Culper Research、ETHをショートし、Ethereum価格の下落を予測

Culper Researchは、Fusakaアップグレード後のトークノミクスに関する懸念を挙げ、Ethereum（ETH）価格に対するショートポジションを公開しました。
イーサリアムの支持者は、堅調なステーキングレベル、安定したETHの燃焼、および拡大するL2の活動を指摘して、その主張に異議を唱えています。
米国スポットEthereum ETFからの最近の資金流出は、一部の機関投資家による注意姿勢を示しています。

Culper Researchがイーサーおよび関連する財務会社に対してショートポジションを取っていることを明らかにした後、Ethereumの価格は新たな圧力を受けています。

研究機関は、最近のネットワークの変更がETHのトークノミクスを弱めたと主張しているが、支持者は、これらの主張が使用量、ステーキング、供給に関する重要なデータを無視していると述べている。

Culper ResearchがEthereum価格をショートする理由を説明

同社は、2025年12月のFusakaアップグレード以降のEthereumのトークノミクスに関する懸念から、この決定を下したと述べた。

カルパーによると、このアップグレードはイーサリアムの価値を支える経済構造を弱体化させた。

このレポートは、ネットワーク上の手数料が急落し、その結果、燃焼されるEthereum（ETH）の数量が減少していると主張している。

燃焼レベルの低下は、時間の経過とともにETHの供給量が増加することを意味する可能性があり、同社はこれがEthereumの価格に圧力をかける可能性があると考えています。

研究グループはまた、イーサリアムの共同創設者であるヴィタリク・ブテリンがこれらの圧力を認識していると示唆した。

Culperは声明で、ButerinがETHを売却している一方で、一部の支持者が依然として市場の上昇見通しを推奨していると主張した。

レポートで指摘されたもう一つのポイントはネットワークの活動です。さらに、カルパー氏は、イーサリアム（ETH）でのアドレスポイズニングおよびダスト攻撃が増加していると述べました。

注目すべきは、同社がこれらのスパム取引がネットワーク上の取引量の大部分を占めるようになり、多くの新しいウォレットがスパム目的でのみ作成されていると主張していることです。

この報告は、Ethereumのバリデーター経済の健全性にも疑問を呈した。カルパーは、トランザクション手数料の低下とネットワーク活動の変化が、時間とともにバリデーターへの報酬を弱める可能性があると示唆した。

イーサリアムの支持者は短いテーゼに迅速に反応し、カルパーのいくつかの主張は重要な文脈を欠いていると主張した。

アカウントEthereum Dailyが共有したデータによると、ガス料金の低下は予想されていた。Fusakaアップグレードの目的は、メインネットワークでのトランザクションコストを削減することだった。

手数料の低下により、開発者とユーザーがチェーン上でより簡単に操作できるようになり、レイヤー2ネットワークでのアクティビティも促進されます。ガス代が安くなっても、ETHの燃焼は継続しています。

議論で共有されたデータによると、2026年2月の1日あたりのETHバーン量は、ネットワークの年間インフレ率約0.8%を依然として上回っていました。

支援者たちは、これはEthereumが発行するETHよりも破壊するETHの方が多いことを意味すると述べています。

同様に、アドレスポイズニングの主張も否定された。レイヤー2のバッチトランザクションがデータから分離されると、ダストトランザクションは取引量の非常に小さい部分を占める。

オプティミズム、アービトラム、ベースなどのネットワークでの本物の利用が、依然として最も大きな成長を推進しています。

支援者たちは、新しいウォレットの作成が堅調に推移していると追加しました。2026年第1四半期には、スパム以外のウォレットが前年同期比で約12%増加しました。

Ethereumベースのアプリケーションへのユーザーのアクセスが増加し、アクティブなアドレス数も急激に増加しました。

バリデーターの経済モデルは別の防衛策でもありました。ブロック報酬は依然としてブロックあたり約2ETHであり、MEVを含むバリデーターの年間総リターンは約4〜5％と推定されています。

ステーキングへの参加率も依然として高いです。現在、約1900万ETHがステーキングされており、これはネットワークを保護する供給量の約3分の2に相当します。

SoSoValueのデータによると、米国スポットEthereum ETFから最近資金が流出しています。3月5日現在、1日あたりの純流出額は約9,094万ドルです。

同時に、累計純流入額は約117億1千万ドルのままであります。チャートには、Ethereum ETFの総資産が約119億9千万ドルに近づいていることが示されており、ETH自体は2,090ドル付近で取引されています。

短期的な資金流出が常に長期的なトレンドを示すわけではありませんが、トレーダーはETFの資金流れを注目する傾向があります。これは機関需要を反映しているからです。

資金が流出すると、大口投資家が慎重になっていることを示唆することがあります。この文脈は、Ethereum（ETH）価格に関する現在の議論にとって重要です。批判派は、この流出が需要の弱さを裏付けていると主張する一方で、支持派は、ボラティリティの高い市場では一時的な流出が普通であると述べています。

現在、カルパー・リサーチとイーサリアム支持者との対立は、新たな議論の層を加えた。

投資家は、今後数ヶ月でイーサリアム価格に対してどのナラティブがより強力であるかを確認するため、ネットワーク活動、ステーキングレベル、およびETFの流れを引き続き注視します。