Curveの創設者マイケル・エゴロフは、DeFiの最も難しい問題の一つに対して新たな可能性のある解決策を提示しました：不良債権が漏れ出した後、何が起こるのでしょうか？
エゴロフは、不良資産を取引可能な投資製品に変換することでローン契約の不良債権を回収するという提案を述べ、最初のテストケースとしてCurve自身のCRV多頭LlamaLend市場を挙げた。
今回のプロモーションは、DeFiが回復の数学、救済策、およびプロトコル間で広がる失敗の責任を誰が負うべきかに関する公共の議論の真っ只中にあります。
Kelp DAOの脆弱性とそれに伴うAaveへの不良債権リスクが、救援策が次々と登場し、トークン配分から緊急融資まで、マントル、Lido、Aave自体を含むエコシステム参加者の貢献が行われた。
エゴロフのバージョンは、議論を別の方向に導こうとしています。
彼は提案で次のように書いている。「私は悪債回収メカニズムを提案しました。これは寄付ではなく、すべての参加者に適用可能な投資ツールです。パイロット研究が成功すれば、Curveや他のプロトコルが同様の困難に直面した際にも適用できます。」
エゴロフのプロモーション
彼が現在解決しようとしている問題は、海藻問題よりも前に発生し、規模も小さかったが、海藻問題の影響により、この問題は新たな現実的意義を帯びることになった。
CurveのCRV長期LlamaLend市場は2025年10月に不良債務が発生し、金庫内の約70万ドルの資金が担保不足となり、貸し手が資金を完全に引き出せなくなりました。
この金額は、いくつかの事物と比較すると微々たるものですが。KelpDAO事件で盗まれた資産の価値は2億9200万ドルですその後、数十億ドルのAave資金が流出しましたが、Egorovは、損傷を受けた金庫トークンは死蔵資産ではないと述べています。
彼の説明では、それらは異常なリターン特性を備えています。
信用リスク価値（CRV）が上昇すると、担保が現金化されることで債務が回収され、最終的にスムーズに清算されます。一方、信用リスク価値が低下すると、担保は従来の不良債権のように悪化しません。
エゴロフは、これによりクレジットトークンに「オプションに似た」構造が与えられると考えている：担保が回復すれば上昇の余地があり、担保が回復しなければ下落の余地がある。これを取引可能にするために、エゴロフはすでに償還能力が約71％のCurve安定交換プールを構築し、困難に陥ったクレジットトークンをこのプールで交換できるようにした。
資金プール内の流動性提供者は、取引手数料を受け取ることができ、ガバナンス機関が承認した場合、CRVインセンティブも得られる可能性があります。一方、DAO自体は、直接的な救済投票なしに、管理手数料を通じて損失したトークンを蓄積できます。
これがこの設計の核心的な魅力です。この設計は、社会的支援を市場メカニズムで置き換えることを目指しています。このモデルは、分散型自律組織（DAO）の財庫や関連プロトコルに資金不足を補填させるのではなく、不良債権を十分な収益とパッケージ化して販売することで、これらの債権を清算できるかどうかを検討しています。
トレーダーは割引価格でトレイジーティックを購入できます。価格が十分に低ければ、清算人がアービトラージを実行できます。ライキッドティープロバイダーは、価格が回復するまでの間、手数料を獲得できます。Curve DAOは参加できますが、Egorovは必須ではないと述べています。
機会は偶然ではない。
自海带利用DeFiは、混乱したリアルタイムの救済措置に巻き込まれた。このようなプロトコルLidoとMantleは支援を約束している。Aaveも直接寄付について議論している……Arbitrum 上冻结的 ETH 已解冻.
これらすべては、不良債務を共通化し、隔離し、再ファイナンスするか、単に市場に委ねるかというより大きな問題を浮き彫りにしている。
エゴロフは明らかに最後の選択肢を好んでいる——あるいは少なくともそれを市場的手法で包装することを好んでいる。
一方
初期の反応によると、アイデアを提案することは、アイデアを売り込むよりもはるかに簡単である。
あるコメント者が明確な主要な懸念を指摘し、「現実の話、それらのポジションは収益を生まないため、誰も購入しないだろう。」と述べた。
別のユーザーは、CRVが最終的に回復した場合、収益は依然として存在し、このツールは死債というより、下落リスクが限定されたディスカウント型パーペチュアルオプションに似ていると反論した。
同じコメント投稿者が、この取引をわかりやすい言葉で説明しました：CRVが債務を返済できるレベルまで回復するのを待つ；現在割引価格で売却する；または新しいリカバリープールの流動性提供者となり、待機中に手数料を稼ぐ。
より疑念を抱く反応は、成熟した資本がこれに気を配るかどうかを問うものである。他の場所でより安価な方法で類似のリターンを合成できるのであれば、大量の補助がなければ、この資金プールは真の買い手を引きつけるのが難しいだろう。
エゴロフは、トレーダーが金庫トークンだけでなく、Curve stableswap LP自体を好む可能性があり、その支払い方法が異なり、より魅力的であると考えると応答した。