelityの1%は、業界内で最も高額な水準となっています。Coinbase Advanced Tradeは依然として競争力がありますが、これはハイフリーキャンスや高資産家向けのプロフェッショナルなインターフェースであり、一般投資家向けの主要な小売プラットフォームではありません。
なぜ2026年4〜5月に集中して開業するのか。二つの時間的マーカーがある。一つはGENIUS Act、すなわち安定通貨の法的枠組みで、2025年7月に法律として署名済みであり、従来の金融機関が安定通貨の保管と決済を行うための合規的な明確な道筋を提供している。もう一つはClarity Actが上院でのマーカップ段階に近づいていることだが、最終的な結果如何に関わらず、主流市場構造の輪郭はすでに明確になり、従来の大手機関は参入後に規制が遡及されることを恐れなくなった。ウォールストリートは法案が署名されるのを待つのではなく、「Clarity Actが大半の確率で可決される」という確率に基づいて意思決定を行っている。
「倫理条項」は大統領を阻止しようとしている
民主党議員が要求した倫理条項は、2025年から繰り返しホワイトハウスに提出され、繰り返し却下されてきた。その理由は抽象的ではない。ブルームバーグは2026年1月、トランプ家が保有する680億ドルの資産の約1/5が、直接的に暗号資産プロジェクト由来であると報じた。
これらのプロジェクトを個別に見ると、より具体的に理解できます。実現したキャッシュフローは約14.7億ドルで、主に4つの製品から生じています。World Liberty Financial（WLFI）のトークンセールが最大の部分を占め、2025年12月までに、ドナルド・トランプ一家はこのDeFiプロジェクトを通じて約10億ドルの利益を上げており、そのうち5.5億ドルはパブリックセールで調達された資金です。
$TRUMP メームコインは、2025年1月の就任式の3日前に上場し、家族に3億6200万ドルの手数料と取引利益をもたらした。Melaniaの$MELANIAメームコインはそれに続き、約6500万ドルを貢献した。USD1ステーブルコインの準備金利子は4200万ドルである。
未実現ポジション評価額は約28億ドルです。WLFIにはまだ15億ドル分の未販売トークンが帳簿上に残っていますが、この部分はWLFIの価格変動の影響を非常に受けます。FinanceFeedsの推定によると、Trump MediaのBitcoin保有量は9,500～11,500枚の間で、現在のBitcoin価格に基づくと約8.4億ドルに相当します。USD1事業の評価額とAmerican Bitcoin鉱山などの株式を合計すると、約4.6億ドルになります。
実現済みと未実現を合計すると、約430億ドルになります。これが倫理条項の実際の数値です。エリザベス・ウォーレン議員らが推進したバージョンには「現職の高官が暗号資産から個人的利益を得ることを禁止する」と明記されていましたが、妥協案はホワイトハウスに提出された後、却下されました。この条項を含めた法案が上院全会一致で採決されるかどうかは、各上院議員に次のように問うていることと同じです。「あなたは、大統領家族のこの430億ドルのケーキを、公然と一票を投じて切り取ることに賛成しますか？」
CLARITYは今年通過できますか？
Clarity Actは、すべてのデジタル資産を3つのプールに強制的に分類する。最初のプールは「デジタル商品」で、CFTCが監督し、「成熟したブロックチェーンシステム」上で動作するトークンに対応する。法案における「成熟」の定義には、2つの明確な基準がある。1つ目は、ネットワーク機能が完全で合意形成が可能であること。2つ目は、十分に分散化されており、いかなる単一のエントティもプロトコルやガバナンスを一方的に変更できないことである。
第二のプールは「投資契約資産」で、SECの監督対象であり、株式、債権、または類似の権利を表すトークンに該当します。例えば、トークン化された株式、チェーン上で配布される従来の証券、RWA（不動産、手形、受取手形）などです。第三のプールは支払い用ステーブルコインで、銀行監督機関が主導し、資本、保管、操作防止のすべての要件を満たす必要があります。
2024年に上院で否決されたFIT21と比較して、Clarity Actには3つの改善点があります。安定通貨の管轄は「未定義」から「取引所に基づく割り当て」に変更され、CFTCプラットフォーム上の安定通貨取引はCFTCが、SECプラットフォーム上の取引はSECが管轄しますが、SECは不正行為に対する管轄権のみを保持します。
DeFiの免除は、原則的なセーフハーバーから、具体的な活動の免除リストへと変更され、トランザクションのフロントエンドを管理すること、ノードを実行すること、コードを公開することは登録義務を発生させない。取引所の登録は「機関間調整」から、デジタル商品を仲介する場合の二重登録を義務化へと変更され、その仲介者がSEC認可のブローカー・ディーラーであっても同様である。
法案の論理は明確で、過去数年間の暗号資産業界における最大の不確実性、つまり「このものごとは誰が管轄するのか」という点を、一括して法律に明記することである。
Clarity Act が現在いる位置には、それほど多くの仲間がいない。
フランス・ヒル議員事務所の公開声明によると、第116回議会（2019-2020年）だけで40以上の暗号資産およびブロックチェーン関連法案が提出された。これらの法案の最終的な可決率はゼロだった。第118回議会（2023-2024年）ではFIT21が登場し、2024年5月に下院で可決された。これは下院全会一致で可決された初の暗号資産市場構造法案であるが、上院で廃案となった。
2025年7月18日、トランプはGENIUS Actに署名し、ペイメントステーブルコインを法律で規制した。これは6年間で最初かつ現在までに唯一、法律として成立した暗号資産関連の連邦法案である。同月17日には、下院が294票対134票でClarity Actを可決した。理論的には、Clarity ActはFIT21が当時到達した段階まで進んでおり、下院通過後、上院の投票を待っている状態である。
違いは政治的環境にある。FIT21の時期には民主党がホワイトハウスを支配しており、暗号資産法案には上層部の推進力がなかったが、現在はトランプ政権が公然と推進している。しかし、倫理条項の妥協案はホワイトハウスに拒否され、民主党の核心議員たちもまだ納得していない。8月第1週を逃すと、上院は9月14日まで休会に入る。さらに11月3日の中期選挙を考慮すると、2026年内に署名が可能かどうかはもはや「ホワイトハウスが望むかどうか」だけでは決まらない。
歴史的な観点から見ると、6年間で50以上の法案が提出され、そのうち1つだけが法律として署名された。Clarity Actが2番目の法案になるのか、今後2か月で明確になる。