Dell Technologies、予想を大幅に上回る四半期決算を発表。
記事作成者、出典：追風取引台
デル・テクノロジーの予想を大幅に上回る四半期決算が、ウォールストリートに企業ハードウェア業界全体の価格設定ロジックを見直させる動きを促している。
5月28日取引終了後、デルは第1四半期の業績を発表。売上高は438億ドルと、アナリストの最も楽観的な予想を21％以上上回り、Non-GAAPベースの1株当たり利益は4.86ドルで、最も楽観的な予想を66％上回った。年間売上高見通しの中央値は、これまでの市場予想約440億ドルから大幅に670億ドルへ引き上げられた。この発表後、デルの株価は取引終了後約38％急騰した。
追風取引台によると、モルガン・スタンレーは直ちにレポートを発表し、そのタイトルは「信じがたいほど強力な四半期；謙虚な姿勢で誤りを認める」（An Incredibly Impressive Quarter; Eating Our Humble Pie）と明確に記されている。
この行のアナリスト、エリック・W・ウッドリングは、レポートで以前にデルに対して「売却」評価と170ドルの目標株価を維持していた判断が明らかに誤っていたことを認め、評価、目標株価、および利益予測をすべて見直すことを発表しました。これは稀な公開での誤りの認定です。モルガン・スタンレーの以前の目標株価は170ドルでしたが、現在のデルの株価は約420ドルまで上昇しています。
予想をはるかに上回る規模：「予想を上回る」以上のレベルであり、近年のハードウェア業界において異例である。
収益面では、デルのF1Q27のNon-GAAP収益は438億ドルとなり、前年同期比で87.5%増加しました。これはモルガン・スタンレーが予想していた390億ドルを大幅に上回るだけでなく、市場予想を約35%上回りました。Non-GAAP一株当たり利益は4.86ドルで、前年同期比214%増加し、モルガン・スタンレーの予想であった3.20ドルを50%以上上回りました。
超予想をもたらしたコアエンジンは、インフラストラクチャーソリューション部門（ISG）です。同部門の売上は290億ドルに達し、前年同期比181％増となり、サーバーおよびネットワーク事業の売上は247億ドルで前年同期比290％と急増しました。従来のサーバー売上は92％増と過去最高を記録し、需要が供給を上回る状況です。ストレージ事業も12四半期ぶりの最速成長を記録しました。
全年業績指針の引き上げも市場に衝撃を与えた。デルはFY27の収益指針の中央値を従来の約1400億ドルから1670億ドルへ、1株当たり利益指針を12.90ドルから17.90ドルへ、それぞれ約39%引き上げた。
AI需要の波及効果：GPUから従来のインフラへ 本報告では、今回の業績の核心的な意義は、AI駆動の需要がGPUサーバーからより広範な計算およびストレージアーキテクチャへと拡大していることにあると指摘しています。このトレンドは現在進行中であり、まだ初期段階にとどまっているように見えます。
レポートは、AIエージェントの台頭が計算とデータストレージの価値を根本的に変革したと指摘している。AI推論ワークロードにはGPUだけでなく、大量のCPUサーバーと非構造化ストレージアーキテクチャが必要であり、これらがAIワークロードを「給餌」する。これにより、従来のサーバー需要が爆発的に増加し、デルのAIサーバーの受注 backlog は過去最高レベルに達した。
経営陣は決算後の説明会で、AIサーバーの年間売上見通しを500億ドルから600億ドルに引き上げ、従来のサーバー売上成長率見通しを以前の中桁台成長から60%の年間成長に引き上げ、ストレージ事業の成長率見通しも低桁台から中桁台成長に引き上げました。
これらのデータは、AIがインフラストラクチャの潜在的市場規模（TAM）の構造的拡大を推進しており、デルがトップのエンタープライズサーバーおよびストレージサプライヤーとして、すべての事業ラインで市場シェアを積極的に獲得し、実行力が業界他社を明確に上回っていることを示しています。
需要の前倒し：実際のリスクか、過大評価されたリスクか？報告書は「需要の前倒し」に対する市場の懸念に明確に応え、この主張の重要性は低下していると評価している。
報告によると、顧客はDRAM、NAND、CPUの供給逼迫に対応するために調達を加速しており、これはPCが前四半期比で8％増加（通常の季節性では低単数桁の減少）、従来型サーバーが前四半期比で46％増加（通常の季節性では中〜高単数桁の減少）というデータに表れている。経営陣は、一部の企業が今後1年乃至それ以上の需要を前倒しで確保していることを認めている。
しかし、より重要な問題は、需要の前倒し発生が存在するかどうかではなく、業界が、需要が供給を継続的に上回り、デルがその中心に位置する、より大規模で長期的なインフラ構築サイクルに入っているかどうかである。
報告はまた、PC事業が現在、構造的な懸念が存在する唯一の分野であることを指摘している。経営陣は、低価格層および中小企業市場が価格に敏感であることを認め、F2QからF4QにおけるPC事業の営業利益率はF1Qの8.0%から約6%の通常水準に戻ると予想している。しかし、ISG事業の強力な勢いは、PC部門の潜在的な弱体化を十分に補うことができる。
モルガン・スタンレーが「誤りを認める」：評価と目標株価を全面的に見直し。同社アナリストのエリック・W・ウッドリングは、報告書で、現在の部品コストのインフレという状況下で、デルがすべての事業ラインで利益率の向上と需要増を実現したことは、同社がこれまでカバーしてきたハードウェア業界で最も印象的な四半期の一つであると明言した。これは市場需要の強さを示すだけでなく、同社の実行力と市場シェアの拡大をも示している。
報告は認めた：「私たちはこの判断を誤りました（We got this one wrong）。」以前、モルガン・スタンレーはデルに対して「売却」評価、目標株価170ドル、業界見通し「慎重」としていたが、決算発表後、同社は評価、目標株価、利益モデルをすべて見直し中である。
モルガン・スタンレーは、現在の核心的な課題は、この株式が今後どの方向に進むかであると述べています。FY27の指針は依然として控えめなままであり、FY27およびFY28の利益予測は次四半期にさらに引き上げられる可能性があり、バリュエーション倍率の更なる拡大を後押しします。しかし、この相場がどの程度続くかは現在のところ判断が難しく、経営陣はAIによるTAMの拡大に直面し、修正された3年間の見通しを定量的に評価することさえ困難であると述べています。
この決算発表後、市場が直面する核心的な問題は変わった：もしデルが実際にAI時代における最も重要な企業インフラサプライヤーの1つであるならば、「従来のPC大手」という低評価の枠組みはまだ妥当なのか、ウォールストリートはその答えを探している。