出典：财联社
本日（5月27日）、中国製DRAM（動的ランダムアクセスメモリ）のリーディングカンパニーであるチャイナ・エクスカーション・テクノロジーズグループ株式会社（以下「チャイナ・エクスカーション」）は、科创板上場審査委員会の審査を無事通過し、資本市場への上場を間近に控えています。
科创板首の「事前審査」プロジェクトであり、295億元の調達を予定するハードテクノロジーの大手企業であるChangXin Technologyは、設立10周年の節目に審査通過を果たし、企業自身の発展におけるマイルストーンであると同時に、中国のストレージチップ産業が海外の長期的な独占を打破し、自立・自己管理へと進む重要な一歩を示している。
受理から審査通過まで5か月かからなかった
上海証券交易所の科创板IPO受付から審査通過まで、 ChangXin Technology は5か月かからなかった。
2025年7月科创板市场改革新政後、初のIPO「事前審査メカニズム」を採用して上場を申請した企業である長鑫科技は、上場審査プロセスが特例的で優先度が高く、上場期間を大幅に短縮するとともに、業務および技術情報の早期開示による業界内ターゲット型競争を回避しています。
取引所のこれまでの複数回の照会から、主な関心は業界サイクル、技術差、利益の持続可能性の3つの核心に集まっており、これらはすべてDRAM産業の課題と企業の発展の鍵を突いている。
この点について、長鑫科技は質問への回答で、DRAM業界は市場の需給変動の影響を大きく受け、顕著な周期性を有していると述べました。また、DRAM市場の供給側が高度に集中しており、サムスン電子、SKハニックス、マイクロン・テクノロジーの3社が大部分の市場シェアを占めており、各社の資本支出も集中しているため、新規または生産能力の縮小に関する意思決定はしばしば同時に発表され、業界の周期性をさらに悪化させ、DRAM価格に顕著な変動をもたらしています。DRAM製品は標準化度が高く、同社は市場価格を参考にして製品の販売価格を設定しており、市場価格の変動は製品単価および収益に直接影響を与え、結果として利益に影響を及ぼします。
サムスン電子、SKハイニックス、マイクロン・テクノロジーは数十年にわたり発展を重ね、技術的な先発優位性とコスト優位性を有し、リスクや市場の衝撃に対する耐性が強い。一方、チャングシン・テクノロジーは発展が遅く、現在も生産能力の構築および増産段階にあり、新設ラインの生産能力増加には通常複数四半期を要し、新設ウェハーファブの資本支出から生産能力の発揮までには数年を要する。このため、同社は現在、収益規模、生産能力規模、製品構成などの面で国際的なトップメーカーと一定の差異を抱えており、生産コストが相対的に高く、市場競争が激化し製品価格が下落した場合、トップメーカーに比べて製品のマイナスマージンや在庫減損損失の増加により脆弱である。
2024年の世界DRAM市場において、サムスン電子、SKハニックス、マイクロン・テクノロジーの市場シェアはそれぞれ40.35％、33.19％、20.73％であり、当社は世界で第4位、中国で第1位です。
取引所はまだ照会中であり、長鑫科技と上記の海外主要企業との技術差および産業の国産化進捗に注目しています。
長鑫科技はDDR5/LPDDR5Xの量産を実現し、国内の汎用DRAMの空白を埋めたが、HBM（高帯域幅メモリ）ではサムスンやSKハニックスと依然として差がある。
長鑫科技は、長年にわたる発展を通じて、中国最大で、技術的に最も先進的かつ最も包括的なDRAMの研究開発・設計・製造一体化企業となり、DDRおよびLPDDRの2つの主要製品シリーズを確立しました。各シリーズは、現在の市場で最も先進的なDDR5、LPDDR5/5X製品を提供しており、サーバー、モバイルデバイス、パーソナルコンピューター、スマートカーなど幅広い市場分野に適用されています。主要製品の性能は国際的な先進レベルに達しており、強い製品競争力を持っています。
2025年下半期より、AI計算能力の爆発的成長によりストレージ価格が急騰し、長鑫科技は初の年間黒字転換を実現。2025年通期で同社は親会社株主に帰属する純利益18.75億元を達成し、2026年第1四半期には親会社株主に帰属する純利益が247.62億元に達し、1日平均利益が2.75億元を超えた。
上海証券取引所の照会において、 ChangXin の今後の収益見通しや将来の発展における不確実性要因について開示するよう求められた。
長鑫科技は、DRAMが人工知能の計算能力システムの中心的なハブであり、人工知能の急速な発展に伴い、関連インフラへの投資が急増しているため、DRAMの市場需要が爆発的に拡大しており、これが2025年下半年以降の同社の業績成長の主な要因の一つであると述べた。
