暗号資産研究機関Delphi Digitalの最新レポートによると、Strategyの現在のBTC累積モデルは、STRC優先株の調達に大きく依存している。MSTR株価のプレミアムがmNAVの約1.24倍まで縮小したことで、一般株の増資によるBTC/株の増強効果は大幅に低下している。STRCは、年利11.5％で月次支払われる収益型投資家を引き付け、BTC購入資金を継続的に供給している一方で、転換社債の満期圧力を回避しているが、毎回の調達により永続的な配当義務が新たに発生している。 BTC価格が横ばい推移する場合、優先株の義務が蓄積し、一般株増資の効率が低下するため、構造的圧力は顕著に高まる。さらに、過去の転換社債には約82億ドルの元本が残っており、2027年9月から返済期が開始される。Strategyは現在22.5億ドルの準備金を保有しており、当面の約10億ドルの返済はカバー可能だが、2028年に発生するより大規模な債務満期に対する明確な解決策は未定である。レポートは、STRCの現在の認可上限が283億ドルであり、この上限に達し延長が認められない場合、BTC購入ペースは遅化または停止する可能性がある一方で、配当義務は引き続き蓄積し続けると指摘している。
Delphi Digital：STRC認証上限近づく、戦略のBTC積み増しが構造的圧力に直面
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概要
Delphi Digitalは、STRCのBTC積み増し戦略が283億ドルの認可上限に近づくにつれて構造的制約に直面していると警告している。MSTRのプレミアムがmNAVの1.24倍であるため、1株あたりのBTCを増やすための普通株発行はリスク対リワードの比率が悪くなる。STRCは年率11.5％の配当で収益志向の買い手を引き続けているが、各資金調達ラウンドは永続的な義務を追加する。BTCがレンジ相場を継続する場合、積み増しペースは遅くなるか停止する可能性があり、一方で配当コストは上昇し続ける。
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