Aaveが主導し、プロトコル間連携救助を核とするDeFi Unitedメカニズムが設立され、複数のプロトコルが参加して救助に協力しています。
執筆：ChandlerZ、Foresight News
Kelp DAO の rsETH LayerZero ブリッジは4月18日に攻撃を受け、11.65万枚のrsETH（約2.92億ドル）が不正に発行されました。攻撃者はその後、Aave V3で約1.9億ドル相当の資産を借り入れました。Arbitrum Security Councilはチェーンレベルで関与した30,766枚のETHを凍結しました。Aaveが主導し、プロトコル間連携による救助を核とするDeFi Unitedメカニズムが直ちに設立され、11.22万枚のrsETH（約2.58億ドル）の総損失を補填することを目的としています。
4月24日現在、複数のプロトコルがDeFi Unitedへの参加を公表しており、合計で約1億ドルのコミットメントが表明されていますが、ほとんどのプロジェクトはDAO投票、フォーラム討論、またはそれより前の予備討論段階にあります。
開示済み金額の出資者および条項
Golem FoundationとGolem Factoryは、rsETHの抵当支援の回復と影響を受けたユーザーの適切な処理のために、金庫から合計1,000枚のETH（約230万ドル）を支出しました。Golem側は、Aaveチームと密接に協力しており、今回の出資はDeFi Unitedによるプロトコル間のリスク対応の一環であると述べています。
Aaveの創設者であるStani Kulechovが、個人としてDeFi Unitedを支援するために5,000枚のETH（約1,150万ドル）を約束しました。Staniはツイートで、Aaveは自身の生涯の事業であり、チームはユーザーにとって最善の解決策を模索するために全力を尽くしており、パートナーと協力してさらに資金の約束を実現していると述べました。個人出資はDAOの投票プロセスを経ず、直接的な約束です。
EtherFi財団は、DAOの財庫から最大5,000枚のETH（約1,150万ドル）を、EtherFiのシェアとして複数プロトコル間の共同救済に充当することを承認しました。この資金は、ユーザーの損失を吸収し、Aaveなどの貸付市場での不良債権発生を防ぐために使用されます。本プログラムは、救済完了、5,000 ETHの上限到達、または今後のガバナンス投票による終了のいずれかが発生した場合に自動的に停止されます。未使用分はDAO財庫へ返還され、今後法的手続き、保険補償、またはチェーン上での回収により補填が得られた場合、出資額の範囲内で資金がDAOへ還元されます。財団は、本提案が承認されてから7日以内に、救済フレームワークと配分メカニズムの詳細を公開すると約束しています。
Lido DAOは、Lido Labs Foundationを通じてマルチシグウォレットを介して橋渡し送金するため、専用救済ベクターへ最大2,500枚のstETH（約575万米ドル）の出資を提案しています。この出資は、救済資金が十分に認購され、rsETHの不足分を完全に補填できる場合にのみ解放されます。Lidoは、不足分の一部のみを補填した場合、EarnETHキューの預金者が最大約9,000枚のETHの損失リスクにさらされるため、部分的な救済構造に対して一方的に出資しないと主張しています。救済ベクターの使用範囲は、rsETHの不足分を補填することに限定され、ポジションのヘルスファクターの支援やセカンダリーロスキャピタルの再設定などの二次的効果には使用されません。この出資はEGG 2026予算とは独立しており、未使用または返還された資金はLido Aragon Agentへ元の経路で返金されます。この提案はまだAragonのオンチェーン投票段階には入っていません。
Mantleは、Mantle TreasuryがAave DAOに最大30,000枚のETH（約6,900万米ドル）を貸し付ける案を提案しています。この貸し付けの金利はLIDO収益率に1%を加えたAPRで、最長36ヶ月の返済期間とし、早期返済には罰金を設けません。条件として、Aave DAOは最低1,100万米ドル相当のAAVEトークンと今後5%のプロトコル収益を担保として提供する必要があり、資金はMantleが最優先権を持つマルチシグウォレットに送金されます。また、13万枚のAAVEトークンの投票権はMantleに委任されます。Mantleはこの提案を、危機期におけるプレミアム価格設定の固定収益ツールと位置づけ、AaveがMantleネットワーク上でネイティブに展開されるよう促すことを目的としています。
Ethena、LayerZero、INK Foundation など、複数のプロトコルが参加を表明していますが、金額は未公表です。
Aaveの自己資本は不良債権上限をカバーできる可能性がある
現在の意向コミットメントと総ギャップを基に計算すると、DeFi United の残りギャップは約5,000万ドルです。外部コミットメントが現在の水準で止まったとしても、Aaveプロトコル自体には十分なバッファーがあります。Aaveの財務は約1.8億ドルの資産を保有しており、Umbrellaセキュリティモジュールは約5,600万ドルの保険金を保有しています。この合計約2.36億ドルは、LlamaRiskが算出した1.237億ドルから2.301億ドルの不良債権範囲の上限をすでにカバーしています。
Aaveは、緊急凍結していたWETHマーケットの一部を解凍しました。攻撃発生初期に発生した約3億ドルの貸出ランの圧力はほぼ収束し、AAVEトークンは前期で25％以上下落した後、安定し始めています。プロトコルの自己救済と市場の感情という両面から見ても、このイベントのシステムリスクは最悪の段階を脱しました。