しかし、DRAM業界の企業の業績はサイクルの影響を受けやすく変動します。サムスン電子、SKハニックス、マイクロン・テクノロジーなどの企業は比較的早期に参入し、長年の発展と蓄積を通じて規模、製品、技術における強力な優位性を築き、業界のサイクル変動に対して一定のリスク耐性を備えています。
一方、長鑫科技は、生産能力の継続的な解放に伴い、同社の生産規模が国際トップ3の企業に急速に追いつき、競争力が着実に強化されているとともに、製品販売量の急激な増加により、サイクル変動リスクに対する耐性が強化されたと述べています。したがって、現在の市場期待が明るい状況を踏まえ、同社が2026年または2027年の利益実現を見込むことは妥当かつ慎重な判断です。
株主リストが豪華、多数のA株式市場企業が恩恵を受ける可能性
IDMモードを採用するストレージチップメーカーは、初期の生産と研究開発に非常に高いコストがかかり、長鑫科技は複数の資金調達ラウンドを経て、規模が大きく、構造が多様な株主陣を形成した。
長鑫科技には支配株主または実質的支配者がいません。長鑫科技の最大株主は合肥清輝集電企业管理合伙企業（有限合伙）で、同社は直接21.67%の株式を保有しています。
チャングンテクノロジーの株主名簿には、国家集積回路産業投資基金二期（大基金二期）、安徽省投資グループ、国調基金などの国営背景を持つ株主が含まれています。
同時に、兆易創新のような産業資本と深く結びついており、美的資本、小米、アリババ、テンセントなどのインターネットおよび消費電子大手も株主名簿に名を連ねている。
また、長鑫科技の前期投資家には、招商資本、君聯資本、安元基金、基石資本、燕創資本、蘭璞投資、雲鋒基金、燕園創投、銘盛資本、前海母基金、華富嘉業など、数多くの著名な市場型投資機関が含まれます。
チャンシンテクノロジーの上場直前、複数の上場企業が子会社のファンドを通じてチャンシンに出資していたため、市場ではチャンシンテクノロジー関連の概念セクターが形成された。チャンシンテクノロジーの上場準備登録から審査会まで、その上場進捗が更新されるたびに市場の注目を集めた。
チャングン科技の最新の公開説明書によると、招商証券、華安証券、中信建投証券、方正証券、中国国際金融の5社の証券会社が、それぞれ子会社または参資ファンドを通じてチャングン科技に出資している。チャングン科技が上場後、直ちに1兆元の時価総額に達すると見込まれるため、これらの証券会社の保有株式の帳簿価値は純利益データに大幅なプラス効果をもたらすと予想される。また、チャングン科技のIPO進捗に伴い、証券株式は市場資金から注目を集めている。
また、今年に入ってから、複数の上場企業が投資家インタラクションプラットフォームなどを通じて、 ChangXin Technology との株式投資関連を公表しています。
兆易創新以外にも、正帆科技、上峰セメント、合肥都市建設、合百グループ、中山公共事業など複数のA株式市場企業が、子会社の私募ファンドを通じて長鑫科技に出資していたことを明らかにしている。
兆易創新は2024年に公表した公告で、自社資金15億元を長鑫科技の資金調達に投入し、増資完了後、約1.88%の株式を保有すると示した。正帆科技は2025年7月にはすでにインタラクティブプラットフォームで、同社が長鑫ストレージに早期投資していることを明かした。正帆科技は長鑫ストレージの長期的なパートナーであり重要なサプライヤーであり、長鑫合肥、北京、上海の工場とすべて協力関係を築いている。上峰セメントも2025年10月にインタラクティブプラットフォームで、同社が私募股权投资基金である上海君挚璞創業投資合伙企業（有限合伙）を通じて長鑫科技に2億元を投資し、間接的に約0.15%の株式を保有していると発表した。
朱一明のハードコアなチップ開発とブレイクスルーの道
国产DRAM從「受制於人」到實現突破的浪潮中，朱一明是無法繞開的核心人物。他創立了兆易創新，使其成為「國產存儲設計第一股」；同時創辦長鑫科技，打破三星、SK海力士、美光近四十年的DRAM壟斷，成為全球第四大記憶體廠商。
1972年、朱一明は江蘇省塩城阜寧の普通の家庭に生まれ、家計は貧しかったが、天賦に恵まれていた。17歳のとき、県内の大学入試で2位の成績を収め、清華大学物理学科に合格し、5年間で学士号と修士号を取得し、技術的才能を発揮した。
