核心問題は単純です。ある国の通貨が貿易相手国に対して人工的に安価に維持されると、その国の輸出製品は競争力が高まります。中国製品が安価で欧州にあふれ、欧州の製造業者は競争に苦戦し、貿易赤字は拡大します。EUの中国に対する商品の赤字は約3600億ユーロに急増し、これは欧州の貿易帳簿から1日あたり約10億ユーロが流出していることを意味します。
どれほど過小評価されていると言っているのですか？
ECB議長クリスティーヌ・ラガルドが言及したIMFの分析によると、さまざまな調整を考慮した後、人民元は約15～16％過小評価されていると推定されている。ドイツのフリードリヒ・メルツ首相はさらに踏み込み、過小評価は最大30％に達する可能性があると示唆し、この問題に対処するためG7での協議を呼びかけた。
2025年7月にドイツ経済研究所（IW Köln）が実施した調査では、人民元の持続的な弱さと欧州連合の貿易赤字の拡大との間に直接的な関連が示された。2020年初頭から2025年春にかけて、実質的なユーロは人民元に対して40％以上上昇した。
Rhodium Groupによる2025年12月の分析によると、人民元の下落の大部分は、中国国内のデフレ圧力と中国人民銀行の意図的な政策選択によるものとされている。中国の経済は、国内需要の鈍化、苦戦する不動産セクター、そして下落し続ける生産者物価に直面している。
なぜヨーロッパが不安になっているのか
年間3600億ユーロの財務赤字は、欧州の工場から中国の工場へ経済活動が大規模に振替されることを意味する。鋼鉄から太陽光パネル、電気自動車に至るまで、欧州の産業セクターは圧力を感じている。
メルツ宰相のG7協調への推進は、欧州が不満から実際に政策対応へと移行しつつあることを示唆している。この戦略には、報復関税、アンチダンピング措置、または人民元の切り上げをめぐる中国への協調的な圧力が含まれる可能性がある。
欧州中央銀行（ECB）もまた、難しい立場に置かれている。ユーロの強化は輸入品を安価にし、インフレ抑制に寄与するが、同時に輸出セクターを弱体化させる。ラガルドがIMFの過小評価推計を挙げたことは、中央銀行がこの問題を直接的な対策手段を持たないとしても、注目していることを示唆している。
これが暗号資産およびより広い市場に与える意味
EUが関税や貿易制限を強化した場合、従来の市場全体でリスク回避のムードが広がる可能性があります。為替やマクロ要因に敏感な資産にポジションを取っているトレーダーは、通貨操作に関する正式なG7声明に注目してください。メルツがG7での議論を実現し、具体的な約束が生まれた場合、その影響はユーロ・元ペアを超えて広がる可能性があります。
中国の通貨が弱体化すると、中国の投資家は過去に資金を海外に移す手段を探してきた。暗号資産はこれまでその一つのチャネルとして機能してきたが、北京当局の取り締まりにより難しくなっている。人民元に再び下落圧力がかかる場合、この動向が再び活発化する可能性がある。