一方で、Spark戦略責任者のmonetsupply.ethは、AaveがイーサリアムコアWETH市場の凍結を解除した決定を批判するツイートを投稿し、この決定は不十分な検討に基づいており、主に循環融資者に利益をもたらすと指摘した。彼は、Aaveイーサリアムコアの借入金利が5.15％に制限されている一方で、LST/LRTはディスカウントとステーキング収益によりより高いリターンを提供しているため、最大14倍のレバレッジを用いた循環融資により、アービトラージャーは約45％の年率リターンを獲得できると説明した。この戦略により、WETH市場の利用率は100％に維持され、一般のaWETH保有者は担保を引き出せなくなり、高コストの債務ポジションを他の市場に再ファイナンスすることもできなくなる。さらに彼は、この決定が堅実なリスク管理よりもパブリックリレーションズの宣伝に重きを置いていると疑問を呈し、実際には過去数日間市場に閉じ込められた一般ユーザーの状況を悪化させていると指摘した。
0xngmiが3つの経路を推定：Aaveの不良債権規模に大きな差異
Aaveが実際に吸収する不良債権の規模は、KelpDAOの損失分担方案に最終的に依存する。DefiLlamaの創設者である0xngmiは、3つの可能性のあるシナリオについて完全な数値シミュレーションを実施し、それぞれのシナリオがAaveに与える影響の差は非常に大きい。
パス1：すべてのrsETH保有者が比例的に損失を負担。KelpDAOは、不正に発行された11.65万枚のrsETHが総発行量に占める割合に相当する18.5%を、すべてのrsETH保有者に一律で減額する。現在、Aave全体で約66.6万枚のrsETHが担保として使用されており、メインネットおよびL2のポジションのほとんどが最高サイクルレバレッジ（清算LTV 95%）に近い状態にある。社会的損失が発生した場合、18.5%の減額幅はサイクルポジションの約5%のエクイティバッファーを大幅に上回り、メインネットおよびL2上のすべてのポジションのエクイティが完全に消滅し、大規模な強制ロングカットが発生する。0xngmiの推計によると、Aaveに最終的に残る不良債権は約2億1600万ドル、すなわち担保総価値の13.5%となる。
この不良債権のカバー構造は、Umbrella保険モジュールが約5,500万ドルを負担し、Aave財庫がさらに約8,500万ドルを補填するが、依然として約7,600万ドルの差額が残っている。KelpDAOは、Aave財庫が保有するAAVEトークン（現在の時価総額は約5,100万ドル）を貸し出したり売却したりすることで、この差額を補填できる。この方案により、すべてのユーザーが損失を共有することとなり、Aave単一市場への影響は制御可能だが、rsETH保有者の権益は直接削減される。
パス2：L2保有者を放棄し、メインネットのみを保護。KelpDAOは、メインネットのrsETH保有者に対して元の価値で補填し、L2上のrsETHを無価値資産と見なす。AaveにおけるL2上のrsETH担保規模は、現在のオラクルが使用するパリティ価格に基づいて約3億5900万ドルであり、すべてのポジションが最大循環レバレッジ状態である場合、不良債権は直接3億4100万ドルに膨張する。
この状況では、Umbrella保険モジュールはいかなるL2の不良債権もカバーできないため、Aaveは財政資金または外部からの借入資金を動員して一部の市場を救済するしかなく、最大の損失を被るArbitrum、Mantle、Baseの3つのチェーンにおけるrsETH市場が最も可能性が高い形で放棄され、崩壊するだろう。このプランはAaveメインネットへの直接的な影響は小さいが、L2エコシステムの信頼を深刻に損ない、全体のL2 restakingセクターにおける信頼の縮小を引き起こす可能性がある。Mantleにとって、この状況では自らのL2におけるrsETH市場が直接崩壊し、3万ETHの融資提案の妥当性も逆効果をもたらす。
パス3：攻撃前のスナップショットに基づき、元の保有者にのみ補填。KelpDAOは、攻撃発生前のrsETH保有者に対してスナップショットに基づき全額補填し、その後購入または転送した保有者の損失は自己負担とする試みを行った。理論的には、損失を最小限に抑えることができるが、実際の実行は極めて複雑である。攻撃後、資金はDeFiプロトコル間で広範にわたって移動しており、貸出および流動性プールの本質は混合された資金プールであるため、異なるバッチの預金者を真正に区別することは不可能である。
具体的不良債権の試算では、ハッカーはAaveメインネットで1億2400万ドル、Arbitrumで1800万ドルを借り入れ、合計1億4200万ドルとなった。Umbrellaのカバーを差し引いた後でも、約9100万ドルの純損失が残る。この案は理論上の損失が最小だが、技術的にほぼ実行不可能であり、法的・コミュニティ面でも長期的な論争を引き起こす可能性が高い。0xngmiは、この案が実現する可能性は極めて低いと判断している。
3つの経路において、Aaveの純損失は7600万ドル、9100万ドル、3億4100万ドルと桁違いに異なり、KelpDAOの選択がAaveが全財政資源を動員する必要があるかどうかを決定する。
救助金はAaveを中心に集められているが、その方案が実現できるかどうかの鍵はKelpDAOが握っている。4月23日午後、KelpDAOはユーザーを最優先とする基本原則を再確認する声明を発表し、過去4日間でチームとパートナーが複数の経路で実質的な進展を得たことを明らかにした。また、Arbitrum Security Councilによるチェーン上の凍結とSEAL 911の早期対応調査に対し、公に感謝の意を示した。KelpDAOは具体的な方案、タイムライン、損失の分担詳細については開示していないが、公式チャネルを通じて今後の更新情報を継続して提供すると約束している。
現在のDeFi United救済計画はAaveを中心に展開されており、各プロトコルが示すコミットメント構造に内包されるベーシックケースはパス1です。KelpDAOが他のパスを選択した場合、Mantleの3万ETHローンのナラティブやEtherFiとLidoの割合分担、さらには全体の救済フレームワークの再計算が必要になります。