1997年、朱一明は米国に渡り、ニューヨーク州立大学ストーニーブルック校で電子工学の修士課程に進学した。卒業後、ipolicy Networks Inc.およびMonolithic System Technologies Inc.に勤務し、シニアエンジニアからプロジェクトマネージャーまで昇進し、年収数百万ドルを手にし、カリフォルニア州に定住した。しかし、優渥な生活は彼の原点を消し去ることはなかった。朱一明は業界での研究と経験を積み重ね、記憶産業が米国から日本・韓国、中国台湾へと移転する様子を目の当たりにし、中国が毎年数千億規模の記憶チップを輸入する「首を絞められる」状況を深く理解していた。彼は、中国は「芯（チップ）」を持たないことはできないと強く認識していた。「芯がなければ魂がない。核心技術を掌握しなければ、国家の繁栄は砂上の楼閣に過ぎない」。
2004年、豊富な経験を積んだ後、朱一明は帰国して起業し、チップ開発の道を歩み始めた。
朱一明は、ストレージ産業について広く知られている見解を示しており、コンピュータを王冠に例えるなら、CPUは王冠の真珠であり、ストレージは王冠の基盤である。基盤には当然、より多くの金や宝石が必要である。ストレージ市場はIC産業の中で最大であり、新しいプロセスが生まれた際、最初に製造されるのは常にストレージである。半導体プロセスが深亜ミクロン時代に進むにつれ、各種ストレージが集積回路内で占める割合は徐々に増大しており、ストレージ技術をリードする者が、集積回路産業全体を制覇することができる。
2005年、北京の清華科技园の未完成の建物で、朱一明は兆易創新の前身である「芯技佳易」を設立し、起業資金はわずか92万ドルしか調達できず、創業初期はまさに「地獄のスタート」だった。そのため、朱一明はDRAM分野という大手が集まる分野を避け、比較的マイナーなNOR Flashフラッシュメモリ分野を選択した。2016年までに、兆易創新は中国A株市場の上海証券取引所主板に上場し、国内初の半導体記憶装置企業となった。現在、兆易創新は世界第2位のNOR Flashサプライヤーであり、国内をリードするMCUチップ企業となり、最新の時価総額は3600億元に達している。
世間から「成功を収めた」と見なされた後、朱一明は毅然として向きを変え、2016年5月に合肥市政府と提携し、長鑫科技を設立。その目標は、海外企業に独占されていたDRAM分野への参入であり、プロジェクトの総投資額は500億元以上にのぼる。
2018年7月、朱一明は兆易創新の総経理職を辞任し、長鑫科技の会長兼CEOに専任で就任。その際、「長鑫が黒字化するまで、給与やボーナスを一切受け取らない」という軍令状を立てた。2025年までに長鑫科技が初の年間黒字を達成するまでの8年間、長鑫は継続的な赤字に陥り、「中国はDRAMを製造できない」と外部から疑問視されたが、朱一明は粘り強く立ち続けた。
2026年5月、長鑫科创板上場直前に、朱一明はA株市場史上最大規模の個人株式インセンティブを発表した。
長鑫科技が更新した招集書によると、朱一明は、合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企業（有限合伙）における保有するパートナーシップシェアの50％、約7億6800万株を、長鑫科技の上場から36ヶ月経過後10年間で、長鑫科技およびその連結子会社の在職従業員全員に分配し、従業員インセンティブに使用することを自発的に約束しました。
注目すべきは、インセンティブ対象に朱一明本人は含まれていないことです。
市場が提示する2兆元の時価総額を保守的に見積もると、インセンティブの時価総額は200億元を超える可能性があり、A株市場での個人株式インセンティブの記録を更新する。
一方で、朱一明は、長鑫科技が上場してから最初の10年間は保有株式を譲渡しないこと、上場から10年後の次の10年間は毎年、前年末時点の残存ロック済み株式総数の20%までしか減持しないという超長期株式ロックを約束しました。この超長期株式ロックの措置は、A株市場の歴史においても非常に稀です。
長鑫科技に詳しい投資家が《科创板日報》の記者に、国内ストレージの高級化発展が、ブレイクスルーから量産への重要な段階に入り、前景は非常に広大であると述べ、長鑫科技を代表とする国内ストレージ企業が、追随者から並走者、さらには将来のリーダーへの役割転換を遂げたと語った。
技術面では、国内で量産されたDDR5メモリチップが主要サーバーサプライチェーンに導入されたことを象徴として、国産DRAMは製品世代において国際的な主流水準に達した。産業面では、記憶媒体からチップ、システムに至るまで、国内は全チェーンにわたる自立的突破を実現し、産業チェーンの協力体制と自立制御能力は継続的に強化されている。市場面では、AI計算力、データセンターの建設、スマート端末の普及により、HBMやDDR5などのハイエンド記憶製品に対する強力で持続的な需要が促進されている。