以下は、Sentoraのマーケティングディレクターであるヴィンセント・マリエパールによるゲスト投稿と分析です。
ステーブルコインは意味のある決済レイヤーとなり、貸出市場は拡大を続けており、トークン化されたリアルワールド資産も着実に成長しています。Visaは、2023年のグローバルなステーブルコインの取引高が3.5兆ドル以上から、2024年には5.5兆ドル以上に増加したと発表しました。これはニッチな実験の姿ではなく、インフラが実際の需要を見出している姿です。
問題は、DeFiがまだブートストラップ指標で自身を測定していることです。
TVLはずれた得点板です
過去のサイクルの大部分において、ロックされた総価値（TVL）はデフォルトのスコアボードとなった。TVLは初期段階で有用だった。なぜなら、それがシンプルだったからだ。これはユーザーが資本をオンチェーンに移動させることに意欲的であることを示していた。人々が分散型インフラを信頼するかどうかが主な疑問だった段階で、TVLは採用の推移を市場が追跡するのを助けた。しかし、目標が成長から持続可能性へとシフトすると、TVLは明らかにするものと同じくらい隠すものも増える。TVLはプロトコルにどれだけの資本が流入したかを測るだけで、その資本が到着した後、どれほど適切に保護されているかは測っていない。
その違いは重要です。露出度と強度は同じものではないからです。
プロトコルは、数億ドルの入金を抱えていても、構造的に脆弱である可能性があります。これらの入金が弱い依存関係、不十分なオラクル設計、集中したガバナンス、または限られたセーフガードの上に積み重なっている場合、高いTVLはシステムの堅牢性を意味しません。それは単に、より多くの資本が露出していることを示すだけです。その意味で、TVLは真の価値の指標というより、活動の粗い指標に近いものです。TVLは資本がどこに置かれているかを示しますが、その資本が安全であるかどうかは示しません。
市場は、それが実際にはどのようなものかをすでに見ています。
大規模なプロトコルが攻撃された場合、TVLは元々防衛された資本を測定していなかったため、ほぼ即座に崩壊する可能性があります。DeFiLlamaのデータによると、RoninのTVLは2022年のブリッジ攻撃前の約12億ドルから、現在は約1500万ドルに減少しました。
これらは例外的なケースではありません。入金だけでは信頼と価値は生まれないことを示しています。市場がその下にある保護が薄いか、あるいは存在しないことに気づいたとき、大額の残高は非常に速く消えてしまうのです。
DeFiが主流の金融分配に近づくにつれて、これはより重要になります。
DeFiの次なる成長段階を支援
次の採用の波は、すべてのユーザーをオンチェーンリスクの専門家にすることから来るのではありません。それは、銀行、フィンテック企業、取引所、消費者アプリがDeFiをよりシンプルな製品の背後でパッケージ化することで実現されます。ユーザー体験はより簡単になるでしょう。1回の入金。1つの残高。1つの収益数値。しかし、その単純さはバックエンドのリスクを排除するものではありません。それはただ隠すだけです。基盤となる資本が、明確な保護なしにスマートコントラクトの失敗、オラクルの問題、コンポジタビリティリスクに依然としてさらされている場合、より洗練されたインターフェースは製品を機関向けに適したものにするのではなく、リスクを見えにくくするだけです。
そのため、DeFiにはもう一つの指標、カバー総価値が必要です。
TVCは、明確に定義されたリスク振替メカニズムによって保護される資本の数量を測定します。TVLが市場にどのくらいの資金が存在するかを示すのに対し、TVCはシステムが防衛できる資金の数量を示します。これは機関の準備状況をより適切に示す指標です。真剣なアロケーターは、市場にどのくらいの資本が存在するかだけでなく、下落リスクが明確な状態でどのくらいの資本を投入できるかを尋ねます。彼らはリスクへの関心だけでなく、保護された資本の投入能力を理解したいと考えています。
TVCフレームワークはインセンティブを正しい方向に変更します。
TVL優先モデルでは、プロトコルは入金を最大化することを競います。その最も簡単な方法は、収益を引き上げ、インセンティブを強化し、配分を簡素化することです。TVCを意識したモデルでは、プロトコルが安全に支えられる資本の数量を増やす必要があります。より良いガバナンス、クリーンな依存関係、強化されたコントロール、優れたモニタリング、そしてよりレジリエントなアーキテクチャが、カバレッジ能力を高め、保護コストを削減するため、経済的に重要になり始めます。競争は、最も多くの資本を引き込むことから、最も多くの資本を守ることへとシフトします。
そのシフトはDeFiをより健全にします。
これにより、ユーザー、パートナー、アロケーターは、実際に持続可能な構築されたプロトコルをより明確に把握できるようになります。また、特に機関および一般ユーザー向けに設計された次世代のオンチェーン製品に対するより有用なベンチマークを提供します。より成熟した市場では、プロトコルがどれだけの資本を蓄積できるかという質問だけでなく、ストレス下でどれだけの資本を守れるかという問いが重要になります。
それは、暗号資産ネイティブな成長から機関規模への真の道です。
投稿 DeFiには保護された資本の指標が必要だ は最初に CryptoSlate に掲載されました。